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票據套利者在行動使銀行存貸款虛增?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

牛年的票據融資可謂“牛氣沖天”

這從工商銀行披露的1月份經營情況便可以得到驗證,當月該行的各項貸款增加了1171億元,而票據融資增加了1350億元,后者占據了1月份工行全部貸款增量的53.6%。

供求兩旺也進一步壓低了票據貼現利率

浙江市場是“晴雨表”。“去年年末今年年初,本地票據市場的利率直線下降,到2月份降幅開始趨緩,目前直貼的利率大約在1.2‰到1.3‰左右。。”2月6日,一位股份制銀行杭州分行的信貸員說。

對此,多位銀行人士感嘆,很難想象2008年年初,直貼利率還在月息5.0‰以上,年利率達到10%的水平。

上述票據直貼利率已顯著低于目前6個月定期存款月利率1.65‰的水平,產生利率倒掛現象,套利空間也由此產生。“即使是100%的保證金,也存在套利的空間,這在浙江、河南等地較為普遍。”2月5日,一位股份制銀行公司業務部負責人對本報記者表示。

值得注意的是,多位資深銀行人士反映,一些銀行的分支機構出于沖存款的考慮,甚至主動給企業創造這種套利機會。

貼現利率持續走低

信貸沖動與資金寬裕成為銀行熱衷于“做票”的兩大動因。

前述股份制銀行杭州分行信貸員表示,票據市場利率下降,主要是因為銀行信貸投放量較大,而票據的風險相對較小;此外,去年年末時,央票利率也在大幅下降,降息的預期非常強。

山東濰坊農信社王剛認為,一方面,基于當前的國際國內形勢,國家鼓勵并支持銀行加大信貸投放力度;從現實情況看,目前適合商業銀行的投資品種也相當有限,在債券、存放同業、理財以及票據這幾個品種之間,票據的收益相對來講,還算可以。

“而天平的另一端,存款增勢依然不減,運用資金壓力空前加大,所以大家只好鉚足了勁做票了。”王剛續稱。

目前,銀行做票的資金主要來自于各行的頭寸,而頭寸資金的成本是超額存款準備金利率,目前為0.72%。“只要貼現利率超過這一水平,銀行就可以投資。當前,銀行資金很充裕。所以,必然導致貼現利率下行。”徽商銀行公司銀行部票據業務負責人表示。

多位銀行票據業務人士稱,今年1月份,大行買票的動力比較強。

“一般而言,票據轉貼的規模要大于直貼業務,在轉貼市場上,買方以大行為主,這與資金規模有一定關系。”2月6日,一家大型上市銀行票據業務人士稱。他認為,直貼利率繼續下降的空間不大。理由很簡單,如果再低,銀行就沒有錢可賺。

上述徽商銀行票據業務負責人坦言,進入2009年,多數金融機構急于在年初擴張業務,除了大量投放貸款外,商業匯票亦是各行青睞的資產,轉貼市場上收票行居多,導致轉貼利率自年初以來快速走低,目前買入利率維持在1.44%左右,較年初平均下降0.5%。但是隨著買入利率的逐步下滑,金融機構通過轉貼現買入票據獲取的收益越來越少,基本已無利可圖。

與大行擁有資金成本優勢相比,一些小型銀行已入不敷出。以一家農村中小金融機構為例,該機構資金成本的月利率為1.6至1.7左右,與直貼利率相比,已出現倒掛。

“雖然不清楚目前市場上各機構的資金成本,但能夠有盈利的占比肯定不高。可以說,貼現利率已處在一個臨界點水平,所以,從機構的心理預期和盈利要求來看,肯定要上漲。”王剛說,但后市如何,個人認為關鍵還是看央行是否會出臺降息舉措。

“如果基準利率下調,票據利率還會同其它投資品種一樣滑向深淵。反之,如果不降息,則市場利率的變動會更多地受到市場需求的影響,屆時利率小幅上揚當在情理之中。”王剛續稱。

套利空間隱現

由于票據利率與存款利率倒掛,套利空間隱現。

現行的半年期定期存款利率為1.65‰(月利息),而票據市場的直貼現利率約為1.4‰,6個月的利差為1.5‰,即便是全額保證金承兌,對于企業而言,已經出現了非常可觀的套利空間。

多位銀行票據人士描述的套利路徑為,一些企業通過開半年定期存單,以存單進行質押辦理銀行承兌匯票,再向銀行申請貼現,借機賺取利差。以1億元計算,企業可獲得利潤10萬左右(15萬-承兌手續費5萬)。企業可用貼現得到的資金循環操作,獲得高額利潤,并且不占用企業資金,銀行亦可獲得定期存款和貼現利息收入。

制約套利的空間,一是區域市場利率的差異,二是單個銀行對直貼利率的控制,三是銀行對于貼現的嚴格審查。

王剛表示,在山東市場,當地直貼利率約為1.6‰,所以不存在套利空間,而企業必須通過詢價來找到最低的貼現利率。而前述大行票據人士稱,該行要求直貼利率要高于同期存款利率,所以,企業也無法實現套利。

“票據貼現是需要有真實貿易背景,比如提供增值稅發票、貨運單據等,銀行也不會去開出現套利可能的銀票。”一位股份制銀行上海分行人士坦言。

那么,并不擁有票據市場詢價優勢的企業,為何還是能夠實現套利呢?

上述股份制銀行上海分行人士道出一個玄機。他表示,如果銀行為了吸收存款,做大票據業務,可能基層的業務員會與企業聯合操作,以虛增存款業務;此外,如果客戶拿同一筆業務的合同等資料在不同銀行開承兌匯票,銀行辨別也比較困難。

實際上,前述套利路徑也表明,在企業實現套利的同時,銀行確實可以獲得穩定性較高的定期存款和貼現利息收入。

但總體上,充裕的流動性顯示銀行并不存在存款壓力。以工行為例,截至1月末,該行人民幣各項存款較2008年底增加了2712億元,是去年全年增量的四分之一。

一直以來,存款在行際之間,以及同一家銀行的不同分支機構之間,均存在苦樂不均的情形。所以,“我們經常能夠看到,同一家銀行有些分行資金用不掉,有些分行卻還在到處拆借資金。”某中小銀行資金業務主管告訴記者,整體上,一家銀行資金充裕,分支行也有完成存款任務的壓力,而且雖然很多銀行設立了獨立的票據營運中心,但票據業務的營銷任務也是由基層行來完成。

在此套利過程中,會否形成銀行存款、貸款虛增呢?多位銀行相關人士指出,所謂虛增的概念并不嚴謹,一是套利畢竟是個案現象;二是在此過程中并未違反現行會計科目的處理方式。如銀行先給企業發放1億元的貸款,從銀行的資產負債表來看,貸款增加了1億元。同時,企業接受了這1億元的資金,為解決銀行的存款壓力,可以先把1億元作為保證金,開出1億元的承兌匯票,進而用1億元的承兌去貼現,資金再劃到銀行存款賬戶上。

其實,在股市整體向好趨勢不明朗的格局下,“今年1月份,存款中的自然增量還是比較多的。”王剛表示,如該市聯社1月份存款增加40多億元,已完成全年計劃的50%以上。

“解決套利的問題,應該進一步降低存款利息。“前述股份制銀行公司業務部負責人表示。

(本文來源:21世紀經濟報道作者:陳昆才王芳)

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