歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

陸前進:從貨幣和信貸變動軌跡看經濟態勢

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

陸前進

從央行實施適度寬松的貨幣政策以來,每月新增信貸都是市場關注的焦點。9月新增信貸曾引起市場的猜測,有的估計會增加至6000億以上,而央行正式公布的數據是,9月人民幣貸款增加5167億元,高于8月的信貸增額,因此第三季度每月新增貸款呈逐步上升的態勢。對此,我們該怎么看?

在考察了去年年底至今年9月我國基礎貨幣和貨幣乘數的變化軌跡之后,筆者試著從基礎貨幣和貨幣乘數的變化來審視我國貨幣和信貸的起落。

一般來說,貨幣供應量增加,貸款也會相應增加,如存款增加,除了繳納存款準備金外,其余可用來貸款,貸款也會相應上升,通常貨幣供應量增加會大于新增貸款的增量。而除了基礎貨幣,貨幣供應量和銀行信貸能否增加,還要依賴于貨幣乘數。基礎貨幣和貨幣乘數的變化都會影響貨幣供應量和新增貸款。從我國貨幣乘數的變動來看,隨著我國銀行體系超額準備金率不斷下降,貨幣乘數將逐步趨穩見頂。因此筆者認為,9月我國貨幣乘數會趨穩或略有上升。我國9月外匯儲備增加618億美元,外匯占款會大幅度上升,同時9月末,央行暫停了一年央行票據的發行,基礎貨幣必然會上升。

去年9月以來四次有區別地下調存款準備金率,對保持銀行體系的充裕流動性有很大意義,但如果銀行沒有把資金貸出去,資金仍然停留在準備金賬戶上,超額準備金率會上升,但貨幣乘數卻不會上升,信貸將不能夠得到有效擴張。特別在金融危機的沖擊下,金融機構惜貸,居民和企業都不愿意投資,超額準備金率較高,貨幣乘數將下降。因此,即使基礎貨幣增加,貨幣供應量也可能下降或增長緩慢。貨幣供應量和銀行信貸增加,是由基礎貨幣和貨幣乘數共同作用的結果。

從去年11月以來,我國貨幣供應量和銀行信貸增加,大致可分為三種情況。

第一種,基礎貨幣增加,貨幣乘數下降。從央行去年11、12月份的數據來看,我國央行通過減少發行央票,同時中央政府也擴大支出,政府存款下降,基礎貨幣迅速增加。2008年11月,我國的基礎貨幣為.71億元,比同年10月增加了3617.41億元;12月基礎貨幣達到了.33億元,比11月增加了9889.62億元。基礎貨幣增加大幅度上升,反映了去年年底我國宏觀經濟政策轉向的寬松效果。但從貨幣乘數變化來看,2008年10月我國的廣義貨幣供應量貨幣乘數為3.92,11月、12月分別下降為3.84和3.68,貨幣乘數下降反映了金融機構對經濟前景的擔憂,不愿意貸款。2008年11月我國廣義貨幣供應量比10月增加5512.34億元,人民幣貸款新增4769億元;12月廣義貨幣供應量增加.94億元,人民幣貸款增加7400億元,貨幣供應量和新增貸款呈現回升態勢。貨幣供應量和銀行信貸增加,主要是由于基礎貨幣增加所導致的,而貨幣乘數是下降的,反映了經濟形勢依然嚴峻,市場信心還沒有完全恢復。

第二種,基礎貨幣下降,貨幣乘數上升。進入2009年,我國基礎貨幣并沒有大幅度增加,其中2月基礎貨幣為.91億元,反而比1月下降了4206.53億元,3月基礎貨幣比2月下降了1170.25億元,4月比3月下降10.28億元,5月比4月下降1488.47億元。也就是說,今年2、3、4、5月,我國基礎貨幣一直是下降的。在基礎貨幣下降的情況下,導致這4個月貨幣供應量和信貸激增的主要因素是貨幣乘數。今年初,我國貨幣乘數開始反彈,1月貨幣乘數開始上升,2、3、4、5月的貨幣乘數進一步上升,分別為4.04、4.2697、4.3493、4.4654,貨幣乘數一直在持續增加。貨幣乘數的放大作用,是貨幣供應量和信貸增加的主要推動力,貨幣乘數上升反映了市場信心恢復,金融機構愿意增加貸款,投資者也愿意借款。實際上,貨幣乘數上升主要是由于我國超額準備金率下降,去年年底我國銀行體系的超額準備金率是5.11%,今年第一季度末下降到2.28%,第二季度末進一步下降到1.55%,整個上半年超額準備金率的下降幅度達到3.56%,推動了貨幣乘數的上升,有力地促進了銀行信貸的增長。8月貨幣供應量和新增貸款增加,也主要是由于貨幣乘數上升的緣故,8月我國的基礎貨幣為.07億元,比7月下降了209.79億元,貨幣乘數為4.6308,比7月份上升了0.0366,也是推動貨幣和信貸增加的原因。

第三種,基礎貨幣和貨幣乘數同時上升。1月,我國基礎貨幣為.44億元,比去年12月多增431.11億元;6月,我國基礎貨幣.74億元,比5月增加了1151.83億元,7月,基礎貨幣為.86億元,比6月增加816.12億元。從這三個月份的數據來看,廣義貨幣乘數分別為3.83、4.5906、4.5942,比前一月份分別上升了0.15、0.1252和0.0036。因此,與其他月份不同的是,這三個月份的貨幣供應量和新增貸款的增加,是由于基礎貨幣和貨幣乘數同時上升的結果。

(作者系復旦大學國際金融系副教授)

   已有_COUNT_條評論我要評論

更多精彩評論,更多傳媒視點,更多傳媒人風采,盡在新浪財經新評談欄目,歡迎訪問新浪財經新評談欄目。

    新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

推薦閱讀

進行內部評級法所要做的策略選...

內部評級法是經過長期對信貸風險的估算模型進行研究比較后再按照多系的調整所確定的基...

農業信貸的特性

信貸,指的是金融機構在農村進行信貸活動的總稱,包括存款吸收、貸款發放等行為,可以...

1.5萬億關注類貸款“劣變”...

4564億元的不良貸款余額,或許僅是中國銀行業資產質量隱憂的冰山一角。從知情人士...

10月24日期貨早盤提示

宏觀:歐元區方面,西班牙政府標售國債達到了銷售目標,而且國債收益率仍然很低,說明...

10月份新增信貸預計6000...

信貸投放規模9萬億元,四季度月均投放規模不足6000億元,再考慮商業銀行盈利的角...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.gkecxf.co) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
11选5经常出的号码