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海通期貨趙亮:連塑期貨有超預期表現的可能

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在兩個月左右的弱勢盤整后,近期大連LLDPE期貨連續下跌,主力合約跌破前期低點后急速下挫至接近元/噸位置。截止到目前,仍然沒有明顯的止跌信號出現,周一更是出現跌停。

雖然LLDPE一直受到成本支撐,但近期在內外利空因素的一致夾擊下,終于失守前期振蕩平臺。外部經濟環境利空主要是希臘危機和國內加息預期;上游利空是原油期貨近月合約遭受交割庫存打壓,乙烯供給充足導致價格上行受阻;內部利空是LLDPE本身需求疲軟,市場庫存量較高。當前市場進入二季度末,包括原油和股市在內的資本市場由強轉弱,特別是原油進入為期1―2個月的季節性調整,這致使LLDPE在未來的兩個月內將持續受到弱勢市場的影響,價格走勢偏空。但由于我們預期三季度原油價格將再次回到高位,因此中期LLDPE走勢不宜過于悲觀。

經濟仍然穩定

從全球經濟來看,雖然近期出現了希臘債務危機等風險事件,但由于各國政府不遺余力地救助,市場并沒有出現實質性的債務違約和企業破產事件,這意味著目前該危機對于經濟的影響仍然處于心理層面。我們認為在吸取了金融危機的教訓之后,各國政府對此類事件將繼續傾力救助,因此再次發生市場崩潰的概率不大。歐洲央行周一出手購買受困國家政府債券的行為正體現了強力干預的決心。

國內資本市場在房地產打壓政策和通脹數據引發的緊縮預期下表現疲軟,今年以來A股市場下挫近20%,成為全球表現最差的股市之一。但值得注意的是,目前信貸環節并沒有出現問題,而農行上市、國有銀行再融資等勢在必行。因此我們預計管理層在未來的3―6個月內不大可能出臺過于嚴厲的緊縮措施,市場將在此期間呈現振蕩態勢。

原油近月合約承壓,但三季度預期仍然樂觀

原油在市場整體表現不佳的情況下不經意間進入了季節性調整期。根據最近的EIA數據,美國煉油廠開工率下降1.2%,結束了連續八周的上升勢頭,這標志著前期以煉廠需求帶動的上升行情即將結束,季節性的調整期拉開帷幕。與此同時,由于庫欣交割庫原油庫存量達到3700萬桶的歷史最高水平,套利交易者不斷拋售6月合約買入7月合約,再加上指數基金多頭頭寸展期,NYMEX原油期貨近月合約價格遭受嚴重打壓。我們預計在庫存壓力和季節性市場結構調整背景下,未來兩個月內NYMEX原油期貨近月合約的振蕩區間將顯著下移至70―80美元。但是在全球經濟仍處于穩步復蘇的背景下,在本次調整過后,原油價格將得到恢復,至少將回到之前80―87美元區間,并在三季度有沖擊100美元的可能。

現貨拋壓致使價格走弱

今年一季度國內PE供應量增長明顯,主要由國內產能和進口量同時增加造成的,這也是LLDPE旺季價格表現不旺的根本原因。預計在進入4―6月的消費淡季后,進口量將有所下跌,供給壓力有所緩解,但整體供需仍然處于偏空狀態。在這種情況下,LLDPE持續受到成本主導,原油和乙烯的表現將對價格產生較大影響。

自今年年初以來,國內通脹預期一直較強。在此預期指導下,國內交易商普遍看多商品。加上前期信貸成本處于極低位置,LLDPE庫存得到了較快積累,在華北和西北等地區都可以看到庫存堆積的現象。隨著近期政府不斷推出各種緊縮政策,資金成本將不可避免地有所上升。在整體商品價格回調和資金成本上升的雙重壓力下,LLDPE現貨市場出現削減庫存的需求,從而導致拋售壓力。LLDPE期貨在此影響下近期持續走弱的概率較大,預計現貨價格在9000元/噸附近才能獲得有效支撐。

未來半年可能出現探底回升過程

由于國際乙烯市場供需由供給短缺逐步轉為供需平衡,預期乙烯價格將更多地受到原油的影響。當前國內LLDPE處于成本主導型的行情走勢中,預期三季度原油的再次走強將為LLDPE價格帶來支撐。因此,雖然短期內LLDPE將繼續走弱,但中期走勢不宜過于悲觀。

若國內市場總體供需保持當前水平,我們預計未來6個月內大連LLDPE期貨將出現探底回升的過程,主力合約的合理波動區間在9500-元/噸。若原油成功突破90美元,LLDPE期貨有超預期表現的可能。

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