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票據市場活躍逆回購表現搶眼

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

―――7月份票據市場分析及預測

濰坊農信票據團隊

7月份的票據市場呈現出一撥明顯的“奧運行情”,整個7月份的利率水平,基本是上一月度利率的延續,各品種利率中,買斷利率變化最大,其降幅也不過0.15‰。

就交易量來講,市場上買盤表現相對活躍。其中,相對于買斷的不溫不火,逆回購表現搶眼。據中國票據網數據顯示,該月逆回購報量達到.5億元,而這一數字是6月份報價量的14倍。這至少能說明三個問題:一是市場資金面總體向好,較為寬松,這為眾機構收票提供了必要的基礎條件;二是盈利指標壓力較大。上半年剛過,機構對于今年經營計劃尤其是盈利目標倍感壓力,成績不佳者,自然在此時“發力”,而逆回購無疑是最好的渠道之一;三是規模壓力依然存在,棄利率相對較高的買斷而取逆回購方式也是出于此種考慮。雖然“從緊”的措辭已從官方表態中淡出,但“防通脹”在宏觀調控政策考量中仍處“突出位置”,因此三季度貨幣信貸政策還不大可能全面放松,各機構不敢貿然為之。

整個7月,若以上、中、下旬進行階段性分解,可以看出利率具備明顯的下滑趨勢。而交易量總體上相對平穩,顯得頗為突兀的是7月中旬的逆回購,其報價量一路井噴,達到1萬億元,這其中,以建行、工行以及廣發等國有股份大行表現踴躍。

1、受奧運前后總體政治經濟形勢大環境影響,估計票據市場依舊表現穩定。8月份的31天,奧運會占了多半,我們有理由相信,受整體經濟形勢影響,近期的票據市場整體上將表現穩定。

2、利率或有小幅下滑。理由也是非常明顯,當前既要防通脹又要防經濟下滑的思路漸成主導。中央領導在不同場合,多次提及保持經濟又好又快發展的重要性。央行副行長蘇寧也在近期強調,貨幣政策需把握抑通脹與促發展平衡點,既要把物價漲幅控制在合理區間內和經濟社會可承受的范圍內,又能夠有效防止經濟出現大的起落。因此,市場各方預計,近期的貨幣政策或有松動。雖然詳盡的辦法、措施還不多見,但這至少已在市場成員間形成一定共識。在這樣的預期下,利率下滑是理所當然的。基于該預期,我們調低對8月度的利率預期,以買斷為例,預測利率區間為4.15-4.65‰。

但是,雖然官方近期關于下半年貨幣政策的表述已經不再提“從緊”二字,但同時也表示將“保持政策的穩定性和連續性”,因此下半年貨幣政策從緊的總體基調不會有實質性的變化,加上上半年新增貸款已占全年計劃的三分之二,因此即使下半年信貸投放可能略突破計劃額度,也不會大幅增加。因此,票據市場利率下行的空間依舊有限。

據交行研究部分析:今年下半年人民幣貸款余額同比增速將繼續回落,新增貸款仍將延續上半年“前高后低”的“鋸齒”形走勢。預計全年新增人民幣貸款億元人民幣左右,全年貸款增幅14.5%左右,比上年末降低約1.6個百分點,但可能略超年初調控目標。

3、從微觀層面來看,逆回購交易方式以及年內到期短期票據仍廣受歡迎。產生逆回購的需求的基礎是資金的必要支持,而其主體則主要是國有大行,就近一段時間的資金面看,具備逆回購放量的基礎。而受票據理財化以及規模調控的影響,短期票據的受歡迎程度正在與日俱增。而貼現利率也因此而呈現出期限的梯次差別化。

新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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