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國信期貨:貴金屬下行趨勢不改短線看空

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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主要結論

1、行情回顧:

6月國內外貴金屬價格延續下跌趨勢,長短均線都排列向下。較上月極端行情時期相比,成交量與持倉量均有所回升,表明市場對目前的跌勢比較認可。

2、持倉分析

黃金白銀ETF基金的持倉量持續縮水,機構對貴金屬拋售對價格形成了明顯的壓力。CFTC持倉來看,非商業多頭比例繼續下降,空頭力量依然呈現壓倒性優勢。

3、事件盤點

印度5月貿易帳赤字觸及7個月高位,印度近期將公布上調黃金進口稅,可能為該國強勢的黃金需求降溫,并幫助縮窄其貿易帳赤字,從而導致未來黃金需求的下降。中國或成全球最大黃金消費國。七大國際投行紛紛下調金價預期。目前金價已逼近生產成本,投資者需關注下方生產成本支撐。美國經濟復蘇趨勢不變,本月美聯儲FOMC會議聲明稱,經濟前景和勞動力市場的下行風險已經減少,美聯儲上調明年經濟預測,預計失業率明年底可能降至6.5%。因此很可能在今年稍晚放緩QE,明年年中結束QE。隨后該言論持續受到發酵,全球股市、政府債券和商品周四遭到拋售。美股創兩周最大跌幅,美元大漲,10年期美債收益率15個月新高,外盤黃金白銀暴跌。

4、操作建議

操作上,由于下方可能有生產成本支撐,貴金屬維持震蕩下行走勢。短線繼續維持看空觀點,若有逢反彈可適當減倉,待下降趨勢明朗再行做空。

一、行情回顧

圖1:COMEX金指日k線

資料來源:大智慧,國信期貨研發部

截止至紐約時間6月25日,紐約金指數報收于1276.4美元/盎司,較上月底跌110.7美元,跌幅約為7.98%。

圖2:滬金指日k線

資料來源:大智慧,國信期貨研發部

截止至北京時間6月25日,滬期金主力合約連續價格報收于257.9元/克,較上月下跌25.67元,跌幅約為9%。持倉量13.12萬手較上月末增加2.18萬手。

圖3:COMEX銀指日k線

資料來源:大智慧,國信期貨研發部

截止至紐約時間6月25日,紐約銀指數報收于19.56美元/盎司,較上月末跌2.64美元,跌幅約為11.89%。

圖4:滬銀指日k線

資料來源:大智慧,國信期貨研發部

截止至北京時間6月25日,滬期銀主力合約連續價格報收于4022元/千克,較上月末下跌646元,跌幅13.84%。持倉量30.48萬手較上月末增加9.91萬手。

二、持倉分析

1、ETF持倉

圖5:最大黃金ETF-SPDR持倉圖6:最大白銀ETF-iShares持倉

數據來源:Bloomberg,國信期貨研發部數據來源:Bloomberg,國信期貨研發部

黃金:截止至紐約時間6月25日,最大黃金ETF基金SPDR持倉量為969.5噸,較上月末減少49.08噸,減幅約為4.81%。

白銀:截止至北京時間6月28日,最大白銀ETF基金iSharesilvertrust持倉量為9881.87噸,較上月末減少141.08噸,減幅約為1.4%。

2、CFTC持倉

圖7:黃金CFTC持倉圖8:白銀CFTC持倉

數據來源:Bloomberg,國信期貨研發部數據來源:Bloomberg,國信期貨研發部

黃金:截止至紐約時間6月18日,CFTC黃金非商業凈多頭持倉在總持倉中占8.88%,占比較上月末下降0.95個百分點。

白銀:截止至紐約時間6月18日,CFTC白銀非商業多頭持倉在總持倉中占1.46%,占比較上月末減少2.83個百分點。

持倉方面來看,黃金ETF基金從去年四季度以來持續減少黃金持倉量,最大的SPDR持倉不斷減少,至今已跌破1000噸;白銀ETF也開始減倉行為,減倉量較大。貴金屬大型投資機構不斷拋售,對貴金屬價格的沖擊式不言而喻的。

