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匯豐環球投資中國股票基金經理RichardWong――今年A股市場最熱主題是消費

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

攝影朱周良

受緊縮預期及外圍不確定性增加等諸多因素影響,A股市場持續低迷。本期《基金周刊》請到匯豐環球投資中國股票基金經理RichardWong,通過一位海外專業投資人的視角,解析當前以及今后一段時間中國股市的挑戰和機會。

⊙記者朱周良

基金周刊:在2009年的大漲后,您怎么看今年中國股市的表現?

RichardWong:盡管A股市場在2009年漲了近80%,但仍落后于其他表現更強的新興市場,如巴西漲了121%,俄羅斯漲了100%,印度也漲了101%。因此,中國股市今年可能有進一步的上漲空間,有希望趕上其他市場的漲幅。

特別是H股和紅籌股,按照2010年的預期盈利計算,這些股票的市盈率約在13.5倍,今年的盈利增長有望達到20%,依然非常具有投資吸引力。

有吸引力的上市公司估值,很大程度上源自去年中國經濟的強勁復蘇。去年12月份,中國的出口增幅達到17.7%,遠遠超出預期,結束了連續13個月的下滑。這為中國經濟在2010年繼續有好的表現奠定了堅實基礎。

基金周刊:您認為2010年中國股市投資有什么主題,國內消費會否成為經濟的主要驅動力?

RichardWong:我們認為,消費毫無疑問會成為今年中國市場的最熱主題。政府已經延長了部分刺激措施,以在今年進一步鼓勵消費,比如削減1.6升及以下排量汽車的稅收。另外,不管是在城市還是農村,家電以舊換新給予10%補貼的政策也繼續實施。因此我認為,這些計劃將繼續驅動今年中國的國內消費強勁增長。去年,中國商品零售實現了近15%的增長,我想今年這樣的趨勢還會繼續。

就基礎設施開支而言,政府將保持現有項目的規模,但會縮減新項目,以對投資作出適度調整,因為經濟復蘇比預期更加強勁。在這種大背景下,基礎設施建設行業的增長可能放緩,所以我們不建議繼續追漲這類股票。

除了消費,我們還看好出口相關的行業,我們已經看到海外市場的需求會反彈,我們也相信這種趨勢會在2010年繼續下去。所以,在經歷了2009年的艱難一年后,依然存活下來是少數有競爭力的制造企業,這些企業從那些在危機中倒閉的公司手中搶得更多市場份額,因此在2010年會有更好的業績表現。

總體而言,2010年的經濟環境依然有利,我們預計中國經濟今年的增長至少將達到8%。在這種情況下,我們認為消費和出口相關的個股會有好的表現,基礎設施建設方面的公司則可能僅與大盤同步。

基金周刊:除了消費和出口,今年股市還會有哪些機會,比如醫療保健以及農業?

RichardWong:我認為中國的通脹預期一直在上升,因此軟商品可能有所表現。中國的消費價格指數去年11月已轉正,從前一月的-0.5%轉為+0.6%。

去年12月中國的CPI之所以出現上升,部分原因在于大雪影響到食品價格。所以,從這個角度說,盡管今年軟商品可能有所表現,但這相比消費主題來說還是一個小行業。

基金周刊:房地產一直是中國近期調控的重點,您怎么看這一行業的前景?

RichardWong:我們對房地產持謹慎態度,我們也已低配這一行業。原因在于,房地產交易近期已顯著降溫,特別是在一些大城市,在去年12月到今年1月的期間,房地產市場的交易量下降了近30%。

當然,這很大程度上也是因為去年房價的飆升,特別是在去年3月到9月份這段時間。政府急切希望通過嚴厲的監管保持市場穩定。例如,政府重新啟動了對購買未滿5年的二手房的銷售稅,而在去年1月,政府曾把這一期間降至2年,當時是為了刺激房地產市場。此外,政府還在限制對第二套房的按揭貸款,以抑制投機行為。

我們認為,房地產市場的緊縮措施還會持續一段時間。除此之外,我們還預計未來會有加息,或者至少從下半年開始會看到這樣的舉措。因此,我們認為樓市短期內還會承受壓力,我們也已從房地產個股中獲利套現。

長期來看,我認為,房地產市場的前景依然偏正面,因為這一行業會受益于人民幣預期中的升值。而且,經過前一陣的大跌后,房地產股的估值現在并不高。但在短期內(比如未來3個月),房地產股的表現很可能繼續受到政策緊縮措施的影響,因此我們繼續對這類股票持觀望態度,如果股價繼續下跌,我們可能考慮逢低買回。

基金周刊:中國近期上調了存款準備金率,您認為這是否新一輪加息周期的開始?

RichardWong:中國上調準備金率是在1月份,由于中國經濟的復蘇比預期快很多,我們認為這次政策調整表明了管理層的信心,敢于啟動刺激措施的微調進程。

中國在去年創紀錄的信貸發放以及4萬億人民幣的刺激計劃,幫助中國經濟在金融危機中率先復蘇。

如我之前所說,中國的出口已在去年12月轉正,去年全年下滑了近16%。在此情境下,我們認為,政府逐漸為刺激措施減量、預防過熱風險,是完全合理的。

盡管去年的出口大幅下降,但中國仍實現了近9%的增長,中國的出口去年12月增長了近18%,大大強于預期。所以總體而言,我們認為存款準備金上調是為了收緊部分流動性,防止形成資產價格泡沫。考慮到去年12月進口的增幅達到56%,這可能預示著今年中國的出口會有更強的表現,因為中國的進口中有一半是用于加工貿易的原材料。

盡管股市對存款準備金上調的第一反應是負面的,但這也是可以理解的,因為投資人擔心很快會有一系列加息。不過我們并不這么認為,相反,我們認為,現階段是一個逢低買入優質股票的好機會。

基金周刊:您怎么看待股指期貨和融資融券措施對股市的影響?

RichardWong:事實上,中國股指期貨的批準已拖了近三年,主要因為市場的波動和系統調試的原因。股指期貨的計劃最早在2006年提出,去年10月,證監會再次提出了這一計劃,所以,一定程度上說,股指期貨的推出已在市場預期之中,唯一的不確定性只是確切的宣布時間。

中國資本市場過去10年取得了驚人的發展,而融資融券是中國市場進一步改革和發展的重要一步。它使得中國的投資人特別是基金擁有了更多的交易工具和靈活性,讓長短倉操作等市場中性策略成為可能。賣空機制的引入,將為股指期貨以及權證和期權等其他更多股票衍生品的順利推出鋪平道路。

總而言之,我們認為,上述創新措施的推出,將改善市場效率,長期內還將有助于縮小A股和H股的價差,這是好事。

■人物簡介

RichardWong,現任匯豐環球資產管理旗下Halbis公司的股票投資總監,他還是匯豐環球投資中國股票基金的經理人。

Richard在1993年加入匯豐,他的職業生涯開始于1985年,當時他在美國穆迪投資者服務公司出任助理研究員,常駐紐約。Richard擁有紐約大學金融MBA學位,以及哥倫比亞大學授予的經濟學和計算機科學學士學位。

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