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化危機為生機:關于次貸危機的思考

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

■/張曉暉

美國的金融危機實際上無非是兩個結果:一是全世界人民又為美國人民改善住房條件買了一次單;二是美國的納稅人為華爾街掙高薪的投行人士和瘋狂的投資者買了單。

次級貸逐漸從風波到危機,越來越多的冰山一角浮出水面,全球的資本市場已經是一片腥風血雨,短短數月,美國五大投行或坍塌倒閉,或資產重組,《笑傲江湖》里的五岳劍派最后就剩下一個恒山派,也是因為令狐沖的加入才得以保全,大概和高盛盼來巴菲特差不多。在演繹了一把行為藝術之后,美國眾議院總算通過了7000億美元的救市計劃。

我國受金融沖擊的影響有多大,就目前披露的數據還不足以分析,雷曼債券買了一些,但不多,影響幾大商業銀行利潤恐怕還超不過1分錢/股。至于兩房債券,總算有美國政府托住,或許不至于有很大損失了。

別看美國次級貸鬧得挺歡,實際上無非是兩個結果:一是全世界人民又為美國人民改善住房條件買了一次單;二是美國的納稅人為華爾街掙高薪的投行人士和瘋狂的投資者買了單。第二個結果大概就是7000億美元救市方案需要在眾議院重新回鍋的主要原因,人們無法容忍,在資本市場被這些或勾畫騙局或鋌而走險的鱷魚們糟蹋完之后,居然要納稅人的錢去拯救。

不管還有什么潛在損失,這場金融危機留給我們很多深層次的思考,那就是我們如何在資本市場中博弈?如何調整外匯儲備的結構?如何在危機中出手對外投資?如何在出手的時候學會聰明地討價還價?

博弈的核心就是,我們應該運用多樣化的主體對外投資,也應該針對多樣化的目標去投資。如果能夠聰明的博弈,我們能做的就不僅僅是應對金融危機、防范金融危機,還能夠利用金融危機,化危機為生機,為未來的長期發展破局。

我們如何調整外匯儲備的結構?

顯然,美國債券的比重有些大了,股權投資則明顯不足,這與受到的種種抵制有關,當初中海油競購尤尼科就受到阻撓。但此一時也,彼一時也。現在金融危機陰云密布,收購一些股權無論如何比抱著一大堆債券要好得多。從回避風險的角度看,債券特別是美國國債是可靠的,但從長期發展的過程看,在通貨膨脹的過程中債券是貶值的,因為債券本身也是一種貨幣;而好的股權是會升值的,而且擁有股權才擁有發言權。

在剛剛出海的時候,難免要嗆口水,平安收購富通集團,買早了,造成虧損;招商銀行收購永隆,難說是合算的買賣;至于貝爾斯登,回頭看去,我們不得不感謝我們的行政審批程序,否則我們最好的證券公司也就完了,貝爾斯登幾天時間從100美元跌到2美元,真是一翻兩瞪眼兒,比老虎機輸得都快。

奇怪的是,我們為什么總是瞄準二三流的東西?相比之下,巴菲特則瞄準了第一流甚至是第一名的投行,高盛。也許我們嫌貴,但貴就有貴的道理,在風暴中能夠存活下來的當然會貴一些。在資本市場上,真的是便宜沒好貨,好貨不便宜。

如果我們能夠獲得一些礦產資源的股權,就可以抵消一部分資源價格上漲的壓力,因為我們能夠通過企業的分紅獲得一些補償,至少不會面對鐵礦石的漲價束手無策了。

我們是不是應該像巴菲特那樣討價還價呢?

前面列舉的幾個收購案受到挫折,歸根結底還是討價還價的能力。我們不妨看看巴菲特是如何在危機中對高盛出手的?

