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新增外匯占款規模將回落

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

外管局日前下發《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》(下稱“20號文”),筆者認為,外管局本次調整銀行結售匯頭寸的目的有兩個:一是增加銀行購匯“積極性”;二是抑制銀行過度發放外匯貸款的勢頭。預計20號文會很快起到效果,使得包括5月在內的未來數月新增外匯占款規模回落至1000億元至2000億元人民幣.

銀行結售匯頭寸管理屢經調整

銀行結售匯綜合頭寸是具有外匯資質的其他存款性公司(包括政策性銀行、國有銀行、股份制銀行、外資銀行以及地方金融機構等)在人民幣與外幣兌換過程中形成的外匯頭寸。在銀行每日進行代客結售匯、自身結售匯或遠期結售匯業務操作后,參與銀行間外匯市場進行平盤操作、對沖風險,其剩余資金會形成銀行結售匯頭寸,屬于存量統計的范疇。

銀行結售匯綜合頭寸在負區間時,意味著企業向銀行大量簽訂遠期結匯業務,而銀行為了對沖風險,在銀行間即期外匯市場上將同等金額的外匯賣出,往往出現在跨境資金流入較多時。

銀行結售匯頭寸管理規定曾經過多次調整。2001年至2005年,對銀行實行結售匯周轉頭寸的收付實現制下正區間管理;2006年至2010年10月,銀行結售匯綜合頭寸實行權責發生制下的正區間管理。兩者的差別主要是對于遠期結售匯簽約或履約的方向調整結售匯頭寸。在2010年11月至2012年4月,銀行結售匯綜合頭寸實行收付發生制臨時性下限管理,為此后的頭寸正負區間管理作嘗試。在這期間,為遏制外匯流入,外管局曾在2010年11月和2011年3月兩次對下限進行調整,旨在引導銀行調整遠期結售匯定價,嚴格真實性審核。2012年4月至今,銀行結售匯綜合頭寸實行權責發生制下的正負區間管理。2013年5月,為了對外匯流入加強管理,再次規范結售匯綜合頭寸下限。

在權責發生制下,銀行結售匯綜合頭寸余額保持穩定,從未低于100億美元,近三年均高于300億美元;在收付實現制下,銀行的結售匯頭寸往往變動很大,有時會在零以下。比如,當資金流入規模較大時,當前簽約遠期結匯的需求增加,商業銀行在銀行間市場平盤賣出外匯。在這個時點上,從權責發生制的角度來看,銀行結售匯頭寸并未發生重大變化;從收付實現制的角度來看,根據當前履約的情況,這些新簽約的合約尚不能統計入銀行結售匯頭寸,但是這個時點已經賣出一部分外匯,致使銀行結售匯頭寸實際規模出現下降。因此,外管局會根據實際情況,進行政策調整與切換。

外管局數據顯示,在權責發生制下,2012年全年銀行結售匯頭寸穩定在300億至400億美元之間,第四季度出現小幅回升。然而在收付實現制下,銀行結售匯頭寸下降較快。2012年末在收付實現制下銀行結售匯頭寸為407億美元,全年最高點為9月的555億美元。第四季度由于人民幣升值預期走強,居民和企業的持匯意愿下降,人民幣吸引力增加,導致遠期結匯的規模大于遠期售匯的規模,商業銀行通過即期外匯市場平盤賣出外匯,僅去年四季度收付實現制銀行結售匯頭寸下降148億美元。去年四季度人民幣匯率升值幅度為0.9%,銀行代客遠期凈結匯規模為143億美元。與此對比,今年以來人民幣升值預期繼續走強,人民幣匯率前4個月的升值幅度為1.0%,銀行代客遠期凈結匯規模為254億美元。因此,雖然收付實現制下銀行結售匯綜合頭寸規模下降很快,不過預計仍在100億美元左右。

銀行間流動性或相對趨緊

外管局本次調整銀行結售匯頭寸的目的有兩個:一是增加銀行購匯“積極性”;二是抑制銀行過度發放外匯貸款的勢頭。20號文對近期銀行購匯規模的影響可控,銀行補頭寸購匯150億美元左右,但需要關注今后的影響。從銀行綜合結售匯頭寸規模的歷史走勢來看,雖然當跨境資金流入規模較高時,收付實現制下銀行結售匯頭寸下降較快,但是權責發生制下銀行結售匯頭寸保持穩定。

而20號文并未把結售匯頭寸從權責發生制改為收付實現制,因此目前依然按照2012年4月外匯管理規定,銀行結售匯綜合頭寸實行權責發生制下的正負區間管理。這一點不同于2010年底的規定,當時是把權責發生制改為收付實現制,而收付實現制下結售匯頭寸的增持規模較高。

具體來看,該新規具有兩方面的作用。一方面,抑制今后新簽遠期結匯合約。限制遠期凈結匯規模,從而降低了商業銀行通過即期外匯市場賣出外匯的平盤操作,銀行結售匯綜合頭寸不再被迫降低。另一方面,銀行主動增持頭寸也緩解遠期凈結匯帶來的外匯拋售壓力。

20號文主要影響的對象是四大國有銀行。本次新規調整并不包括政策性銀行,而后者由于其使命和業務范疇等原因,其外匯貸款較多,而外匯存款較少。2012年4月,匯率改革全面推廣銀行結售匯頭寸正負區間管理,從當時規定的下限限額可以推測,全部金融機構的銀行結售匯綜合負頭寸規模主要集中在幾家規模較大的即期做市商,包括三大政策性銀行、四大國有銀行以及幾家股份制銀行和外資銀行。再結合外匯存貸款規模來看,股份制銀行和外資銀行的外匯存貸款規模相對較低。

外匯貸款增速放緩。考慮到政策性銀行的中資銀行參考貸存比為75%,外資銀行參考貸存比為100%,部分銀行的比例顯然并不符合要求。因此,20號文雖未要求商業銀行立刻調整外匯存貸比率至參考標準,只是從銀行結售匯綜合頭寸限額來約束外匯貸款的增長。但敲山震虎效果明顯,提醒商業銀行合理放緩外匯貸款增速,其外匯存貸比率應向參考標準靠攏。4月外匯貸款的新增量顯著放緩,不足上月六成,僅為847億元,這表明20號文在警示商業銀行合理放緩外匯貸款增速方面效果明顯。

新增金融機構外匯占款規模降低。筆者預計,5至8月外匯占款流入規模大約在1000億至2000億元。2010年底至2011年上半年,外管局也曾出臺對銀行結售匯頭寸增持的相關措施。在該措施的影響下,金融機構外匯占款的增速會放緩,但是并不會因此而逆轉。2011年四季度之后出現跨境流出,其重要影響因素是歐債危機深度發酵造成的全球資金凍結。一方面,外匯貸款增速放緩,在既定外匯收入下,企業只能通過購匯來獲得外匯,導致銀行代客售匯需求增加。因此,銀行代客結售匯的增速減慢,而金融機構外匯占款增速也會相應減慢。去年9月至2013年4月正好是相反的情況,外匯貸款增速加快,導致銀行代客購匯需求下降,銀行代客結售匯和外匯占款的加速增長。

投資者應關注影響流動性的政策風險,筆者認為,20號文在政策執行上會很快起效,使得包括5月在內未來數月的新增外匯占款規模回落至1000億至2000億人民幣之間,造成銀行間流動性相對趨緊,這將對充分享受寬松流動性環境的部分資產價格帶來調整壓力。

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