而CTFC持倉中黃金白銀的非商業凈多頭持倉下降仍然繼續,非商業凈多頭占比有所下降,然而空頭力量仍然壓倒性地戰勝多頭。本月較上月降幅也較為顯著,外盤金銀市場做空趨勢明顯。

三、事件盤點

1、印度黃金實物需求下降,中國或成全球最大黃金消費國,七大國際投行紛紛下調金價預期,關注下方生產成本支撐

由于4月金價暴跌引發了印度全國的購金熱,過高的黃金進口量導致印度政府經常帳赤字不斷擴大。印度政府本月表示,由于黃金進口量飆升,印度5月貿易帳赤字觸及7個月高位,印度近期將公布上調黃金進口稅,可能為該國強勢的黃金需求降溫,并幫助縮窄其貿易帳赤字,從而導致未來黃金需求的下降。全印度寶石珠寶貿易聯盟(TheAllIndiaGems&JewelryTradeFederation)預計政府此次舉措可能令當地的黃金需求下降約20%。

中國今年或超印度成全球最大黃金消費國。中國礦業聯合會月底表示,作為世界最大的黃金生產國,雖然黃金價格出現了大跌,不過中國2013年的黃金產量還是會有近10%的增長,達到新的產量記錄。中國礦業聯合會常務副主席王家華表示,2013年的黃金產量可能達到440噸。中國在2007年超過南非成為全球最大的黃金生產國,2012年的產量是403噸。黃金價格2013年以來的跌幅已經擴大到了23%;隨著美聯儲表示會在2013年晚些時候開始降低債券采購項目的規模,減少對全球市場的流動性刺激力度,對沖基金在貴金屬方面投注的降低程度也出現了2月以來的最高程度。不過這并沒有妨礙中國這個世界第二大經濟體中買家對黃金的追捧。中國預計最快會在2013年超過印度成為全球最大的黃金消費國。由礦產商提供資金支持的中國黃金協會公布的數據顯示,2013年前四個月的黃金產量有12%的增長,達到了122.89噸。

隨后受QE3或于明年年中退出市場消息的刺激,國際黃金遭遇瘋狂拋售,全球最大黃金ETF――SPDR持倉量不斷創四年多新低,顯示黃金后市不被看好。金價回歸理性,目前已明顯踏入下跌的新周期。但本次金價下跌引發的實物金需求遠遜于4月。此次金價大跌沒有引起幾個主要黃金消費國的實物金需求。印度方面,如上文所說,該國珠寶商和黃金交易員為支持政府減少過高經常帳赤字的目標,已停止向零售投資者出售金幣和金條。同樣美國的黃金需求也有所緩和。美國鑄幣廠(U.S.Mint)表示,之前幾個月金幣的銷售量不斷刷新歷史新高,但6月金價的大跌并沒有引起美國方面過多的實物金需求,美國6月金幣銷售量反而低于2013年月平均水平。

