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銀行業:央行第四次下調存貸基準利率影響

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資要點:

中國人民銀行11月26日宣布再次下調存貸款基準利率,決定從11月27日起同時下調一年期人民幣存貸款基準利率1.08個百分點,其他期限檔次存貸款基準利率依次調整,并且活期存款利率也首次加入調整行列,下調0.36個百分點;同時央行宣布年內的第三次下調存款準備金率的方案,宣布12月5日起下調中小金融機構存款準備金率2個百分點,下調工、農、中、建、交和郵政儲蓄銀行等大型金融機構存款準備金率1個百分點,topcj.com

此次降息也在很大程度上受到宏觀經濟形勢嚴峻,要確保經濟穩定增長目標實現的難度日益加大的宏觀經濟現實的倒逼,從某種意義上說,此時刺激經濟增長已經成為央行的首要目的。財經

本次存貸款利率調整的新特點是活期存款利率加入了調整的行列,長期存款利率(3年和5年)調整的幅度繼續大于其他檔次的存貸款利率的調整,明顯縮小了降息對于銀行體系凈息差的不利沖擊,而且活期存款利率的調整在一定程度上出乎市場一致的預期,因此對銀行業的利好作用相當明顯。topcj.com

本次利率調整之后,銀行5年以上的貸款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已經降低為3.87%,存貸款利率倒掛的局面已經消除。本次利率調整之后,銀行5年以上的貸款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已經降低為3.87%,存貸款利率倒掛的局面已經消除。為房地產新政的實施掃清了障礙;

從動態角度考慮;此次降息對3年和5年的長期存款利率繼續進行了大幅的下降,而且一年期的存款利率已經降低到2.52%,基本上與上一輪升息周期的利率起點一致,短期內利率繼續下調的空間已經不大,央行這種一步到位的降息動作基本消除了明年的繼續降息預期,有助于緩解持續進行的存款定期化和定期存款長期化的趨勢,對于銀行的負債結構和負債成本的降低起到了一定的利好作用

本次差別降低準備金釋放出的資金在6000億元左右,不過我們并不認為整體銀行的惜貸局面會因此而轉變,這部分放出的資金可能更大程度上會與前期的4萬億刺激經濟的積極財政政策相呼應,成為銀行增加放貸的資金來源,但是除了政府項目之外,商業銀行的主動民間性放貸是否能夠迅速增加還取決與銀行對未來經濟的判斷。

此次降息對于銀行的整體影響偏于利好(特別是活期存款利率的普遍下調和長期存款利率的大幅度下調),特別是超出了市場之前對于央行利率調整的一致預期,因此對于銀行股的短期走勢具有一定的刺激作用,這種刺激作用可能還具有相當的力度,不過對于09年整體的投資策略,我們暫時依舊維持同步大勢評級,依舊建議穩健投資者如果在銀行股出現較大幅度反彈時可以考慮適當降低倉位。

事件:

中國人民銀行11月26日宣布再次下調存貸款基準利率,決定從11月27日起同時下調一年期人民幣存貸款基準利率1.08個百分點,其他期限檔次存貸款基準利率依次調整,并且活期存款利率也首次加入調整行列,下調0.36個百分點;同時央行宣布年內的第三次下調存款準備金率的方案,宣布12月5日起下調中小金融機構存款準備金率2個百分點,下調工、農、中、建、交和郵政儲蓄銀行等大型金融機構存款準備金率1個百分點,具體調整情況見下表。

評論:

此次同時下調一年期存貸款基準利率108個基本點是央行在不到三個月的時間之內第四次放松貨幣政策的調整,于我們前期的點評報告一樣,此次降息也在很大程度上受到宏觀經濟形勢嚴峻,要確保經濟穩定增長目標實現的難度日益加大的宏觀經濟現實的倒逼,從出臺4萬億刺激經濟的增長的系列政策中取消銀行信貸額度控制到近期的央票發行利率持續大跌顯示出央行希望刺激商業銀行放貸等一系列動作上充分顯現出央行為了確保經濟平穩增長的決心,也從另一個側面反應出目前經濟狀況的嚴峻現實。

