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電信行業:通信設備受益投資增長和信貸支持

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資要點:

電子信息產業振興規劃已于近日提交國家發改委討論并初步得到認可,在提交國務院審議后有望成為第三批獲得通過的行業調整振興規劃。規劃提出加快實施一批重大工程建設項目,主要涉及集成電路、軟件及信息服務、新一代移動通信、下一代互聯網、數字視聽、寬帶通信等。此外,在行業政策方面,將調整出口有關稅率、加快撥付重大項目發展資金、加大銷售補貼等;在企業政策方面,則可能涉及減免企業所得稅、提供專項發展資金、促進銀行放貸等措施。

通信設備產業將主要受益于投資增長和信貸支持。

(1)投資增長。近期披露的統計數據顯示,2008年電信投資為2954億元、同比增長29.6%,為2001年來的最高年度;其中,投資啟動主要始于聯通電信C網正式交割后的四季度,2008’Q1-Q3投資同比增長9.2%,2008Q4同比增長為71%。根據工信部和三大運營商的規劃,2009年、2010年的3G投資分別為1700億元、1100億元,其中2009年上半年已啟動或近期將啟動的投資接近1200億元,我們預計2009年、2010年電信投資分別為3632億元、3290億元,同比增幅分別為23%、-9%。

(2)財政支持。在行業層面將提高出口退稅率、降低或取消部分產品出口關稅、加快撥付重大項目發展資金、加大基礎研究和教育投入、加大銷售補貼;在公司層面將減免企業所得稅、提供專項發展資金、促進銀行向相關企業發放貸款等。

(3)影響分析。電信投資是通訊設備的主驅動力,盡管2010年國內電信投資雖在景氣高峰但增長率下降,但由于投資的遞延結算,因此對通訊設備業2009-2010年的盈利仍具有強勁支撐。財政支持的最大意義在于信貸支持,出口退稅政策對光纖光纜業將有積極作用,中興通訊出口設備現已享受100%退稅、高新技術稅率,而由于中興、華為出口較大依靠國家進出口銀行的支持,因此我們認為在全球金融危機背景下,信貸支持對于全球競爭力日益提升的中國設備商具有深遠意義。但值得注意的是,2008年1-11月,通信設備產品出口同比增長16.5%,增幅已比去年同期下降5.7個百分點。

維持對通信設備業“增持”評級和電信運營業的“中性”評級。我們認為通訊設備業在2009年上半年國內電信投資集聚增長的背景下仍具投資價值,行業內優秀企業中興通訊、國脈科技、中天科技估值并未高估,維持“增持”評級。電信運營業將持續面臨收入增長疲弱(2008年Q4、12月電信收入增幅分別為3.3%、0.8%)、競爭加劇、CAPEX增加折舊壓力、3G營業利潤最早于2011年轉正。我們看好聯通WCDMA的長期價值但目前未是投資時點,維持“中性”。

(本文來源:國泰君安)

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