歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

銀行資管直營:信貸資產證券化的探路

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

銀行理財產品進入了新的時代,日前首批11家銀行開始試點債權直接融資工具、銀行資產管理計劃兩種新類型的金融工具。這是對中國銀行業資產管理具有里程碑意義的創新。

從結構上看,該試點相當于“公募基金+私募債”,就其實質而言,是一種最簡單的資產證券化產品。特別是資產管理計劃,是對此前銀行理財產品的改進,其實質是為了滿足銀行理財產品“去通道化”的需要,最大限度地降低銀行風險。同時為近10萬億的存量銀行信貸資產進行證券化探路。

但目前來看,直接融資工具還沒有取得“出生證”,銀監會亟須與央行協商,解決資管計劃的交易主體地位問題,并盡快修訂《信托法》,將包括銀行資產計劃在內的各類金融機構的資產管理業務,明確定性為信托業務。

10月22日,理財直接融資工具在理財直接融資工具綜合業務平臺正式報價交易。與此同時,工行、交行、興業、浦發等首批試點銀行也已開始向公眾募集其自主理財管理計劃。

這就意味著,投資者今后可在銀行買到一種新型理財產品―――銀行資產管理計劃。所謂銀行資產管理計劃,就其實質而言,是將原來因透明度不高而飽受詬病的銀行理財產品改造為一種公募基金,只是基金的發行人由信托公司、基金子公司和券商改為銀行。

兩種金融工具相輔相成:債權直接融資工具處于資產端,將基礎資產從信貸資產等非標準化產品變成標準化產品―――私募債券;銀行資產管理計劃則處于資金端,使銀行理財資金與銀行自有資金相隔離,使得銀行理財產品從實際上承擔剛性兌付的類存款,變成類公募基金。

所以,從結構上看,該試點相當于“公募基金+私募債”,就其實質而言,是一種最簡單的資產證券化產品。之所以這么說,是因為從信貸資產等非標準資產轉為標準資產的過程,就是一種證券化過程。

通過此種方式,銀行可將信貸資產或其他非標準基礎資產,轉化為在綜合業務平臺上交易的直接融資工具。債權直接融資工具由于可交易,就具有了公允價值。

但目前無論是銀監會還是銀行,既不承認直接融資工具是一款債券產品,也不承認其為資產證券化產品,而稱其為類似保險公司的債權投資計劃的一種銀行產品。這是有其政策考量的,“不爭論”,強調實干。隱含的意思是,既然保險公司可以發債權投資計劃,銀行為什么不能發債權直接融資工具?

銀行方面再三表明,直接融資工具是與資產證券化債券有區別的:直接融資工具是向企業發放新增債權性融資,而不是像資產證券化一樣,將銀行的存量信貸資產打包成債券出售。但明眼人一下就看出,事實上,只要將基礎資產由新增資產換成存量資產,就是典型的資產證券化。換句話說,銀監會推出的這兩個金融工具,是一種證券化過程,是為近10萬億的存量銀行信貸資產進行證券化探路。

銀行方面甚至不承認債權直接融資計劃是一種普通的債券,理由是,在債券的環節中,銀行是承銷商,而直接融資工具視同銀行發起設立的特殊目的載體(SPV)。但這個理由也是不成立的,直接融資工具在綜合業務平臺上交易和登記結算,有募集說明書,經過中介機構如會計師事務所、律師事務所的核查,有增信機構,有債券評級。更重要的,有一個類似證監會發審委的機構評審小組,對直接融資工具的發行注冊進行審查。所以,債權直接融資工具無疑是一種債券。

銀行系統之所以這么遮遮掩掩,是出于政策方面的考慮。如果是債券產品,就應該入“場”,中國現在的債券市場只有二個:銀行間債券市場和交易所市場,而銀監會現在建立的綜合業務平臺,有“場外有場”之嫌疑;而不進入市場,直接融資工具就無法交易,形成不了公允價值,那就無法成為標準產品。

據媒體報道,對于此種“場外有場”的做法,主管銀行間債券市場的央行金融市場司很是不滿,已正式去函向銀監會創新部和中債登表示異議。

其實,最早做出突破的是銀行間債券市場。銀行間債券市場在2008年金融危機后,順勢推出中票和定向募集工具(PPN),其實質就是公募債券和私募債券,現在風頭已經蓋過證監會的公司債券,直接能和發改委的企業債券媲美。現在銀監會推出債權直接融資工具,也是比照這種做法,畢竟銀行系統有大量存量信貸資產,希望通過證券化的方式加以解決,而證券化最后的載體,就是這種資產證券化債券,相當于交易商協會開發的資產支持票據(ABN)。

所以,就某種意義而言,直接融資工具還沒有取得“出生證”,能存在多久還無法確定。即使試點成功后,也是一個過渡性產品。隨著債券市場的發展、資產證券化的擴大,直接融資工具無疑會逐漸被取消,由進入銀行間債券市場的資產證券化類債券取代。