從存貸款利率調整的結構上我們也可以看出,此次存貸款利率的同步調整與前三次的存貸款利率調整相比又出現了新的變化,從第一次的貸款利率單獨下調到第二次的活期存款利率不調整和短期存款貸款利率下調的少及第三次的活期存款利率不調整但是長期存款利率出現了大幅度調整,本次存貸款利率調整的新特點是活期存款利率加入了調整的行列,長期存款利率(3年和5年)調整的幅度繼續大于其他檔次的存貸款利率的調整,明顯縮小了降息對于銀行體系凈息差的不利沖擊,而且活期存款利率的調整在一定程度上出乎市場一致的預期,因此對銀行業的利好作用相當明顯。topcj.com

由于各上市銀行具體的貸款期限結構不可得,所以我們只能做粗略計算,具體計算過程參見下表,本次降息之后銀行存貸利差大約算小0.3個百分點;會減少銀行的貸款利息凈收入,但是降息整體對于銀行的債券投資和銀行存于中央銀行的超額準備金的利息收入又正面影響,綜合考慮整體對于銀行的影響要小于前三次降息,從靜態角度考慮,對銀行凈利潤的負面影響在0.5%左右。端

此外,此次的長期存款利率尤其是5年期以上的長期存款利率的大幅度下降也為即將實施的房產貸款新政留出了空間,由于即將實施的房產貸款新政對于首次個購買90平米及以下普通住房的貸款利率最低可給予基準利率的7折利率,在此次利率沒有調整之前,銀行5年以上貸款利率是7.20%,7折以后是5.04%,而5年期的存款利率是5.13%,倒掛幅度為0.09個百分點;本次利率調整之后,銀行5年以上的貸款利率是6.12%,7折以后是4.284%,而5年期的存款利率已經降低為3.87%,存貸款利率倒掛的局面已經消除。

從動態角度考慮;此次降息對3年和5年的長期存款利率繼續進行了大幅的下降,而且一年期的存款利率已經降低到2.52%,基本上與上一輪升息周期的利率起點一致,短期內利率繼續下調的空間已經不大,央行這種一步到位的降息動作基本消除了明年的繼續降息預期,有助于緩解持續進行的存款定期化和定期存款長期化的趨勢,對于銀行的負債結構和負債成本的降低起到了一定的利好作用。

此外,貸款利率的迅速下調也有利于整體宏觀經濟的軟著陸和微觀企業主體降低財務負擔,能夠緩解銀行09、10年的資產質量下降的壓力。

從降低準備金的角度看,截至08年10月底,存款類金融機構全部存款為47萬億,如果統一按照1個百分點計算,將放出4700億元資金,中小金融機構再多下降1個百分點,整體放出的資金在6000億元左右,不過我們并不認為整體銀行的惜貸局面會因此而轉變,這部分放出的資金可能更大程度上會與前期的4萬億刺激經濟的積極財政政策相呼應,成為銀行增加放貸的資金來源,但是除了政府項目之外,商業銀行的主動民間性放貸是否能夠迅速增加還取決與銀行對未來經濟的判斷。topcj.com

我們預計,前四次的降息整體使銀行業的凈利潤增速下降了8-10個百分點左右,雖然準備金率的下調、信貸規模限制的取消和4萬億的刺激經濟方案所帶來的對于銀行信貸需求的增加在一定程度上緩解了銀行的經營壓力,但是我們目前依舊還是維持銀行09年經營業績的整體增速在個位數的判斷;不過正如前文所述,此次降息對于銀行的整體影響偏于利好(特別是活期存款利率的普遍下調和長期存款利率的大幅度下調),特別是超出了市場之前對于央行利率調整的一致預期,因此對于銀行股的短期走勢具有一定的刺激作用,這種刺激作用可能還具有相當的力度,不過對于09年整體的投資策略,我們暫時依舊維持同步大勢評級,依舊建議穩健投資者如果在銀行股出現較大幅度反彈時可以考慮適當降低倉位。

(本文來源:東北證券)

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