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宏源證券資管井噴八倍通道急擴觸天花板

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

資管新政所帶來的制度紅利,已體現在券商的業績變化中。

8月14日,宏源證券(.SZ)發布2013年半年度報告顯示,宏源證券今年上半年實現歸屬于母公司股東的凈利潤8.35億元,同比增長29.67%;實現營業收入24.28億元,同比增長32.37%。

在宏源證券上半年的各類業務收入中,以資產管理業務凈收入的變化較為突出,其中委托管理資產凈收入達2.11億元,雖然僅占營業收入的8.71%,但該數據較去年的0.22億元相比,同比增幅達857.90%。

這一業績已遠遠超過行業整體增速,證券業協會數據顯示,2013年證券公司受托客戶資產管理業務凈收入28.80億元,同比增長175.86%。

而實現宏源證券資管業務收入快速增長的,正是其定向資管業務的迅猛發展。在宏源證券的資管收入占比中,常扮演“銀行通道”角色的定向資管業務仍占據較大比重,而該業務因技術含量較低,且存有協助銀行資金實現信貸出表的“管制套利”嫌疑而廣受詬病。

與此同時,新加入價格戰的基金子公司等機構,亦讓通道業務費率進一步走低,加之監管層日前亦對券商資管通道業務的種種規范和處理,以宏源證券為代表的券商資管,能否在未來延續這一業績增勢令人懷疑。

定向資管超八成

宏源證券857.90%的資管收入增速固然惹眼,但具體到不同的資管類型,其收入結構卻亦顯出頭重腳輕之勢。

據宏源證券半年報的詳細數據披露,在定向、集合、專項三類資產管理業務中,定向資管業務收入達1.87億元,為2012年該業務收入的44.5倍。

而與之相對應的是,集合資產管理業務收入的增長卻并不明顯,僅為0.28億元,同比增長24.57%;同時,宏源證券的專項資管業務收入與支出均為空白。

而這也意味著,宏源證券的定向資管業務凈收入占資管業務總凈收入的86.62%。

事實上,宏源證券資管的“通道路線”并非無跡可尋。去年10月27日的證券業資產管理專題研討會上,宏源證券研究所所長董晨曾表示,宏源證券未來要側重通道業務的發展。

“通道業務雖然收費低,但做起來卻也容易,可以以量補價,迅速提高業務收入。”北京某券商資管人士坦言,“不僅如此,還可以提高券商資產管理規模,為券商的監管排名及其他類型業務做好儲備。”

根據宏源證券中報披露,其受托客戶資產管理業務的受托管理資金達2413億元,半年期間新增規模達758億元;而去年6月底,該數據僅為651.67億元。

而針對宏源證券的這一業務側重,來自業內的質疑聲也從未間斷。

“通道業務等于‘寫合同’業務,沒有任何技術含量。”華北地區某信托人士指出,“假如機構過度依賴于通道業務的監管套利,其他主動管理型業務就會被忽視。”

根據其半年報披露,宏源證券新發行設立集合類產品共9只,實現發行規模32.61億元。而據最新的同花順iFinD數據顯示,宏源證券存續的集合資管產品數量為18只,規模合計為84.43億元,在諸多券商中排列第13名。

面對質疑,宏源證券卻似乎并不在意。今年4月17日,宏源證券相關發言人曾在媒體溝通交流會上表示,通道業務屬于證券公司資產管理的常規業務,輿論不應將其“妖魔化”。

或將觸天花板

激增的通道業務規模正在為證券公司貢獻營業收入,但是對其而言,簡單、低門檻、易操作、較為被動等特質所包含的易復制性成了該業務的最大隱憂。

其中,通道所帶來的信貸出表價值或將被未來的信貸資產證券化、基金子公司等形式或機構所取代,而這種變化已經在逐漸放緩的券商資管規模增速中有所體現。

證券業協會統計顯示,截至今年上半年,證券公司受托管理資金本金總額3.42萬億元,雖較去年同期增長達612.5%,然而該數據背后卻隱含了另一信息――券商資管規模的增速正在加速放緩。

據公開數據可知,去年12月-今年1月內,券商資管月均增速達5000億元;而2-4月的月均增速則為3600億元;而今年5、6月兩月份券商資管的月均增速僅為1600萬億。

而對通道業務帶來不確定的另一因素,則來自于監管導向的悄變。

今年3月,銀監會下發8號文(《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》),對理財資金投資定向資管等非標債權資產提出總量比例限制。而7月份,中國證券業協會下發《關于規范證券公司與銀行合作開展定向資產管理業務有關事項的通知》,對定向資管業務進行規范。

除監管指導外,監管層也通過懲處對通道業務進行風險警示,此前,上海證券的在開展通道業務時因險些卷入某起10億元騙貸案而遭監管層處以“暫停新增資管業務三個月”的行政處罰。

“所幸的是騙貸方被銀行方面發現其偽造公章,因此提前凍結了這筆資金。”一位接近上海證券人士透露,“當時上海證券在猶豫之下,還是決定向監管層告知這件事,結果監管層似乎正好需要這樣一個負面典型,于是它(上海證券)就撞到了槍口上。”

由于新增資管業務遭到叫停,亦使其部分主動管理型業務無法開展,另據記者獲悉,目前上海證券的部分資管項目已交由某基金子公司接手。

“上海證券被罰也影響到其他券商開展純通道業務的積極性,通道業務本來就不賺錢,再因為它而受罰就不劃算了。”西南某券商資管人士指出。

可見,以宏源證券前述業績為典型的券商通道業務亦將碰觸規模的“天花板”上限,而其增速也或將隨著各種因素的發酵而受到影響。

本文來源:21世紀經濟報道

責任編輯:NF034

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