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國內信用證信托:不占用信貸額度期限問題尚存疑

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投向承兌匯票的集合資金信托計劃(以下簡稱票據信托)在2011年下半年異軍突起,發行量屢攀新高。2012年初,銀監會向各信托公司進行窗口指導,叫停此項業務。幾乎同時,長安信托(原西安信托)發行了“安悅系列金融收益權投資集合資金信托計劃”,具體投向為國內信用證收益權,這與銀行匯票同屬于支付結算工具,都有融資性質,此二種產品有何聯系?信用證信托能否成為票據信托的替代,本文試就這些問題做出回答。

1.國內信用證與銀行承兌匯票的關系

1.1.國內信用證及其交易結構

國內信用證是用于國內企業之間商品交易、開證行依照申請人(付款人)開出的,憑符合信用證條款的單據支付的付款承諾。國內信用證分三種:即期付款信用證、延期付款信用證和議付信用證。目前用于信托融資的通常是企業所持有、已承兌(開證行已發出《付款確認書》)的延期付款國內信用證和銀行所持有的已議付過的國內信用證。這兩種信用證的交易流程如下:

圖1:延期付款國內信用證流程圖2:議付國內信用證流程

資料整理:普益財富

從以上流程可以看出,對于延期信用證,賣方必須要等到信用證到期后,才能獲得貨款,銷售款不能迅速回流,形成資金占用;而對于議付信用證而言,議付行先付后收,在貨幣市場資金緊張的情況下,機會成本較大。

1.2.國內信用證與銀行匯票異同分析

國內信用證與銀行承兌匯票有以下相似:

首先,從簽發背景上看,二者都是以真實的商品交易為基礎。如開立銀行承兌匯票和開立國內信用證都要申請人要出具商品交易合同。銀行將兩者都納入對客戶單位的授信范圍,并根據申請人的資信情況要求交納一定的保證金。

其次,從工具作用上看,二者都屬于支付結算工具,都可以在商品買賣過程中為買賣雙方結算增信;對于付款方(申請人)而言,都是一種短期融資工具。銀行承兌匯票的付款期限為6個月,國內信用證的有效期最長不得超過6個月。二者相在作用上的相似直接導致了二者的互補。如在2011年下半年,在票據貼現利率較高的情況下,部分企業和銀行開始運用國內信用證代替承兌匯票。

再次,從銀行核算的角度上看,二者都是表外業務。

但國內信用證與銀行承兌匯票也存在不同,詳見表1。

表1:國內信用證與銀行承兌匯票異同

項目

國內信用證

銀行承兌匯票

相同

簽發背景

真實貿易背景

工具作用

即是支付結算工具,又是短期融資工具

銀行核算

表外業務

期限

通常為6個月內

不同

付款承諾類型

有條件付款承諾

無條件付款承諾

對合同實施要求

對合同實施約束力強

與合同實施基本無關

結算方式

貨款對流

證款對流

流轉方式

議付

貼現/背書

企業最低保證金

20%

30%

手續費

手續費較高

手續費較低

資料整理:普益財富

2.信用證信托設計

2.1.兩種信用證信托設計基本思路

由于信托公司不是商業銀行,不符合《國內信用證結算辦法》第四條關于開辦國內信用證機構的規定,信托公司只能將信托計劃投資于信用證的收益權,由托收銀行或托管行到期收回信托資金,這與票據信托類似。不同支付方式的信用證,信托公司可在不同的階段介入,故信托資金的流向也不盡相同,其風控要點也不一樣。

對于延期付款信用證,信托公司一般在開證行開出《付款確認書》(圖1中9見單確認)后,與信用證受益人(賣方)簽訂《信用證收益權轉讓合同》,提供資金,購買其所有的信用證收益權,信用證到期,通過開證行付款收回信托資金。其風控要點有如下幾方面:首先,受益人信用良好,不能有債務糾紛,特別是正在訴訟的債務糾紛;其次,受益人對信用證擁有完整權益;再次,買賣雙方交易真實,信用證的相關單據齊全,這一點可從開證行發出的《付款確認書》得到確認;最后,受益人提供一定擔保。

對于議付信用證,信托公司一般在議付行兌付之后,與議付行《信用證收益權轉讓合同》,提供資金,購買其議付的信用證收益權,信用證到期,通過開證行付款收回信托資金。其風控要點主要是應檢查受益人提交給議付行的單證是否齊全,尤其是開證行出具的《付款確認書》。

2.2.信用證信托設計中的問題

信用證信托在產品設計上面臨信用證剩余期限與信托產品期限不匹配的問題、信息不對稱等問題,這與票據信托相似。

2.2.1.期限不匹配問題

國內信用證期限都在半年之內,而《信托公司集合資金信托計劃管理》辦法卻要求集合信托期限不得少于一年,二者期限不匹配,信托公司無法將募集得到的資金僅投資于某一款信用證。這個問題也在票據信托中存在,在票據信托中,各信托公司曾通過以下三種方式解決這種問題:

