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海外對沖基金管理人:做空中國就是做空歷史潮流

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“與中國握手”是阿貝斯的投資主線之一,獲利途徑是買入那些制造中國所需產品的公司,同時看跌那些在與中國對手的競爭中處于下風的企業股票

經歷過去年中概股財務造假丑聞,阿貝斯認為目前并不是投資中概股公司的好時機,因為做空者已大幅壓低這些公司的估值。

“做空中國就是做空歷史潮流。”佩雷拉?溫伯格合伙公司(PerellaWeinbergPartners)的合伙人丹尼爾?阿貝斯(DanielArbess)是目前仍然認為新興市場存在巨大投資機會的對沖基金管理人之一。

阿貝斯管理佩雷拉?溫伯格合伙公司旗下一只名為Xerion的事件驅動型對沖基金,自2003年成立以來,Xerion基金的年化收益率為18%,資產管理規模達30億美元。在將近10年的時間里,基金除了在2005年出現過不到1%的虧損,其他年份全部獲得了正收益,即便是2008年大多數基金虧損的情況下,阿貝斯也獲得了0.13%的漲幅。

2010年,在《巴倫周刊》評選的對沖基金100強榜單中,阿貝斯以5年16%的年化收益率戰勝對沖基金5.6%的平均業績,位列第18名。

雙管齊下的投資策略

阿貝斯把自己的基金命名為Xerion,在阿拉伯語中,這個詞的意思是一種像石頭一樣堅硬,同時也如蠟一般柔韌的物質,它能夠讓任何東西變成金子,同時也是一種長生不老藥以及“無所不能”的象征。阿貝斯也將這一名詞作為了基金投資策略的代名詞――哪里有投資機會,他就會出現在哪里。

從根本上說,阿貝斯的投資有兩個主要導向,一方面他著眼于新興市場的快速發展,認為“新興市場數以億計的消費者是投資機會的化身”。另一方面,他發掘發達國家市場債務方面的問題,購買那些深陷債務危機的公司的債券,同時也投資于剛完成破產后重組,擁有非常干凈的資產負債表的公司。利用這一策略,阿貝斯做到了在發達國家市場和新興市場之間游刃有余、雙管齊下。

阿貝斯最經典的戰役莫過于對世界最大的集成尼龍制造商美國首諾公司(Solutia)的投資。2003年12月,為擺脫母公司孟山都(Monsanto)遺留的沉重債務負擔,首諾公司向法院申請破產保護。2004年,阿貝斯買入大量的首諾公司債券,并成為該公司債權人委員會的領導者。早前,孟山都將所有有關化學制品的業務轉移給首諾公司,也將很多化學污染訴訟留給首諾。在破產保護期間,阿貝斯令該公司在養老金以及環境保護方面的負債都得到緩和。2005年,他將所持債券以2倍于成本的價格賣出,短短一年內他獲利100%。

這之后,阿貝斯并沒有完全退出,而是與該公司領導層保持著密切聯系。2008年,在金融危機市場最低點的時候,他買入了首諾的高級擔保銀行債券,當時這一債券的價格僅為63美分,在幾個月之后,阿貝斯又以票面價格賣出。首諾的股票在金融危機時也一度被投資者大幅拋售,股價從21美元跌至1美元附近。但當時的阿貝斯認為,首諾正在剝離已經沒有任何利潤的尼龍生產線,同時又回到了化學品制造等核心業務,而且更重要的是,首諾正致力于拓展新興市場的業務。于是,阿貝斯在2009年4月份開始建倉買入首諾公司的股票,平均成本為6美元,并成為該公司最大的對沖基金股東。很快,到2009年10月,該公司的股價恢復到了14美元。

金融危機爆發前的2007年,阿貝斯就已提前嗅到了危機的征兆,開始做空抵押貸款債券,有數據顯示,2008年上半年,Xerion基金獲得24%的漲幅。

“與中國握手”

阿貝斯將自己另一條投資主線形容為“與中國握手”,獲利途徑是買入受益于中國經濟增長的全球性企業的股票,也就是說買入那些制造中國所需產品的公司,同時看跌那些在與中國對手的競爭中處于下風的企業股票。

