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美聯儲為何以激進貨幣政策應對次貸危機(4)

標簽 貨幣 銀行 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

對我國央行貨幣政策操作的四大啟示

美國次貸危機為我們全面解讀美聯儲應對危機之道提供了一次難得的機會,這對我國中央銀行的貨幣政策操作也有四大方面啟示。

第一,在經濟金融正常時期和危機時期,美聯儲的貨幣政策具有明顯不同的特點:在經濟金融正常時期,美聯儲的貨幣政策具有明顯的平滑特征,具有漸進主義特點,主要體現的是規則性(如泰勒規則);在危機時期,貨幣政策應該是及時的、決定性的和靈活的,且比較激進,這是一種風險管理策略,主要體現的是靈活性。

第二,信息對于經濟、金融是及其重要的,金融體系的主要功能就是降低信息不對稱性。金融危機可視作是信息不對稱性的加劇。因而,建立健全各種經濟金融指標體系,完善信息采集、發布和傳播機制,有利于金融市場和宏觀經濟的穩定,也有利于央行的貨幣政策操作。

第三,在任何時期都應堅持央行的政策目標。美聯儲擔負著價格穩定和充分就業的雙重目標。在危機時期,貨幣政策的出發點主要是為了宏觀經濟穩定(即維持充分就業),但這是以價格預期的穩定為前提條件的。一旦通脹預期開始顯著上升,美聯儲就結束放松政策,開始收緊貨幣,在反通脹和維持充分就業之間尋求平衡。

第四,央行的信譽以及與公眾的溝通對于央行應對危機是重要的。這主要體現在兩方面:一是通過公眾對以往央行干預行動的認可以及央行對干預機理的公示,使公眾保持低通脹預期,這是央行實施危機政策的前提條件;二是危機時期力度較大的政策操作常被公眾誤解為貨幣當局認為經濟狀況已極度惡化,這不利于公眾形成對經濟前景的合理預期,央行需要與公眾充分溝通。

此次,美聯儲應對次貸危機的貨幣政策操作將豐富和發展貨幣政策的理論和實踐,使我們對金融市場、宏觀經濟及其相互作用關系有進一步的認識和理解,有益于我國中央銀行的貨幣政策操作。

就當前來說,鑒于美國經濟和美聯儲在全球經濟和金融中的特殊地位,我們應當密切關注以下兩大問題:第一,美國次貸危機給美國經濟的影響程度以及對我國經濟運行的影響,并采取相應的微調政策;第二,美聯儲應對危機及危機結束后的貨幣政策操作對全球流動性的影響。一般而言,危機結束后將對危機時期的貨幣政策進行反向糾正,這種鐘擺式的政策操作將給我國金融穩定產生負面影響。

(作者系中國人民銀行上海總部經濟學博士、金融學博士后,本文觀點不代表所在單位)

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