第一種是投資一款票據,到期后再投資其他票據,合理預計第一次投資的票據到期時的再投資收益率,在此基礎上確定信托產品的預期收益率;第二種是規定信托產品的期限后置入提前終止條款,當達到信托目的或信托目的無法實現時,受托人有權提前終止信托產品,實際上賦予信托公司提前終止權,在其找不到合適的票據投資時,可提前中止產品;第三種是將產品設計為開放式,投資者需要在每期(子產品)到期后贖回,可以在每期(子產品)發行時申購,實際上是將多款期限較短的產品包裝成一款期限教長的產品。目前的信用證信托,主要是比照的第二種方式。

實際上,監管層規定集合信托期限不得少于一年,不僅是因為監管層倡導長期投資理念,而且是因為要防止過度投機。顯然,以上第二種及第三種方法,都與監管思路有悖。唯有第一種,即通過信用證信托的基金化運作才符合監管思路,而這種設計方式的前提是,信用證信托不會在信托產品存續期間被監管層叫停。

2.2.2.信息不對稱問題

信用證信托的信息不對稱問題比票據信托輕微,其原因在于信用證都在銀行系統內部流轉,而匯票則是由出票人交給收款人,流轉會在銀行體系外,造假較容易。但在另一方面,目前信用證的流轉登記不如匯票那樣清晰,特別對于延期付款信用證,受益人可能存在其他債務、其他債權人可能設立了優先受償權。信托公司在產品設計時,可要注意以下幾點:

首先,在受讓信用證收益權前,要做好相關資料收集,如見證開證行出具的《付款確認書》;要做好一定的競職調查,如對信用證受益人以及開證行的資信情況要有一定了解等。

其次,在受讓信用證收益權時候,要簽訂好相關合同,如與轉讓方簽署《金融收益權轉讓合同》,明確轉讓事項;與保管行、托收銀行簽署《信用證保管協議》、《委托收款協議》等相關協議,分別明確其檢驗、保管義務和到期收款、劃撥義務。如是受讓企業持有的延期付款信用證收益權,還可以與企業簽訂《保證擔保合同》,如不能按期收回款項,出讓企業承擔連帶責任。

3.信用證信托發展前景判斷

3.1.1.信用證信托出現原因

信用證信托的出現,有以下原因:

首先,市場資金緊張、企業旺盛的融資需求是促進國內信用證使用、進而促進信用證信托產生重要原因。相比信用證,企業以往更喜歡用費用低廉的承兌匯票支付結算,但由于2011年一系列的票據業務整頓,特別是對票據類銀行理財產品、票據信托的整頓,阻止了理財資金將納入此領域,使承兌匯票的貼現利率走高,迫使企業采用新的支付結算方式。

其次,商業銀行有意減少承兌匯票業務,增加國內信用證業務,也促使國內信用證的發展。對于商業銀行而言,承兌匯票不但要占用銀行信貸額度,而且風險撥備也較高,對于商業銀行而言,機會成本較國內信用證業務大。如中信銀行、深發展銀行等股份制銀行都在近幾年加大了拓展國內信用證業務的力度。

再次,信托公司票據業務被窗口指導,繼續補充收入來源,而信用證信托的結構、期限均與票據信托相仿,無疑是目前情況下較好的選擇。

3.1.2.信用證信托監管預判

由于信用證信托與票據信托相仿,可以從票據信托被監管的原因推斷信用證信托的監管政策。票據信托被叫停的原因如下:

首先,票據信托是一種融資類產品,其標的資產是票據資產,從銀行資產分類的角度看,票據資產屬于表內資產,要納入信貸統計。而將票據資產作為信托標的,發起信托計劃,從實質上是將銀行此類資產從表內移出,形成“影子銀行”。從管控信貸額度的角度出發,監管層顯然不愿意看到這種情況發生。

其次,2011年來,參與票據交易的主體,已經由金融機構擴散到工商企業,部分企業不是將票據作為支付手段,而是將其視為投資工具,部分企業還將這視為利潤的主要來源渠道,這已經成了“全民炒錢”的一個重要體現,蘊含著較大的金融風險,為了合理引導資金流向,監管層需要給票據市場“降溫”。

再次,去年下半年的票據信托,時間都較短。部分信托公司通過設計偽“開放式”產品將票據信托期限設置在1年以下,甚至直接把信托期限設置在1年以下,這不符合長期投資的理念,也不符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中的相關規定,有違規之嫌。

由于國內信用證不占用信貸額度,納入信貸統計,不可能形成“影子銀行”,故票據信托被叫停的第一個原因對信用證信托不成立;由于國內信用證不通過企業流轉,不能如匯票那樣在企業間背書轉讓,誘發“炒錢”的可能較小,所以票據信托被叫停的第二個原因對信用證信托也不適用。目前看來,如果信用證被叫停,其主要原因可能將是期限問題。(普益財富研究員范杰)

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