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美國金融監管體系改革的核心

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

易憲容

6月17日美國總統巴拉克?奧巴馬公布了美國聯邦政府制定的“金融白皮書”。這份長達88頁的方案從機構、市場、消費者保護和國際合作等多個角度,對美國金融監管做出了較為徹底的重制,其中包括將美聯儲打造成為“系統風險監管者”、設立全新的消費者金融保護機構監管金融消費產品以及對對沖基金私募基金實施監管三大目標。有人認為,這是自1930年以來美國最徹底的金融監管體系改革。那么,美國為什么要對現行金融制度進行全面徹底的改革,原因就在于這次美國金融危機完全摧毀了既有金融體系,在于這次金融危機導致了美國以及全球經濟全面大衰退,因此,不從根本上改革既有金融體系,要恢復美國金融體系的信心及讓美國經濟從危機中走出是不可能的。

從“金融白皮書”所推出的金融改革藍圖來看,其主要的目的有三個方面:首先,銀行的資本、流動性以及杠桿率將受到嚴格監管,嚴格控制風險,防止經濟動蕩。其次,對沖基金必須在政府處進行注冊,大型對沖基金將要受到聯邦政府的監管。最后,抵押貸款以及其他消費產品將被監管,有毒資產將受到全球透明性法規的監管。這就是美國金融監管體系改革的核心。

也就是說,金融改革的藍圖將賦予美聯儲更大的權利監管金融機構、金融產品以及金融交易,美聯儲也可能有權對大型金融機構設定資本以及流動性要求;將成立一個獨立的監管委員會,負責對機構進行單獨的監督管理;成立消費者金融保護局,目的是保護美國消費者和投資人免受信用卡公司、銀行和按揭市場不法行為的侵害。

那么,美國金融監管制度的改革為什么會把重點放在這幾個方面?因為,從這次美國金融危機爆發的根源來看,金融機構的脆弱性暴露無遺。那么,美國的金融機構為什么會如此脆弱?關鍵的問題就在于金融機構的信貸擴張過度,在于金融機構的期限結構嚴重錯配。比如說,金融管理層為了追求超額利潤,讓信貸擴張的杠桿率無限放大,同時用短期負債為其持有的長期流動性差的資產進行高杠桿地融資。在這種情況下,任何小概率事件都給這些金融機構帶來巨大的風險。而且當這種風險一旦暴露出來時,相應金融機構不僅會面臨巨大的流動性危機,而且也會導致整個金融體系瞬間崩塌。因此,為了減少金融機構脆弱性的風險,特別是減少大型的金融機構脆弱性的風險,監管部門就得對這些金融機構進行審慎監管,監管部門就得有權對這些金融機構設定防范風險的基本準則。

還有,這次美國金融危機的根源還在于現有金融機構通過一系列的所謂金融創新從而形成了一個完全與傳統金融體系不同的影子銀行體系。這種影子銀行的核心就是通過一系列金融產品、金融工具、金融市場的創新來突破既有金融監管體系,以便在這種無監管金融交易中獲得最大利潤。無論幾大投資銀行還是大量的對沖基金和私募基金都是如此。可以說,無論是CDO還是CDS等金融產品的出現,還是大量場外交易存在;無論是國際大宗商品的炒作,還是原油價格坐過山車,基本上都是與這些金融機構的出現與炒作有關。但是,目前五大投資銀行消失了,而大量的對沖基金和私募基金則死灰復燃。我們可以看到,最近,無論是國際油價短期內飚升,還是大宗商品突然上漲都與這些對沖基金瘋狂的炒作有關。在美國,國際對沖基金具有絕對優勢,因此,要保證美國及國際金融市場的穩定及減少其風險,就得把對沖基金納入金融監管的范圍內。可以說,這是當前金融監管體系重新建立的核心,也是美國提振美國金融市場信心,保證美國金融市場體系穩定的關鍵所在。可以說,這次美國金融監管制度改革的成敗就在于對這些大型對沖基金制定什么樣的市場規則,讓這些對沖基金在什么樣的范圍內運作。比如說,對金融機構管理層的薪酬標準的設定、對金融機構杠桿率設置上限的預防性規則的設定等等,都應該是這次金融監管制度改革的重要方面。

還有,對于金融市場的消費者與投資者保護問題,是所有金融監管改革的重要方面,但是對投資者保護,如果不能夠與對金融機構審慎監管分而治之,往往容易造成偏向一面而不及另一面。而這次美國金融監管制度改革,就是要對這兩個重要的方面分而治之,既要保護投資者的利益也要對金融機構進行審慎性監管。這是與以往美國金融監管體系不同的方面。

總之,對于美國“金融白皮書”,估計它是一份詳細及徹底的金融監管制度改革方案,這個方案計劃從機構、市場、消費者保護和國際合作等多個角度來對美國金融體系進行改革,以便重振美國金融體系的信心。對于這次美國金融監管體系重大改革,盡管可能會面臨重重阻力,但是這個改革方案的啟動將對整個國際金融體系及市場產生重大的影響,將決定未來世界各金融市場的發展方向,因此,我們不僅應該認真地來研讀這些文件,也需密切關注美國金融監管制度改革動向,以便為中國的金融改革提供理論及經驗依據。

(作者為中國社會科學院金融研究所研究員、金融時報專家組成員)

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