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中國式次貸危機或將引爆

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

有跡象表明,國際評級機構近來對中國信用評級的看法正日趨悲觀。三大評級機構之一的惠譽4月9日下調了中國主權評級,將中國的長期本幣信用評級從AA-調降至A+。然而,不到一周,另一家評級機構――穆迪又于4月16日宣布下調中國主權評級展望,雖然維持現有的Aa3評級,但將評級展望從“正面”下調至“穩定”。

穆迪直言,由于中國政府在增加地方政府債務透明度與控制信貸增速兩方面的進展不及市場期待,這使得其雖然能夠維持現有的Aa3評級,可這一評級獲得提升的空間受到了一定限制。由于存在中國地方政府融資工具或有風險,預計在未來12到18個月里,都不足以導致評級上調。

4月17日,英國媒體援引中國領先的會計師事務所信永中和董事長張克的話說,中國地方政府債務已經“離開可控的范圍”,可能引發比美國住宅市場崩潰更大的金融危機。他表示,我們看了幾個接下來的項目,發現很危險,就退出來了。因為大多數的償債能力都不是很充分,這樣將來事情就會變得很嚴重。

這并非聳人聽聞。實際上,中國地方債已經“離開可控的范圍”這一觀點,已被許多專家、學者不厭其煩說過若干次,只是近來聲音逐漸走強,終于使地方債成為坊間最熱的詞語之一。

本來,地方政府舉債并非稀罕事,但當小城市、縣與鎮都加入發債行列,帶來的危機可能比美國房市危機更龐大。最近公布的數據顯示,海南省政府的債務率高達93.18%。重慶40個區縣中有11個債務率超過100%,償債率(地方政府貸款需償還本息占當年地方政府可用收入的比率)高于20%。

盡管已敲響了地方債發售已失控的警鐘,但并未影響新增地方債的發售,僅2013年第一季度,地方政府旗下的投資公司發售了2830億元人民幣債券,同比增長一倍多。如果加上過去的發售的地方債,其數量更是驚人。

2011年底,中國官方公布地方負債規模為人民幣10.7萬億元,其中6.7萬億元體現在地方政府資產負債表。其實,10.7萬億,相當于全國GDP的四分之一,也就是說全國人民不吃不喝干一個季度才可以還清債務,并且超過了全年的財政收入。從目前公布的數據來看,地方債的絕大部分來自于銀行貸款,其中主要的資金都用于了基礎建設。

以內蒙古自治區鄂爾多斯()市為例。2012年,該市在建項目總投資超過1500億元,其中包括600公里的高速公路、18個大型變電站、14個分布在全市各旗縣的工業園,每個工業園區的面積均達數十平方公里。而這一數據在2010年是800多億元,2011年則是1070億元。

作為一個地級市,3年總投資達到3370億元,可能透支了鄂爾多斯市未來20至30年的資源和潛力。鄂爾多斯市除了近年煤炭資源帶來的財政收入外,舉債已成為這種建設的重要保障。這些債務除了財政部代發的地方政府債券、當地城投公司發布的企業債和信托融資外,還有地方政府拖欠企業的巨額債務。

出現這種情況,與中國的官員的“政績觀”密切相關。一般來說,地方政府領導人都會用明天增長的潛力換取今天的增長。例如一個地方政府領導人如果不負責任去銀行跑關系,借了很多錢,短期來看當地經濟很紅火,城市面貌很大改觀,但過了一段時間,要還錢的時候,該領導人走了,爛攤子留給下一任領導人。如此反復,地方債務就會越背越多,永遠也無法還清。

坦率地說,地方債務亦是一把雙刃劍,如果處于可控范圍,則正向作用明顯;倘若失控,則后果不堪想像,刀鋒的威力同樣會帶來災難性后果。全國有2800多個縣,絕對多數的縣都在發債。由于進入還債高峰,現在不少地方政府的財政已進入“拆東墻補西墻”、循環舉債的周期――為了還過去的舊債,只有用發新債。這就演變將會導致中國經濟進入危險期。

原全國人大常委會副委員長成思危曾指出,美國的次貸是把錢借給了沒有還款能力的個人,而中國特色的次貸是把錢借給了沒有還款能力的地方政府。這話說到點上了。2013年、2014年,地方債如將集中償還,現在看來,大多數地方政府無力償還,就意味著眾多地方政府會破產,與此同時,還將引爆一場中國式次貸危機的發生。

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