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有效需求不足信貸結構失衡

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國證券報:4月宏觀經濟全面走弱,新增信貸創年內新低,實體經濟需求十分低迷,這是否意味著經濟正在快速下行?

范劍平:事實上,4月經濟形勢延續了一季度以來的下滑趨勢。一季度我國GDP同比增長8.1%,但扣除其中閏月因素后,一季度實際GDP增長大概在7%左右。4月經濟數據的全面走弱反映出我國經濟正快速下滑。

當前實體經濟需求不足是經濟下行的主要原因。外需方面,4月出現了“衰退性順差”:出口增速有所回升,進口增長則大幅回落。加工貿易進口同比增速從3月的-0.7%下滑至-4.1%,由于加工貿易進口領先出口3個月左右,因此二季度出口增長仍面臨較大壓力。此外,進口增長的大幅回落意味著國內企業信心不足,這可能導致未來工業增加值增速持續下滑。

房地產投資和地方基礎設施投資是推進城鎮化的最大動力。但目前房地產調控政策和對地方融資平臺的控制,直接扼住了這兩大動力。

受房地產調控政策影響,房地產及相關行業的投資信貸受到壓制,投資需求低迷,這從4月發電量僅增長0.7%可見一斑。此外,基建投資一季度負增長2.4%,4月份延續負增長。今年對地方融資平臺借貸的調控和限制,也制約了基建投資領域信貸的增長,如過去占基建投資較大的公路都處于停工狀態。

張燕生:4月一些經濟指標出現回落,但這種波動仍然在預期之中,經濟仍呈現逐步企穩態勢。從目前世界經濟來看,歐洲、日本均不樂觀,美國經濟也未形成強勁復蘇態勢。可以用“三缺”來描述概括全球經濟,缺需求、缺信心、缺對策。

在世界經濟需求萎縮、成本上升、貿易摩擦加劇的背景下,中國經濟要走好并不現實。目前中國經濟表現出的問題,實際上不是周期性的,而是結構性的。這就要求將重點放在逆境之中去調整,而不是通過需求刺激讓經濟走入快速上升軌道。過于關注短期的增長,并不是一個好的現象。

中國證券報:存款準備金率18日再度下調,釋放流動性逾4000億元,當前流動性并不緊張,但放貸難現象日益明顯。我國經濟是否會步入類似2008年后美國經濟出現的“流動性陷阱”?

范劍平:盡管銀行資金充足,但實體經濟有效信貸需求不足,導致銀行信貸無法進入實體經濟。

有效信貸需求是既能滿足國家信貸政策,又能滿足當前銀行貸款條件和風險偏好的需求。目前信貸形勢是,在固定資產投資中占比最大的制造業投資,由于整體生產能力過剩,且受到上年利潤大幅滑坡的影響,企業投資上升動力不足,信貸需求顯著減弱,更重要的是,從事制造業的企業多為中小企業,銀行信貸投放意愿也不強;對投資拉動作用明顯的房地產及相關產業和地方融資平臺需要資金,但受調控政策和銀行風險控制的影響,信貸資金難以進入;銀行偏好的優質大型企業,新項目上馬速度也在放緩,信貸需求減弱。

因此,可以說,當前放貸難現象的出現,不僅有信貸有效需求不足的問題,還存在信貸投放結構失衡的問題。

張燕生:信貸需求的降低,實際上反映出實體經濟經營更加困難。不少企業反映當前的經營情況比2008年金融危機時更困難,我認為這是一個較普遍的現象。2008年,我國企業經營主要面臨幾個不確定性:一是新勞動法實施后,企業出現了勞動力成本明顯上升;二是當時減順差、緊貨幣、壓投資的宏觀環境,給企業帶來壓力。但那時企業不缺訂單,也存在較大的成本降低空間。但現在的情況是,很多企業既缺訂單又無法消化成本。

如果放貸難情況持續,貨幣政策難有效果,那么就說明經濟問題不在總量問題上,而是在結構層面上。對此,經濟調整必須要更多立足于結構性的調整。

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