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易憲容:當前國內貨幣市場流動性并不緊缺

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

有了今年6月份的經驗,市場根本不用過多擔心,市場需關心的是央行如何治理當前國內貨幣市場所存在的風險問題

12月11日央行發布的數據顯示,11月末,廣義貨幣M2余額107.93萬億元,同比增長14.2%;前11個月社會融資規模達到16.06萬億元,同比多1.92萬億元。可見,盡管央行一直在強調今年的貨幣政策穩中有緊和回歸中性,但總體上來看,國內金融市場的流動性是相當充足的。

不過,央行12月20日在其官方微博上稱,針對年末貨幣市場出現的新變化,已經連續3天通過短期流動性調節工具SLO(累計向市場注入超過3,000億元流動性,并稱目前銀行體系超額備付已超過1.5萬億元,為歷史同期較高水平。并強調,如果必要,央行將根據財政支出進度情況,繼續向符合條件的金融機構通過SLO提供流動性支持。同時,將當天中國銀行間市場交易延長了半小時。按照央行的規則,SLO操作要在一個月之后才會宣布,此次央行迫不急待地提前宣布該消息,說明當前國內貨幣市場又開始趨緊。

受此影響,上海綜合指數走出了“九連跌”的行情,19日跌2%至4個月新低,失守2100點關口。同時,在央行注入流動性之后,質押式回購利率一度大幅回落超過200個基點,但之后再次飚升,7天和隔夜質押式回購利率當時最高升至10厘,再次刷新6月錢荒以來新高。上海銀行間同業拆借利率也全面上漲,其中,7天期、14天期、1個月利率分別上漲到7.654厘、7.003厘和7.53厘。

面對貨幣市場利率的快速飚升,有市場分析人士認為,國內貨幣市場流動性又出現十分緊缺的局面,新一輪的錢荒又可能開始。甚至有人擔心,新一輪錢荒會不會引發國內銀行危機和引發中國的金融危機?

筆者認為,此輪流動性趨緊的發生既有時間節點上引發貨幣市場出現某種意義的資金緊張問題,也有市場等因素把該信息無限放大而導致市場產生了恐慌性心理,甚至有可能是一些投機者利用上述因素進一步制造緊張氣氛從中謀利。

總結來看,筆者認為,當前國內金融市場的緊張情緒會如6月份的錢荒一樣很快消失,理由主要體現在以下三個方面。

一是相較歐美等發達國家的成熟市場來說,中國貨幣市場是一個正在成熟中的市場,它既不決定整個金融市場的價格基準,也無法由貨幣市場的價格機制傳導到銀行信貸市場上。中國的基準利率是一年期銀行存貸款利率,它決定了國內融資主導地位的信貸市場的價格。

二是從宏觀的角度看,當前,無論是M2的增長還是社會融資總額的增長都不低,特別是社會融資總額的增長,預計今年會創歷史最高紀錄。再加上近幾個月來,隨著人民幣的升值,國際市場流動性泛濫,外匯占款又處在快速增長通道上。這些因素都決定了當前國內金融市場的流動性并不緊缺,而這些充足流動性的流向才是需要關注的問題。

三是中國金融市場還沒有完全實現市場化,因此,央行之所以沒有如市場預期的那樣出手注入流動性,估計央行有其治理貨幣市場的考慮,風險完全可控。

總之,有了今年6月份的經驗,市場根本不用過多擔心。市場需關心的是央行如何治理當前國內貨幣市場所存在的風險問題。(易憲容作者系中國社會科學院金融研究所研究員)

本文來源:證券日報-資本證券網

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