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巴曙松:警惕民間借貸風險重現

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

溫州金融活動當前仍處于大幅度的“去杠桿”進程中,防止信貸政策“旱澇急轉”是平穩處置借貸問題的重要條件

2011年9月以來,溫州民間借貸問題開始引發關注。今年3月28日,國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區,引導民間融資規范發展,為全國金融改革下一步的發展提供經驗。

從我們近期調研部分當地小額貸款公司、擔保公司、部分銀行和企業了解的情況看,由于溫州地區的民間融資體系遭到階段性破壞,溫州金融活動當前仍處于大幅度的“去杠桿”進程中,如果不及時采取相應措施,溫州民間借貸壓力可能會重新明顯上升。

債務風險放大

部分企業杠桿率過高是當前溫州金融的突出問題之一。溫州市2011年GDP總規模在3350億元,各項貸款余額為6195億元,貸款余額占GDP的比重接近200%,明顯高于全國平均水平。

在經濟上行時期,高杠桿對經濟擴張和收入增長可以產生顯著的放大效應,加劇債務人的風險偏好,債務規模可能會進一步擴大,債務擴張的正向循環發揮主導作用;相反,在經濟下行期間,經濟增長的回落和收入的下降,特別是房地產價格的下降、抵押擔保價值的下降,將導致債務自我收縮的負向循環。

顯然,在2011年9月民間借貸風險爆發之后,溫州目前正處于程度劇烈的、不同渠道疊加的去杠桿化的過程。

一是銀行渠道信貸大幅縮減。今年一季度溫州新增貸款137億元,相對于2011年一季度270多億元的投放明顯縮減,個人借貸需求大幅下滑,銀行對于企業投放標準更為嚴苛,導致信貸規模大幅縮減。

二是非銀行金融機構的表外融資大幅縮減。從調研情況看,由于避險情緒強,擔保公司、小額貸款公司等機構的放貸意愿已經明顯弱化,大多只是在有限的、較為了解的老客戶中開展一些保守型的業務;很多擔保公司已經放棄信用擔保業務,轉做銀行資產保全等業務。

三是民間融資活動接近冰凍狀態。從溫州的調研中,接觸到的個人和企業都表示目前已經很難借到錢,也幾乎沒有意愿向外借錢。企業之間的信用體系受到較大破壞,溫州民間融資活動接近冰凍狀態。

從全球債務危機處理的普遍經驗看,保持合適的流動性,使去杠桿的過程平緩推進,是避免危機逐步擴大和惡化的重要路徑。

而溫州當前多渠道同時去杠桿的疊加,可能導致溫州目前的借貸問題進一步延展。從調研情況看,不少機構預計,今年八九月借貸壓力可能會開始新一輪集中釋放。

從2011年9月以來的民間融資困難一直在持續,企業家跑路事件仍未停止,且從之前的主動盡力償還變成當前的被動放棄償還;去年9月前后的貸款多以一年期為主,2012年9月前后將迎來又一個債務償還高峰,屆時民間融資成本可能會再度上升;溫州銀行業的不良率從2011年8月底的0.36%,已經上升到今年3月末的1.99%,這種情況的持續會促使銀行體系保持審慎的信貸投放態度。

上述幾種影響因素的疊加,使溫州當前的債務負向收縮循環短期內難有改善,且有可能在今年9月前后放大。

避免信貸“旱澇急轉”

表面上看,本次溫州的民間借貸問題是一個金融問題,但從實地調研的反饋情況看,它更像是一個金融與實體經濟長期不匹配所產生的體制性風險,在金融領域特別是民間融資領域的集中釋放,而觸發因素則是部分企業盲目擴張杠桿,以及信貸政策在寬松和緊縮基調之間的急劇轉換。

