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銀行業:貸款月度投放趨均衡貸款期限結構改善

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

1。事件

8月12日,人民銀行發布《2011年7月金融統計數據報告》。7月份新增人民幣貸款4926億元,人民幣存款減少6687億元。M2與M1同比分別增長14.7%和11.6%。貸款發放、M2增速、M1增速均低于市場預期。

2。我們的分析與判斷

(1)7月份M2增速、人民幣新增貸款均略低于預期。

7月份M2同比增長14.7%,低于此前15.8%的市場預期;人民幣貸款新增4926億元,低于此前5500億元的市場預期。

我們認為央行年中會議所強調繼續實施穩健貨幣政策,引導銀行均衡投放信貸。7月份新增貸款雖低于預期,但月度均衡投放,下半年信貸投放或略超3萬億。

(2)存款下降,貸存比上升

繼6月份新增存款1.9萬億后,7月份存款減少6687億元。貸存比由6月份的65.36%上升至66.56%。2010年6月以來季末季初存款增量波動加大。我們認為很大程度上是由銀行理財與季末存款考核所致。我們在7月份的理財專題報告《理財業務及其影響分析》分析了銀行理財與存款波動的聯系機制。

(3)貸款期限結構繼續改善

7月份新增貸款短期及票據融資超過一半,中長期貸款占比略有下降,反映了銀行按照宏觀調控要求控制按揭貸款額度、嚴控地方融資平臺貸款、向中小企業貸款傾斜的經營導向。同時有助于改善銀行存貸款期限錯配,利于銀行降低流動性風險。

3。投資建議

我們重申前期的判斷:(1)未來存款活期占比下降和存款重定價為銀行進一步提升凈息差帶來挑戰;(2)持續的貸款額度控制和向小企業客戶傾斜使得銀行有望繼續保持貸款議價能力,從而保持較高的貸款收益率水平。3-4季度凈息差有望維持高位,保持穩定態勢。

鑒于當前銀行股估值絕對安全,平均PE僅有6x-8x,平均PB僅有1.4x-1.6x,已充分隱含了未來較悲觀的預期,維持銀行業推薦評級。已經完成中報披露的華夏銀行財務表現略超我們預期,我們認為上市銀行中報披露帶來的走勢應該可以期待。

我們仍維持前期的推薦:(1)整合后具有較大外延式擴張潛力的深發展;(2)轉型成果顯著的民生與招行;(3)業績改善預期顯著的華夏;(4)仍在釋放股改紅利的農行。

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