本月下旬,7大國際機構紛紛大砍金價預期,認為跌勢將將延續。高盛(GoldmanSachs)周一(6月24日)稱因美聯儲(FED)準備逐漸減少刺激規模,宣布調降2013年和2014年金價預估,分別至1300美元和1050美元。瑞士信貸(CreditSuisse)將2013年金價預期從此前的1580美元/盎司下調至1400美元/盎司,并將2014年金價預期從1500美元/盎司調降至1180美元/盎司。德意志銀行(DeutscheBank)在商品季報中提到,將2013年金價預期下調6.8%,至1428美元/盎司。摩根士丹利(MorganStanley)表示,將2013年底黃金價格預測目標調降5%,至1409美元/盎司;2014年目標調降16%,至1313美元/盎司。匯豐銀行(HSBC)周二下調2013年金銀價預期,金價預期從1542美元/盎司下調至1396美元/盎司;瑞銀集團(UBS)將2013年金價預期從1600美元調降至1440美元;將2014年金價預期從1625美元調降至1325美元。法國巴黎銀行(BNPParibas)周一表示,由于許多制約因素令黃金前景承壓,決定下調今明兩年黃金平均價格預期,將2013年黃金均價預期大砍11%至1405美元/盎司,并將2014年黃金均價預期調降24%,至1155美元/盎司。經過幾次大跌,目前金價已經接近生產成本。所以黃金市場的支撐因素也值得關注:金價距離黃金邊際生產成本已不遠。據投行巴克萊資本的數據,2012年國際黃金平均生產成本為每盎司673美元,多生產一單位黃金的邊際生產成本則達1100美元左右。一些分析人士認為,這可能使黃金的投資消費和實物消費比邁向一個新的均衡點,在一定意義上,黃金作為純粹投資品所帶給投資者持續正回報的時代正在終結,但包括文化等因素驅動的黃金市場消費則將長存。

2、美國經濟復蘇趨勢不變,FOMC會議聲明導致全球股市債市商品遭拋售

本月月初,OECD下調全球經濟,警告放緩QE引發的美債動蕩或帶來重大威脅。OECD將2013年全球GDP增速預期下調至+3.1%,低于去年11月時預期的+3.4%。OECD上調了對日本經濟的預測,但預計歐元區衰退將更嚴重,其敦促歐洲央行降息并推行QE。OECD對歐元區政策的評論認為歐洲央行應下調存款利率,考慮量化寬松措施。但五月份歐洲經濟數據有所改善,法國、意大利和西班牙的衰退有所放緩,德國也出現了穩定。歐洲央行表示,將保持主要利率在0.5%的歷史低位水平,但可能微調對經濟的預測。歐元區綜合PMI數據升至3個月高點,經濟收縮幅度有所放緩。歐洲央行下調2013年增長預期至-0.6%,此前為-0.5%,上調2014年增長預期至1.1%,此前為1.0%,下調2013年通脹預期至1.4%,此前為1.6%,維持2014年通脹預期在1.3%。

美國方面,溫和復蘇趨勢不變,經濟指標仍有反復,好壞不一。5月美國工業產出環比持平,低于預期,產能利用率創7個月新低。6月消費者信心從近六年高點回落,IMF下調2014年美國經濟,稱大規模QE應至少持續至2013年底。6月紐約聯儲制造業指數好于預期,但新訂單和就業指數降至5個月低點。全美住宅建筑商協會(NAHB)周一公布的數據顯示,美國6月房屋市場指數好于市場預期,且為2006年3月以來的最高水平。6月紐約聯儲制造業指數好于預期,但新訂單和就業指數降至5個月低點。美國5月CPI環比上升0.1%低于市場預期,5月新屋開工年化91.4萬戶,不及預期。6月Markit制造業PMI初值52.2為8個月內次低水平,6月費城聯儲制造業指數升至26個月高點。本月下旬,美聯儲FOMC會議聲明稱,經濟前景和勞動力市場的下行風險已經減少。美聯儲上調明年經濟預測,預計失業率明年底可能降至6.5%。因此很可能在今年稍晚放緩QE,明年年中結束QE。隨后該言論持續受到發酵,全球股市、政府債券和商品周四遭到拋售。美股創兩周最大跌幅,美元大漲,10年期美債收益率15個月新高,外盤黃金白銀暴跌。新興市場國家貨幣和風險資產受到拋售,資金回流美國明顯。

三、操作建議

操作上,由于下方可能有生產成本支撐,貴金屬維持震蕩下行走勢。短線繼續維持看空觀點,若有逢反彈可適當減倉,待下降趨勢明朗再行做空。

國信期貨

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