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黃金:暴跌之后謹慎抄底

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

周一,國際金價創造33年以來單日最大跌幅。一夜間,每盎司跌去90美元,跌幅達9.7%,一度下探至1336美元/盎司。這是自1980年以來金價最慘痛的一次下跌。用倫敦瑞銀貴金屬交易商坎達爾的話說,買方罷工了。

有趣的是,在國際市場黃金價格暴跌的同時,國內市場現貨黃金卻依然走俏。許多人以抄底的心態準備撈取便宜貨。但謹慎觀望才是明智之舉,因為黃金下跌,已經使整個金融市場都體會到了崩潰前兆。

在詳細闡述這個問題前,我們必須先搞清楚黃金的本質到底是什么?黃金,與實體經濟關聯并不大,它僅是金融市場中的一種消極對沖。如果我們深入思考這種消極的哲學意義就會發現,黃金只是用于防范所謂“世界末日”的到來,是極端事件中的保險。從這個哲學邏輯出發,我們可以看出,在全球經濟依然處于低迷狀態中,黃金在本周被大規模拋售,與經濟基本面沒有任何關系。這只是持有者清倉變現的一種行為表現。或者說,大的機構投資者認為,黃金時代,應該暫告一段落了。

交易員有一句行話:如果價格漲不上去,就必然會下跌。請看,自2011年9月黃金價格達到頂峰之后,它一路下滑,已下降30%。而環球ETF持倉量也在四個月前達到了頂點,再未增加。

有意思的是,本次黃金下跌,市場卻未能就觸發的原因達成共識。好像所有的理論都顯得異常蒼白。塞浦路斯?大行出單?惡意拋售?還是另有其它的陰謀?UBS的黃金策略專家巴里指出:“所有的原因,都是駱駝身上的重負,而最后壓垮它的那根稻草,是出乎意料的中國GDP減速。”

不過,市場也有一種觀點,即把黃金價格下跌看成是投機行為。拋售黃金力度最大的,主要是利用杠桿進行買賣的黃金短期投機者。但從長期看,真正對市場起決定性作用的還是長期持有者,他們對黃金價值的認知,沒有發生根本的改變。換句話說,黃金實際上是經濟疲軟的犧牲品,由于中美兩國不佳的經濟數據而引發的大宗商品走軟,變相地促動了黃金價格的劇烈下滑。因此,當拋售黃金的塵埃落地之后,可能會出現一波黃金價格反彈。

對剛剛受傷流血的黃金市場,能夠以多快的速度反彈,許多人抱有不同的觀點。一些分析者指出,從市場情況來看,不樂觀。

首先,自2001年起,黃金市場就開始了牛市,直至2012年。期間,黃金經歷過次貸風暴、金融危機、歐債危機及后來的階段性經濟復蘇和央行瘋狂地量化寬松等一系列考驗,價格依舊堅挺。這使人認為,黃金在任何時候,都是保值的投資,但恰恰是這種心態,使黃金給人們提供了一種虛假的安全感,一旦這種安全感被擊穿,在沒有任何可替代的保值品種出現前,黃價自然要回歸本色。

其次,決定黃金價格的市場定價原則已經全部被撕毀。縱觀近十年的黃金市場,普遍被市場接受的三種理論已經完全不適用于解釋當下的黃金價格波動。一、黃金的上漲與美元的貶值相關。黃金與美元價格的負相關值一度達到了-0.55。但現在,在美國經濟復蘇,美元走強的大背景下,這種相關性已經出現正值,即美元漲,黃金也漲。二、黃金的上漲受環球發達國家的利率下降的影響。傳統觀點認為,如果排除通脹率,黃金作為一種保值產品,將在利率被不斷降低的過程中發揮對沖作用。在2008年至2012年期間,主要發達國家央行實施大規模量化寬松,將利率水平一壓再壓,黃金價格一度與環球利率呈現0.5的負相關。但現在,這種負相關已經消失,代之以利率上漲,黃金上漲的正相關,且相關度高達0.65。三、黃金的上漲與央行資產負債表相關。格林斯潘曾給保爾森建議:美聯儲以前所未有的速度擴表,必將刺激銀行擴大信貸,最終實現通脹。因此,在這樣的廉價貨幣環境中,通脹不可避免,所以持黃金是明智的選擇。

即便格老的預言,也被實踐證明是錯的。環球發達國家的通脹浪潮不僅沒有到來,相反,通縮的力量卻足以阻擋所有的廉價貨幣涌入實體經濟。道理很簡單,在經濟不確定的環境中,消費者和公司感到恐懼,他們寧愿存錢,也不愿意消費。由此,擴表與黃金的相關度也被擊破,在過去六個月中,西方發達國家央行的資產負債表擴表幅度達到了12%的水平,與此同時,金價卻下滑了16%。

綜上所述,這三種傳統理論全部被顛覆,在沒有新型的理論可以支撐黃金的價格前,加之黃金經歷了這樣大的動蕩之后,且仍由美元定價的現實,市場參與者還需觀望一段時間后重新介入。別忘記了,在2008年,金價在暴跌了25%之后,才開始恢復的。(天羽)

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