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民生證券--民生VOICE:中長期貸款突降,供給端調整或為主因【投資策略】

標簽 信貸 銀行 售股 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

11月人民幣貸款增加5229億元符合市場預期,但是,中長期貸款意外大幅下降,減少31億元。我們認為,需求端并未出現明顯惡化,供給端政策、結構、節奏等方面的調整或為主因,對市場的沖擊并不明顯。

供給端:政策、節奏、結構變化調整

政府維穩調控信貸節奏結束

年中穩增長政策出臺,政府對銀行中長期貸款管制放松,提前放出部分中長期貸款。

銀行控風險,等政策

銀行主動收緊資金,主要是:第一,銀行控制風險。第二,需等到及明年兩會后的人事更替,才能確定明年的政策支持方向。

表外轉表內,業務結構調整

銀行內部業務結構發生變化。同業代付、銀信合作和影子銀行核查等存量政策大多數將時間點指向年底,資產久期均小于一年,因此轉入表內自然對應企業短期貸款。

脫媒或加快以防風險監管到來

信托和委托貸款等影子銀行以防風險監管加強而加快發行,分流中長期貸款。委托貸款和信托貸款環比上升34%,同比上升177%,中長期信貸環比下降48%,同比下降7.1%,替代作用更為明顯。

需求端:實體經濟仍低迷

9月以來經濟企穩跡象明顯主要是由于維穩政策的刺激,實體經濟需求并未真正好轉,十八大結束后,實體經濟真實需求相當低迷,導致中長期貸款大幅下降。

供給端調整概率較大,明年一季度信貸結構或有異動

排除季節性因素和數據擾動,我們更傾向于是供給端在進行調控收縮,同時銀行業務結構調整和社會融資結構變化,而不是需求端出現大幅下滑。由于08年四萬億貸款陸續轉為短貸,建議關注13年一季度信貸結構和中長期信貸數據的變化。

政策趨于明朗,年末仍有壓力

在政治前景逐漸明朗下,市場對于明年初經濟形勢稍顯樂觀,基本面預期好轉直接有利于股市的回暖。年末限售股解禁高峰即將到來,資金壓力偏緊,以及財政懸崖談判問題都會制約市場反彈高度。

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