打過比喻,證監會和央行相當于編輯,把持二個市場,相當于有版面;銀監會和發改委相當于記者,有報道,但沒有版面。發改委是大牌記者,想到哪里發稿都可以,但銀監會開發的產品跟央行有競爭,只得自辦小報,但由于小報不合法,央行要求取締。

在兩種新的金融工具中,重頭戲還是直接面向投資人的資產管理計劃。資產管理計劃,是對以前銀行理財產品的改進,其實質是為了滿足銀行理財產品去通道化的需要。

由于法律的限制,銀行不能直接投資于非標準產品,只得借助信托公司、券商或基金子公司通道,但資金、客戶和風險,都是銀行的。此次銀行推出資金產品,無非是想甩開通道,自己直接干。銀行很高興,因為可以不用交通道費了;銀監會也很高興,因為通道使用法律關系復雜,最后風險還在銀行,去除通道,可以最大限度地降低銀行風險。

正是由于通道的存在,銀行無法將單筆理財產品區分,由于將所有理財產品的資產放在每個銀行的一個資產池內運作,每筆投資的收益無法計算,也無法就每筆理財產品的投資對客戶進行充分的信息披露。實踐中,往往只給客戶一個固定的收益率,贏虧都算銀行的。如此,事實上,銀行就向理財產品的持有人承擔了隱性擔保,理財產品也就變成了一種類存款,風險越來越積聚在銀行。

鑒于此,銀監會一直在尋求解決銀行理財產品的透明化和剛性兌付問題。而資產管理計劃,可以通過直接融資工具,直接對接每個項目。這樣,就可以真正做到每筆項目的贏虧由客戶承擔,銀行只收取手續費。資產管理計劃涉及的資產就可以出表,業務從理財產品時的負債業務變成了中間業務。

資產管理計劃這種想法看起來很美,但遇到的問題是:資產管理計劃不具有獨立主體地位,無法直接進入銀行間債券市場。所以首先要解決的,是取得主體資格的問題。當前銀監會需要與央行協商,解決資產管理計劃的交易主體地位問題。換句話說,資產管理計劃肯定要進入銀行間債券市場。筆者認為,可以通過以下步驟進行:首先,允許資產管理計劃以乙類戶的身份開戶;其次,比照信托計劃,給予資產計劃進行交易的資格。同時,資產管理計劃還可以在理財產品綜合業務平臺交易(如果綜合業務平臺能夠成功的話)。

資產管理計劃取得主體資格,直接進入銀行間債券市場進行交易后,由于國務院規定銀行資產管理計劃可進入股票市場投資,這樣,銀行資產管理計劃就在事實上打通了銀行間債券市場和交易所市場兩個市場。考慮到將近10萬億的存量銀行信貸資產,這兩個分割的市場,實際上是被資產管理計劃打通了。

當然,最重要的是盡快修訂《信托法》,將包括銀行資產計劃在內的各類金融機構的資產管理業務,明確定性為信托業務。這樣,不但可以實現銀行資產與資產管理計劃管理的資產的隔離,在之間豎立“柵欄”,確保銀行存款的安全,同時,也為每個資產管理計劃的分別核算、風險隔離,夯實了堅實的法律基礎。

所有這一切,都有待實踐的完善。畢竟,銀監會主導的這次創新,對理財產品久被指責的透明化、資產池等問題進行了積極的回應,就其數額而言,也只涉及100多億的盤子。如果試點成功,還可以為中國的資產證券化積累經驗,盤活將近10萬億的存量信貸資產,這才是善莫大焉的事情。

柯荊民(學者,德潤律師事務所合伙人,中央國債登記結算有限責任公司前法律顧問)

推薦閱讀

進行內部評級法所要做的策略選...

內部評級法是經過長期對信貸風險的估算模型進行研究比較后再按照多系的調整所確定的基...

農業信貸的特性

信貸,指的是金融機構在農村進行信貸活動的總稱,包括存款吸收、貸款發放等行為,可以...

1.5萬億關注類貸款“劣變”...

4564億元的不良貸款余額,或許僅是中國銀行業資產質量隱憂的冰山一角。從知情人士...

10月24日期貨早盤提示

宏觀:歐元區方面,西班牙政府標售國債達到了銷售目標,而且國債收益率仍然很低,說明...

10月份新增信貸預計6000...

信貸投放規模9萬億元,四季度月均投放規模不足6000億元,再考慮商業銀行盈利的角...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.gkecxf.co) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
11选5经常出的号码 手机赚钱怎么赚 今日头条通过考核期就可以赚钱 全景智慧城市怎么赚钱 赚钱软件小喵 865捕鱼棋牌游戏平台 qq猎鱼达人漏洞技巧 时时彩选胆技巧稳赚 财神到棋牌游戏 账号越多越赚钱 大话西游2免费版5开新区赚钱攻略 宏发彩票苹果 福彩3d和值走势图300期 北京赛车e宝博 趣步靠赚钱 欢乐捕鱼人能赢话费么 极速十一选五玩法