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平安銀行:關注類信貸業務監管風險維持“中性”評級

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

瑞銀證券有限責任公司分析師(甘宗衛)11月21日發布平安銀行()的研究報告。

綜合金融戰略穩步推進,看好公司業務模式中長期潛力。

分析師看好平安銀行新管理層架構及綜合金融戰略中長期發展潛力,預計這將使公司在利率市場化中后期相比同業擁有較強的競爭力,對中長期盈利能力形成支撐。分析師預計公司中長期ROE將處于行業較高水平。

資產結構向高收益資產布局利好息差,關注類信貸業務監管風險

近年來平安銀行資產結構持續調整,信托收益權及理財產品等高收益的類信貸業務占比持續提升;上述資產占比13年中期總資產比為18%,處于上市銀行較高水平。分析師分析上述業務由于存在信息不透明、信用風險等問題,監管政策風險不能排除,可能要求加提撥備及增加資本等。分析師認為上述政策風險或將對公司估值形成抑制。

上調13-15年EPS預測至1.86/2.17/2.51元。

考慮到公司資產結構調整及綜合金融戰略實施對于公司凈息差和手續費收入的支撐,分析師將公司13/14/15年EPS預測從1.80/2.05/2.35元小幅上調至1.86/2.17/2.51元。同時,考慮到公司綜合金融戰略推進支撐中長期發展潛力,分析師上調公司中長期可持續ROE預測至13.2%(此前為8.2%).

估值:維持“中性”評級,目標價14.17元(原為10.51元).

分析師看好公司商業模式中長期競爭力,但短期公司仍面臨資本瓶頸、資產質量壓力、類信貸業務監管風險等問題;公司目前股價對應14年PB/PE為1.0/6.4倍。目標價基于多階段DDM模型,股權成本率假設為13.92%(原為12.95%).

(責任編輯:DF078)

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