溫州實體經濟盈利能力下降、轉型壓力大是根本問題。

溫州多數行業本身毛利率較低,通常在7%-8%,大致僅能覆蓋銀行利息,且以出口加工為主,60%依賴外需且短期內難以升級。

在這種情況下,實業回報率低企,導致大量流動性投向房地產、太陽能光伏等領域,這為民間借貸問題的暴露埋下導火索。

部分企業盲目擴張杠桿、信貸政策基調的頻繁轉換是觸發因素,溫州問題有其深刻的宏觀政策背景。

“4萬億”刺激政策期間,異常寬松的貨幣環境、更為靈活的信貸審核標準導致寬松信貸條件之下,部分缺乏自我約束能力的溫州企業大幅舉債投資,且當時溫州的投資大部分流向溫州市外;而2011年以來的信貸迅速收縮則導致的房地產價格下降、融資鏈條進展乃至個別環節的斷裂則是當前溫州民間借貸問題的觸發因素。

溫州民間借貸問題的直接推動力量是部分企業盲目擴張杠桿率,以及貨幣信貸政策基調在較短時期內的大幅轉換所導致的信貸“旱澇急轉”,不僅使溫州的房地產價格下降,而且不少溫州人的對外房地產項目被迫停工,難以實現資金回籠,放大了債務壓力。

實際上,類似的風險不僅溫州所獨有,只是因為溫州先行先試比較早,引起注目。

在調研中,很多銀行反映,在溫州現有的產業結構中,企業普遍資產較少,企業之間的聯保、互保對于杠桿率的放大起到了重要作用,而信貸的緊縮往往導致單個事件沖擊產生顯著的連鎖反應。

隨著2011年信貸緊縮導致的民間融資困難,特別是房地產價格從高位20%-30%的回落,在聯保機制的作用下,一家企業出現困難或一個老板跑路導致擔保企業出現問題,因為擔保鏈條較長,其連帶性的負面沖擊就更大、更廣。

在溫州的調研中,很多銀行表示,由于對企業隱含的擔保狀況不清楚,本來健康經營的客戶,很可能突然一夜之間因為擔保關系卷入別的企業“跑路”事件中,從而形成不良貸款。

尋找創新性路徑落實改革

目前,溫州金融綜合改革試點圍繞規范發展民間融資、發展新型金融組織、發展專業化資產管理機構、開展個人境外直接投資等12項重點項目。但從實施進程看,由于還在尋找具體的制度創新和實施路徑,其潛在效果仍須觀察。

一是將金融改革與化解溫州當前的借貸壓力結合起來。

在調研中了解到,溫州的政府部門堅持不介入具體的金融創新活動,主要定位在提供服務等。在金融體系較為平穩的時期,這種市場化的理念是值得肯定的,但是在當前的借貸壓力下,溫州政府應當正視這種壓力,并通過政府的積極引導、注入適當的優質資源來吸引本地以及外部資金流入溫州實體經濟并緩解借貸壓力。

二是探索小貸公司的創新發展路徑。

溫州金融改革試點的重點之一是符合條件的小貸公司可以轉成具有一定融資功能的金融公司(例如符合條件的小貸公司可以吸收一定金額以上的大額存款等)。我們調研了部分小額貸款公司,高管們對于轉換有所顧慮,主要是認為銀行管理成本高、監管嚴格,同時村鎮銀行在當前激烈的吸收存款競爭中并不具優勢,也不具備可以與大銀行抗衡的結算支付體系。

從當前情況看,在溫州可以率先為小貸公司明確金融機構身份,并定位成類似香港市場上的有限持牌金融機構,允許其吸收一定金額以上的大額存款。

三是民間借貸登記服務中心實際操作效果有待考驗。

旨在規范民間融資、使之陽光化的溫州民間借貸登記服務中心,雖然從預期上被寄予厚望,但短期內登記涉及個人隱私,實質操作有可能難以推進,而且登記需要交納個人所得稅,也會限制實施各方的效果。

四是合理區分金融活動中的公募與私募界限。

在保持對公募金融活動的嚴格監管時,在溫州探索適度放松私募性質的金融活動的限制,重點鼓勵私募領域的金融創新,為民間資金流入實體經濟提供多樣化的選擇。

作者為國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家

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