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海外IPO前景暗淡項目融資遭遇壓價

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

認購情況不甚理想,讓中國公司赴美上市集體卻步。目前,影響已進一步向上延伸,在融資階段開始顯現。

多出一輪PE

“本來計劃3月份納斯達克上市的一個項目,后來一拖再拖,結果現在情況不好一時半會兒上不成了,就打算再做一輪Pre-IPO,市盈率25倍。”一位供職于淡馬錫中國基金的項目經理透露。

由于納斯達克并未將盈利作為上市的硬性指標,所以大多赴美上市的中國公司仍然處于虧損之中,無法靠自身達到財務平衡,如果上市進程被長時間耽擱,會不同程度地引起財務困難,有時只能選擇再一輪融資。

在另一位VC人士眼中,這種融資實屬迫于無奈。“只缺臨門一腳的項目,往往內部情況已經達到一個頂值,再一輪PE可能會打破已有的平衡,比如股權分配以及收益預期。”該人士認為,再一輪融資也表現出公司以及投資人對于外界環境恢復預期并不短。

據公開資料顯示,目前在排隊赴美上市的中國公司高達幾十家。其中,上市進程被一拖再拖的盛大文學、土豆網、開心網均未實現盈利,大多還在燒錢階段。以土豆網為例,據其2011財年一季度數據顯示,公司凈虧損為人民幣5897萬元,雖然2011年第一季度其凈營收高達7938萬元,但仍入不敷出。上述人士認為,市場如果在短期之內不能恢復,這些項目的再融資需求會逐漸擴大,案例也會越來越多。

這種融資項目,本身的成熟性加大了上市成功率,對于PE機構存在一定的誘惑。同時,客觀環境也為這種融資需求提供了支持。目前,因為熱錢洶涌,外資基金融資并不困難,相反還比較活躍。據投中集團最新數據顯示,2011年第二季度中國境內共有7只美元基金募資完成,總額高達32.70億美元。中信產業基金旗下美元基金募集完成,IDG旗下兩只美元基金也完成13億美元募資,經緯中國二期基金、啟明中國三期基金相繼完成募資,規模分別為3.5億美元和4.5億美元。

高市盈率以及市場恢復的時間,成為投資這種項目最大的風險。易凱資本CEO王冉認為,今年內中概股都不會有太大的行情。近期宣布赴美上市的企業,也都將預期拓展至年底。

有機構擔心,急于IPO也顯示出這些項目對于資金的急迫程度,如果上市過程太長,這些項目可能陷入又一次缺錢的境地。

冬天論致議價能力向下

VC/PE一方面遭遇上市退出受阻,另一方面卻在融資項目階段突獲機遇。多位創投界人士表示,他們開始以美股退出前景暗淡為由,壓低融資價格,這在之前的兩個月內是不可想象的。“上市前景不好,大家的談判地位也開始變化,著急的變得不著急,不著急的開始著急。”上述項目經理表示,一些項目開始在價格方面有所松動。

而就在一個月之前,要讓這些公司低下頭來談價格是不可能的。據投中集團旗下數據庫產品CV-Source統計,2011年第二季度平均單筆投資金額為830萬美元,環比上升16.3%,平均單筆投資規模已連續三個季度出現增長。投中觀點認為,越來越多新基金募資完成,直接推動了創投規模的增長,同時投資項目估值也在資本追逐下不斷提高。

清科數據顯示,94家VC/PE支持的上市企業為其背后的259支VC/PE投資基金帶來了20.62倍的平均賬面投資回報,其中,海外上市的企業為投資者帶來的平均賬面投資回報為6.46倍。

一位創投人士表示,壓低價格的行為并不是趁火打劫,風險和價格是相互作用的,機構承擔的風險變大,價格自然也應該有所回歸。之前,就有市場人士開始擔心2010年以電商、團購為主的互聯網投資狂潮存在泡沫,這次海外二級市場估值下降讓問題更加凸顯。“前一階段以擴大知名度,增加用戶數為目的的投放,是不計成本的。”一位奢侈品網站負責媒體購買的高管曾向本報記者舉例說明,如果顧客從別的網站點擊進入他們網站購買了一個包,顧客花了4000元,他們卻要給這個網站8000元的分賬。他表示,這種虧本生意是建立在高額融資的預期之上的,如果融資環境整體向下,成本問題自然就會擺到桌面上。

這種擔心在前期融資高發的團購領域尤甚,當得知上半年團購行業用戶增長125%時,美團網副總裁王慧文卻樂不起來,他在微博上寫道:在這半年里市場費用漲了10倍,從業人數漲了10倍,運營成本漲了10倍,投資金額漲了10倍。泡沫快跟臭氧層一樣大了。這個冬天很快來,這個冬天會很冷。當然,冬天過去就會有春天,看你是否熬得過去。

這種情緒和擔心,與之前很多周期性低谷一樣,很快成為投資機構融資議價的王牌。不過,這種價格回歸對于實體產業來說,可能也并不是壞事。鳳凰新媒體COO李亞就認為,二級市場的這個價值回歸長期是個好事情,太多熱錢造成了各方面成本的持續上升,摧毀或者推遲了一些領域的可盈利性。

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