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金融危機之后美國經濟的復蘇特點

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

內容摘要

本輪危機之后美國經濟增速回升幅度相對較小、持續時間短,目前經濟增速二次回調已見底回升。由于失業率居高不下、金融市場低迷、信貸規模收縮、居民收入低速增長,美國私人消費持續低速增長,對經濟增長的拉動作用明顯下降。但量化寬松政策導致貨幣供給快速增長,引致美元持續貶值、物價漲幅不斷提高。目前,美國財政收支狀況惡化,庫存增速高位回調,經濟已進入商業周期的收縮階段。美國房價已調整到相對合理的價位,但尚未恢復適度增長,美國金融危機的根源還沒有消除。

2008年下半年美國金融危機爆發后,美國經濟增速深度下滑,但2009年下半年經濟復蘇之后,經濟增速回升幅度較小,回升持續時間較短。2011年二季度和三季度美國GDP同比增速趨于穩定、環比增速持續回升,危機之后美國經濟的二次回調已經結束,目前已進入回升軌道。由于失業率居高不下,金融市場低迷、信貸規模收縮,居民收入低速增長,美國私人消費持續低速增長,對經濟增長的拉動作用明顯下降。但美聯儲的量化寬松政策導致貨幣供給持續快速增長,美國物價漲幅不斷提高,形成了經濟增速下降、物價漲幅提高的滯漲局面。同時,為刺激經濟增長,美國政府采取了持續擴張的財政政策,財政赤字規模大幅度增加。從經濟運行態勢看,經過2009年三季度以來連續8個季度的增長之后,從2011年6月份開始美國庫存增速已高位回調,目前美國經濟已進入商業周期的收縮階段;2009年1月份以后美國房價持續低位徘徊,房價收入比大幅度下降,2011年8月份已下降到5.69倍的低水平,美國房價已調整到相對合理的價位,但房價尚未恢復適度增長,美國金融危機的根源尚未消除。

本次金融危機來勢兇猛,對美國經濟造成的沖擊遠大于1979年和1989年兩次危機的影響,且美國經濟自身缺乏類似上世紀90年代IT產業的新增長點,導致反彈持續時間較短、幅度小。目前美國經濟在危機之后的二次回調已經結束,已進入回升軌道。

歷次危機之后,美國經濟增速都會在迅速反彈后再次回調,經過二次回調后逐步恢復正常的周期性波動。如1979年美國房地產泡沫破裂引發的金融危機,儲貸機構大量破產倒閉,美國GDP增速在1982年三季度曾深度下滑到-2.72%,1982年四季度以后GDP增速迅速回升,到1984年一季度提高到8.48%,此后又大幅度回調,1987年三季度回調到2.42%。1989年美國房地產市場再度泡沫化并發生破裂,銀行等金融機構再度大量破產倒閉,GDP增速在1991年一季度下降到-0.97%,此后在各種救贖政策刺激下恢復較快增長,1992年四季度提高到4.31%,1993年三季度回調到2.42%,此后進入正常的周期性波動,直到2000年全球經濟衰退時才再度出現深度回調。

2006年美國次貸危機爆發,隨后演變為全球性金融與經濟危機,美國GDP增速在2006年二季度以后持續下降,到2009年二季度降為-5.03%,此后在擴張性財政政策和量化寬松政策刺激下恢復上升趨勢,到2010年三季度提高到3.51%,但2010年三季度以后再度下降,2011年三季度降為1.62%。鑒于本次金融危機對美國經濟造成的沖擊遠大于1979年和1989年兩次危機的影響,且2009年三季度以來的經濟復蘇主要是在持續的擴張性財政政策和量化寬松政策刺激下實現的,經濟自身缺乏類似上世紀90年代IT產業的新增長點,本次金融危機之后美國經濟增速的下降幅度大于前兩次危機后的經濟增速降幅,但反彈幅度小于前兩次危機后經濟增速的反彈幅度,反彈持續時間較短,在探底反彈之后的5個季度就進入回調狀態。

從GDP環比增速變化情況看,金融危機爆發后美國GDP環比增速在2008年四季度回落到―8.9%的谷底,從2009年一季度開始回升,到2010年一季度回升到3.9%的峰值,此后再度回調,2011年一季度回調到0.4%,2011年二季度和三季度分別回升到1.3%和2.5%。鑒于2011年二季度和三季度美國GDP同比增速趨于穩定、環比增速持續回升,美國經濟在危機之后的二次回調已經結束,目前已進入回升軌道。

此次金融危機與以往相比,一個重要特點就是消費對經濟增長的拉動作用弱化,其中私人消費對經濟增長的貢獻下降幅度最大,私人投資和出口對經濟增長的貢獻降幅則相對較小。

美國經濟主要依靠消費需求支撐,1999年一季度到2006年四季度期間,由私人消費拉動的GDP增速平均為2.33個百分點,私人投資、出口、政府投資和消費拉動的GDP增速平均為0.47個百分點、0.42個百分點和0.41個百分點,遠低于消費對經濟增長的貢獻。本次金融危機發生后,美國私人消費、出口和私人投資增速均出現較大幅度下降,導致GDP增速出現深度下滑。2009年三季度美國經濟進入危機后的復蘇過程,私人消費依然是最重要的需求拉動因素,但2009年三季度到2011年上半年期間私人消費對經濟增長的平均貢獻只有1.53個百分點,明顯低于1999年到2006年期間的平均水平。但私人投資和出口對美國經濟增長的貢獻明顯提高,2009年三季度到2011年上半年期間平均貢獻分別為1.44個百分點和1.22個百分點,遠高于1999年到2006年期間的平均水平。2010年三季度以后美國經濟增速不斷下降,從三大需求的貢獻變化看,私人消費對經濟增長的貢獻下降幅度最大,從2010年三季度的1.85個百分點降為2011年二季度的0.49個百分點,下降了1.36個百分點,是美國經濟增速回調的主要因素;私人投資和出口對經濟增長的貢獻降幅相對較小,分別從2010年三季度的1.14個百分點和1.21個百分點降為2011年二季度的0.79個百分點和0.48個百分點,分別下降0.38個百分點和0.79個百分點。

(作者單位:國務院發展研究中心社會發展研究部)

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