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瑞銀證券利率市場日報

標簽 信貸 銀行 貨幣 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

債券市場表現

周一,盡管央行的“窗口指導”在一定程度上緩和了資金面緊張的預期,回購利率有所下降,但是貨幣市場的實際供求狀況仍然十分緊張。隔夜回購下降了205bp至6.65%,7天回購利率下降172bp至7.53%,一個月回購利率下降472bp至7.96%。

受到流動性緊張的持續影響,債券市場仍然非常疲弱,盡管上證指數下跌了5.3%,但是對于債券市場的情緒依然沒有提振作用,全天收益曲線被推高了2-5bp。至收盤時,3年期國債買賣報價收于3.68/3.40%,5年期國債收于3.65/3.38%,10年期國債收于3.65/3.56%。

公開市場展望

6月25日,公開市場到期量為120億元。央行暫停了公開市場的央票發行。

6月24日,央行發布《中國人民銀行辦公廳關于商業銀行流動性管理事宜的函》。認為“我國銀行體系流動性總體處于合理水平”,要求商業銀行“謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險”,“有效控制期限錯配風險”,并指出大型商業銀行要“配合央行起到穩定市場的作用”。

此次公告是央行首次正式對本次流動性緊縮做出全面回應。表明央行在決策層對待經濟放緩的容忍度大幅提升的背景下,堅持穩健貨幣政策的態度。我們認為,如非出現重大外部沖擊或經濟增速大幅加速下行,央行可能維持目前的政策基調,不會降準或降息。

我們認為至少在7月中前流動性可能仍難以大幅好轉,因為年中效應、分紅購匯、外匯占款流入減少等因素對市場的影響可能還會持續一段時間。此外,此次流動性沖擊和短期利率的顯著上升可能促使銀行削減信貸投放(表內和表外),并更加謹慎地管理流動性。

當然,央行本次回應在一定程度上起到了明確政策信號的作用,有利于市場建立合理的預期。我們認為,就此輪貨幣市場緊張狀況而言,最壞的時點可能已經過去。

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