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量化寬松政策的含義及影響

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

含義:在經濟發展正常的情況下,央行通過公開市場業務操作,一般通過購買市場的短期債券對利率進行微調,從而將利率調節至既定目標利率

;

而量化寬松則不然,其調控目標即鎖定為長期的低利率,各國央行持續向銀行系統注入流動性,向市場投放大量貨幣。即量化寬松下,中央銀行對經濟體實施的貨幣政策并非是微調,而是開了一劑猛藥。

實行方式

:

央行可以通過兩種方式放松銀根:改變貨幣價格

(

即利率

)

或改變貨幣數量。多年以來,正統的貨幣政策一直以前一個政策杠桿為中心。然而,隨著通脹率回落、短期名義利率逼近零點,從原則上說,央行可以后一種方式,即數量杠桿來實施擴張性貨幣政策。影響經濟活動的是實際利率而非名義利率。如果經濟處于通縮狀態,那么即使名義利率為零,實際利率也會保持正值。但在實際利率為正值的情況下,低迷的貨幣需求仍不足以令貨幣政策發揮效力。這就是過去所說的“流動性陷阱”。

央行放松銀根的非常規方式主要有三種:第一,央行可以通過與外界溝通或量化寬松等方式,培養短期利率將長期保持低位的預期。第二,央行可以擴大其資產負債表的規模,以左右通脹預期。第三,央行可以改變其資產負債表的結構。如果投資者將不同資產視為非完全替代品,央行買進特定資產的操作就會對資產價格產生明顯影響。從理論上說,美聯儲可以大規模買進美國國債,以抑制收益率上升

;

日本央行在實行量化寬松政策期間,就曾進行這種操作。上述三種量化寬松的方式雖然概念不同,但在操作上可以相互替代。

政策實施階段

:

以美聯儲實施的量化寬松為例,其政策實施可以大致分為如下幾個階段:

1

、零利率政策

量化寬松政策的起點,往往都是利率的大幅下降。利率工具失效時,央行才會考慮通過量化寬松政策來刺激經濟。

2

、補充流動性

2007

年金融危機爆發至

2008

年雷曼兄弟破產期間,美聯儲以“最后的貸款人”

(

央行的職能之一

)

的身份救市,收購一些公司的部分不良資產、推出一系列信貸工具,防止國內外的金融市場、金融機構出現過分嚴重的流動性短缺。美聯儲在這一階段,將補充流動性

(

其實就是注入貨幣

)

的對象,從傳統的商業銀行擴展到非銀行的金融機構。

3

、主動釋放流動性

2008

年到

2009

年,美聯儲決定購買

3000

億美元長期國債、收購房利美與房地美發行的大量的抵押貸款支持證券。在這一階段,美聯儲開始直接干預市場,直接出資支持陷入困境的公司

;

直接充當中介,面向市場直接釋放流動性。

4

、引導市場長期利率下降

2009

年,美國的金融機構漸漸穩定,美聯儲漸漸通過公開的市場操作購買美國長期國債,試圖通過這種操作,引導市場降低長期的利率,減輕負債人的利息負擔。到這一階段,美聯儲漸漸從臺前回到幕后,通過量化寬松為社會的經濟提供資金。

5

、金融危機后量化寬松無止境

全球四大央行自

2008

年以來已注入

6

萬億美元流動性

,

但似乎篤定還有很多年要繼續大開印鈔機

,

而曾經極具獨立性的央行與政府間的關系可能隨之改變

.

在又一波歐元區金融和銀行業壓力浪潮以及美國聘雇停滯后

,

富裕經濟體在債務泥沼中越陷越深

,

每個人都將目光重新投向美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行

,

等待它們再度力挽狂瀾。

影響:

這一在當前幾乎普及全球的非常規政策措施,雖然一定程度上有利于抑制通貨緊縮預期的惡化,但對降低市場利率及促進信貸市場恢復的作用并不明顯,并且或將給后期全球經濟發展帶來一定風險

第一種情況,如果量化寬松政策能成功生效,增加信貸供應,避免通貨緊縮,經濟恢復健康增長,那么一般而言股票將跑贏債券。

第二種情況,假如量化寬松政策施行過當,導致貨幣供應過多,通貨膨脹重現,那么黃金、商品及房地產等實質資產可能將表現較佳。

第三種情況,如果量化寬松政策未能產生效果,經濟陷入通縮,那么傳統式的政府債券以及其他固定收益類工具將較有吸引力。

量化寬松政策,不僅降低了銀行的借貸成本,也降低了企業和個人的借貸成本。但是,量化寬松極有可能帶來惡性通貨膨脹的后果。央行向經濟注入大量流動性,不會導致貨幣供應量大幅增加。但是,一旦經濟出現恢復,貨幣乘數可能很快上升,已經向經濟體系注入的流動性在貨幣乘數的作用下將直線飆升,流動性過剩在短期內就將構成大問題。

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