根據公告,巴菲特將認購50億美元高盛長期優先股,股息為10%,還將獲得買入50億美元普通股的認股權證,可在五年內行使,行使價為每股115美元。細則還包括,高盛4名最高級別管理人員(首席執行官、首席財務官以及兩名聯合總裁)必須將所持公司股票的90%持有至2011年10月1日,或者巴菲特將所持股份變現時。

我們來分析一下就會發現,股神實在是精明:首先,50億美元優先股,股息10%,即使高盛一年盈利只有5億美元,股神也雷打不動地全拿走,一旦破產,優先股當然優先清償;其次,當時高盛的股價是121美元左右,也就是說將來市道好了,如果高盛上漲了,巴菲特還可以行權,115美元的行權價比現在的市場價還低;如果市道不好,還可以放棄行權,反正認股權證是無償獲得的;至于限制高管賣出股票,則更是給幾個高管牢牢地戴上了金手銬,不好好干是不行了,巴菲特根本用不著學周扒皮半夜雞叫,有股權看著他們呢。

可以想象,一個老財主走進了一個快要破產的家庭,掂掂空了的米袋子,看看空了的鍋碗瓢盆,然后給出了一系列苛刻的條件。這就是博弈。

近期將進入金融危機的集中爆發之時,亡羊補牢,為時未晚。我們應該思考的大概有兩個方面:一是我們運用什么樣的主體去投資?二是我們如何在危機中聰明地博弈?

我們用什么樣的主體去投資?

代表國家主體的主權基金當然是必要的,但由于國家之間利益的沖突,難免會受到一些阻撓,要走出去,能夠充分、明智地買入優質資產,就要針對不同的投資目標,實現多層次的投資主體。

具體企業的股權,應該由企業去收購,一個處于具體行業中的企業對于它應該收購什么樣的股權還是相對清楚的,實在不需要他人越俎代庖。而企業去做一些收購,可能不那么敏感,阻力比主權基金要小一些。

主權基金做什么呢?完全可以投資于國外的私募基金,分散化投資,相信那些私募基金的經理不是傻瓜,在次貸危機已經充分暴露的時候,風險已經有了相當程度的釋放,而私募經理們也會更加謹慎,這時候分批次、分時間段買入各種基金,勝算較大,至少價格便宜,其實也就獲得了高盛、大摩、比亞迪等全世界優質企業的股權,一方面能夠保障外匯儲備的收益水平,另一方面,這些股權是實實在在的,當風雨過后,股權還會穩定地升值。

我們如何在危機中聰明地博弈?

關鍵是我們的出發點是什么?能不能在防范金融危機波及的同時,充分利用金融危機,抓住難得的機遇出海捕魚,做大做強呢?

時至今日,已經持有了那么多的國債,實際上是一個很重要的談判籌碼,如果我們始終著眼于債券的不貶值,就處于被動防守的格局,難免會被人牽著鼻子走。那么,這個重要的籌碼就被忽視了,我們完全有理由利用這個籌碼博弈,比如全體人民辛辛苦苦換來的血汗錢不能貶值,這就是個很充分的理由。用這個籌碼可以換取很多的東西。

我們為什么不去看一看,危機的后面有沒有轉機、生機,甚至是良機呢?如果我們在持有巨額美國國債的同時,持有大量的美國指數的空單,那么這個格局就會主動多了。國家和家庭差不多,外匯儲備只是一個家庭的一個存折,而經濟狀況則是另一個家庭的生存前途,就此而言,存折實實在在是個籌碼。

臺海問題,曾經是我們的軟肋,有時候為了換取一個中國的承諾,我們不得不在經濟上做出讓步。金融危機正當高潮,我們又看到了美國向臺灣出售武器的事情。顯然,人家在通過各種手段與我們博弈,試圖在金融危機中換取合作。那么,我們為什么不能把博弈明明白白地拿到桌面上來呢?

次貸危機本身在某種程度上就是一個剪羊毛的過程,從次貸的萌芽開始就包含著云譎波詭,那么我們面對一個較量的時候,需要足夠的勇氣和智慧來應對。危機就是危險中存在的機會,善用者生機,不善用者殺機。需要我們用理性、智慧和勇氣來應對。

關鍵詞:博弈股權危機金融危機債券

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