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興業證券晨會紀要(2月15日)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

興業證券:等待國內政策動向明朗化

●等待國內政策動向明朗化

人民銀行公布1月金融數據,在新增貸款以8036億元創下單月歷史新高的同時,廣義貨幣供應(M2)增速也以18.94%創下20月新高。

歐洲中央銀行14日公布的月度報告顯示,由于全球金融市場風險依然存在,并將嚴重影響到歐洲實體經濟的穩定性,因此歐洲央行不再排除降息的可能性。

周四,美國三大股指結束升勢。美聯儲調低今年經濟增長預測,伯南克稱,將采取足夠措施應對美經濟下行風險。

點評:

1、短期震蕩會進一步加大。1月份出人意料的數據為宏觀調控“從緊與否”的爭辯增添了新的不確定性。日前,海外市場連續大幅反彈而A股縮量震蕩,也顯示了A股投資者的信心仍然不穩定。新的宏觀數據可能在短期內會加大投資者謹慎心態。但是,考慮到海外經濟衰退的可能性增大、以及“雪災”影響宏觀經濟,調控可能會取暖變化。從緊貨幣政策是否變調,應關注3月份全國“兩會”時的政府表態。

2、短線可以波段操作,長線逢低買入,畢竟,目前,08年滬深300動態市盈率再次回到25倍以下,基本合理。投資者短線投資應注重政策支持的方向,參與主題式投資。第一、關注“災后重建”的受益類股,包括,電力設備、水泥、有色、鋼鐵、交通運輸等;第二,長線逢低買入藍籌股,特別關注地產、鋼鐵、銀行、券商等估值合理而且業績優良的行業。第三、波段操作創業板推出帶來的成長性溢價行情。我們從受益創業板推出的個股中精選出“三俠五義”金股組合(詳見我們《三俠五義鬧新春――創業板受益股組合》);第四、受益奧運的旅游酒店、商業零售、建筑建材、通信電子等行業,可以波段操作;第五,中線關注資產注入受益類股。

●信貸高投放和年終獎集中發放導致M2創19個月新高

央行14日發布的最新數據顯示,2008年1月末,M2余額為41.78萬億元,同比增長18.94%,增幅比上年末高2.20個百分點,創下近19個月來的新高;狹義貨幣供應量(M1)余額為15.49萬億元,同比增長20.72%,增幅比上年末低0.33個百分點。

點評:

雖然1月份央行上調了一次存款準備金率,但M2仍然較去年大幅反彈。我們分析,一是,信貸高投放。由于央行和銀監會在去年11、12月嚴格控制信貸投放,導致今年1月份集中執行去年舊合同,當月人民幣貸款增加8036億元,同比多增2373億元,其中非金融性公司及其他部門貸款增加6681億元。按照去年底提出的2008年全年新增貸款控制在3.6萬億左右的目標,1月份的新增貸款量已占用了其中的22.3%,未來月份控制新增貸款壓力較大。二是,1月份央行向市場大額投放貨幣,1月份公開市場凈投放資金5830億元。三是,年終獎集中發放。1月份市場貨幣流通量(M0)余額為3.67萬億元,同比增長31.21%,而正常月份一般在25%左右。四是,中美利差倒掛。1月份美聯儲連續兩次大幅降息,使得中美利差出現倒掛,基準利率相差一個多百分點,使得外資流入加速。。1月末金融機構外匯貸款余額為2367億美元,同比增長42.59%。

針對信貸高投放,央行目前信貸投放的調控已由此前的按季度調控變為按月調控,不過2月份由于救災和重建貸款等因素,預計2月份貸款仍將高增,另外外資流入仍將繼續,2月份貨幣供應速度可能還比較高。央行副行長易綱不久前曾表示,在國際收支平衡未取得實質性進展之前,央行仍將繼續通過上調存款準備金率并搭配公開市場操作的方式來大力對沖流動性。與許多曾經歷長期對沖的經濟體相比,結合考察央票等占GDP的比例,再比較中外及我國歷史上存款準備金率的走勢,我國繼續對沖流動性尚有空間。他認為,2008年M2增速的合理水平在16%左右。預計央行接下來將加大貨幣回籠力度。

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