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寧波銀行:盈利略超預期緣自規模增長和信貸成本下降

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資要點:

業績概述:

凈利潤增長略超我們預期。寧波銀行10年上半年實現撥備前利潤16.50億元,同比增長70.38%;凈利潤為12.63億元(我們預測12.31億元),同比增長78.81%;攤薄每股收益0.50元,每股凈資產4.21元。業績略超預期主要源自費用收入比和信用成本大幅下降。

亮點:

銀行實現以量補價,凈利息收入同比增長50.93%。上半年平均生息資產同比增長76.70%,貸款同比增長45.69%,凈息差同比收窄20個bp。

中間業務收入同比大增長47.06%。主要增長點為代理和資訊類業務突破性增長。

費用收入比同比下降4.62個百分點至37.19%。

上半年信貸成本同比下降28個bp至0.30%。

不良貸款較年初雙降,撥備覆蓋率大幅上升。不良貸款余額為5.78億元,較年初減少6637萬元;不良率為0.62%,較年初下降0.17個百分點;撥備覆蓋率較年初大幅提高35.63個百分點至205.59%不足:

二季度凈息差繼續收窄。上半年寧波銀行凈息差為2.62%,較09年全年下降18個bp;二季度凈息差為2.58%,環比收窄16個bp。

公允價值變動出現較大虧損。上半年公允價值變動出現3.02億元虧損,主要由投資性房地產和衍生金融工具業務導致。

估值與建議:預測全年凈利潤增長50%,維持謹慎增持評級

維持寧波銀行盈利預測,即預測寧波銀行2010、2011年分別實現凈利潤21.86、26.74億元,同比分別增長50.01%、22.32%;每股攤薄凈收益分別為0.76、0.93元;每股凈資產分別為5.47、6.13元。

按目前價格計算,寧波銀行2010年動態PB、PE分別為2.28、16.49倍;2011年動態PB、PE分別為2.04、13.48倍,維持謹慎增持評級,年內目標價16元,該目標價對應的2011年PB、PE分別為2.61、17.25倍。

(本文來源:國泰君安)

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