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成都路橋:BT模式日益成熟,省外擴張加速

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

報告摘要:

事件:

公司與貴州省盤縣人民政府于2011年12月20日簽訂了《盤縣兩河至馮家莊(高鐵站)至紅果新城快速通道建設-移交(BT)項目投資建設框架協議》。本項目為盤縣兩河至馮家莊(高鐵站)至紅果新城快速通道建筑安裝工程費用投資,起訖樁號為K0+000-K17+716段,全長17.716公里。建筑安裝工程費用投資暫定為11.31億元,建設工期為18個月。

該項目將實行BT方式建設項目,采用分期貨幣回購方式,并在2年內分6期回購完畢。其中,第一期在項目交工驗收合格之日起1個月內支付回購價款的40%;第二期至第六期將分別在項目交工驗收合格之日起6個月內、10個月內、15個月內、20個月內、24個月內支付回購價款的12%。

點評:

甲方承付能力強。盤縣位于貴州省西部、六盤水市西南部,盤縣礦產資源豐富,是全省乃至全國重點產煤縣之一。2010年,盤縣在貴州經濟強縣評比中排名第二,并躋身中國西部百強縣(市)第21位。2010年全縣財政總收入和地方一般預算收入分別完成48.14億元、19.6億元。該BT項目總金額約11.3億元,分兩年付清,以盤縣財政的承付能力,預計未來違約風險很小。

BT項目成為公司重要增長點。公司自2004年開始突破了單純施工的經營模式,通過BT項目投資帶動施工,成為集項目投資、建設和管理于一體的投資建設商。公司2004年以來幾乎每年均有簽署新的BT項目合同,已經具備了持續開發BT業務的能力,隨著公司的成功上市融資,資金運營實力進一步增強,BT項目將成為公司的重要利潤貢獻業務。

省外擴張順利。公司早期的業務收入主要來源于四川省,重點以成都市為中心,輻射四川省內各地級市和縣級市,2009年起,公司加大了省外業務的拓展力度,2008-2010年,公司省外營業收入占比快速提升,分別為2.7%、10.6%和16.1%,2011年公司新簽訂單中超過一半來源于省外,擴張進一步加速。

我們預計2011-2013年公司主營收入分別為24.96億、31.06億和38.47億元,毛利率基本維持穩定;預計2011-2013年EPS分別為1.2元、1.47元和1.89元。給予6個月目標價25元,買入-A的投資評級。

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