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匯豐晉信基金:不相信公募比私募差銀行股只有相對收益

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

東方早報:去年四季度初的周期行情你放棄了,但是今年你卻強調低估值周期性個股的估值修復機會,為什么?

林彤彤:一是去年10月份的行情來得太突然,二是當時認為不具備風格轉換的條件,三是由于公募基金在意年底排名,不太愿意做調倉(基金業內一般將此稱之為“年度情節”),很多股票明明知道不好,為什么非要熬到1月3日才去調整就是這個道理。年底的時候,包括我們在內的公募基金已經意識到了周期股復辟。

東方早報:怎么確認周期復辟?

林彤彤:從過去十年來看,去年年底,整個市場估值僅比2008年高,甚至低于牛市啟動前的2005年,因此從指數來看,下跌空間小,上漲的動力要大于2010年。另一方面,中證500等指數已經創歷史新高,同滬深300指數漲幅偏差非常大。不過,我們當時也沒有100%的把握,否則我們肯定非常果斷地調倉。

現在來看,行業個股的走勢和我們當時的判斷有些不太一樣,我們當時看好金融、煤炭、水泥,而沒想到地產、鋼鐵會表現很好,特別是地產,雖然跌了很多,但政策上絲毫沒有放松的跡象,從這一點來講,我還沒有想得很明白。

“現在應買成長股”

東方早報:你的調倉是否還在繼續?

林彤彤:由于公募基金的年度情節,從非周期到周期股的轉換還沒有結束,現在大家比較厭惡風險,短期內可能更多強調的是低估值,而且是靜態的估值。

不過,大家看近一年的表現會很詫異,印象中漲得很好的中小板、創業板,大多數股票遠遠落后于工程機械、水泥。比如很多醫藥股,近一年的漲幅已經是負數了,而工程機械某些個股漲幅超過50%。

我們一季度已經有所調倉,只不過調的幅度沒那么大。在這個時候,我不會加大賭注繼續調倉,也不會迅速撤回到2009年的配置。稍微長一點時間看,我覺得現在更應該是買成長股。目前在觀望,隨時準備撤回到成長股。

東方早報:什么信號出現才會買入成長股?

林彤彤:今年工程機械是上漲的龍頭,這是因為,去年四季度和今年一季度工程機械行業的收入和利潤均大幅度超出預期。而且一個重要的前提是,大家認為在經濟適用房還沒有開工建設的情況下,表現都如此之好,那二季度開工建設之后,它的增長速度會更好,現在大家對公司的股價已經大大上調了預期,到三季度,如果大家看到,經濟適用房已經開工,但公司其實并沒有大家預想的好,那么這至少是一個很重要的信號,我會去想,周期性行情是不是已經差不多了。

東方早報:你是在等二季報?

林彤彤:對。

東方早報:成長股中你看好什么行業?

林彤彤:第一個是TNT(包括科技、新媒體、通信等),但更多的不是找類似蘋果這類創新性的企業,更多的是利用中國優勢,找類似微博這一類的企業,此外還包括節能環保。第二個是高裝備制造。第三是消費,品牌的機會比較大,不過這類行業任何一年爆發的可能性都很小,更多的是中長線機會。

銀行股或只有相對收益

東方早報:今年一季度銀行股業績不錯,你也做過5年信貸員,你怎么看待銀行股?

林彤彤:對于銀行股的風險,大家最大的擔心是利率的市場化和壞賬,再融資等則是附屬風險。我在2010年沒有看空銀行,周期行業持股幾乎為零,但拿了金融,當然最后下跌了很多。我覺得現在的壞賬,不會有銀行改革時那么多,現在整個商業銀行,管理水平、風險意識和過去完全不一樣。銀行如果真出事,唯一的可能是整個經濟的崩潰,或者地方政府賴賬,但我自己覺得可能性都不太大。

此外,投資者一直認為這些可能會發生,因此從2007年之后,銀行股的估值一直在創新低。從目前來說,我也沒有辦法去修正投資者的看法,因此,銀行不會有趨勢性的機會。預計銀行股的市盈率或從8倍漲到12倍,但是不可能漲到25倍,因此只有相對收益的機會。

不信公募做得比私募

東方早報:你為什么還在公募基金堅守,沒考慮過去私募嗎?

林彤彤:這么和你說吧,如果你能夠給我找20個億,3年都不動的話,我就愿意出去。實際上,到今天我沒想過去弄私募。出去做私募不僅要負責投資,還需要負責市場,這不是我所擅長的。

任何行業都有好壞,大家都說私募好,我不否認它好,比如投資沒有諸多限制,比較靈活等等,但是市場談論私募可能更多的是注意做得成功的,出去做私募的人很多,也有人做得不太成功,而這些人卻沒有人去提。同時,市場拿私募和公募相比的時候,總是拿私募做得最好的和公募做得不好的去比,留給大家的印象就是公募做得很差。

如果真的拿所有的來相比,我不相信公募真的比私募差多少,你想私募做得好還能提取20%的業績報酬,收益率還比公募做得好,那我只能說公募做得太差了。如果拿私募和公募的中位數來相比,我覺得公募業績應該和私募差不多。

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