阿貝斯表示:“新興市場無疑是我們這一代最為重要的投資機遇。發展中國家的現代化和城市化過程會帶來對大宗商品的需求,他們不斷擴大的消費者對食物和產品的需求,這些應當能夠繼續推動未來數年的投資機遇。”

2006年春天,由于長期看好中國對銅的強勁需求,阿貝斯開始買入加拿大銅業和黃金礦業公司艾芬豪(IvanhoeMines),該公司是世界上銅儲量最大的銅礦――蒙古奧尤陶勒蓋(OyuTolgoi)的發現者和擁有者。

阿貝斯指出,一個年輕礦業公司的股價總會因財務和運營風險而被市場大大低估,艾芬豪當時至少被低估了90%。同時,他也不否認艾芬豪還面臨來自于蒙古的政治風險。

阿貝斯以5美元的均價開始買入該公司股票。幾個月之后,礦業巨頭力拓公司(RIO)斥資10億美以10.35美元的價格入股艾芬豪,這使得阿貝斯的這筆投資穩獲100%的浮盈。而就在不久之后,金融危機來襲,艾芬豪也與蒙古政府就稅收問題展開了曠日持久的爭論,該公司股價又跌回個位數,甚至一度下跌至2美元。但此時的阿貝斯并沒有放棄,而是趁低價將倉位又增加了一倍。從2009年開始,隨著市場逐漸穩定,艾芬豪的股價開始瘋漲,到2011年的年初已經漲至28美元。

阿貝斯“與中國握手”的行動還表現在買入蘋果公司(AppleInc.)、百勝餐飲集團(YumBrandsInc.)等這些在中國發展迅速的公司。

阿貝斯說,隨著中產階層的壯大,中國市場不久后將占據蘋果公司營業收入的20%。他認為,未來十年,中國將成為蘋果以及其他全球消費品牌的最大市場。

對于其他看空中國的投資者所提出的寬松信貸和瘋狂投資制造了中國房地產和其他資產巨大泡沫的說法,阿貝斯認為:“中國經濟完全可以消化房地產行業的高速增長。簡單來說,我認為中國不存在泡沫。”

對于著名空頭大師查諾斯公開指出的,中國經濟高度依賴政府導向并非優勢,會滋生腐敗,造成資金錯誤配置,阿貝斯則反駁道:“中國是存在資金配置不當的問題,經濟中的不良貸款可能也超過銀行資產負債表所反映的水平,但中國國家層面的財務狀況十分穩健,應能吸收這些壞賬。中國還得繼續城市化、工業化道路。”

“籠統地說,做空中國就是做空歷史潮流。”阿貝斯這樣表示。

規避中概股

2010年,阿貝斯指出,全球經濟以及全球的貨幣政策已經發生了根本性的改變,建議買入黃金等資產。

“盡管大多數人覺得迪拜安裝會吐黃金的ATM(自動取款機)是一件可笑的事情,但這說明環境已經出現了變化。我們買入黃金并不是作為抵御通脹的一種手段,而是我們認為目前的現狀已經說明通縮的風險正在逼近。黃金的內在價值的確缺乏上漲的理由,黃金價格上漲的原因是紙幣貶值。因此,黃金是紙幣貶值和經濟滯脹下的最好選擇。”阿貝斯這樣說道。

對于未來的中國,阿貝斯表示,人民幣實現完全自由兌換的可能性很大,這將達到多重效果:中國經濟將能更好地與全球經濟融合在一起,人民幣有望成為儲備貨幣,藏金于民,將增長源轉為國內消費,而中國的債務人也能通過貨幣貶值帶來的出口復蘇牽動經濟發展。

另外,經歷過去年中概股財務造假丑聞,阿貝斯認為目前并不是投資中概股公司的好時機,因為做空者已大幅壓低這些公司的估值。當前投資者不愿購買中國概念股,所以很難投資中國的互聯網、房地產、建材業和零售業。

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