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泰信基金研究總監:看淡消費看好傳媒地產

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

泰信藍籌精選股票基金今年以來的表現頗引人注目。截至4月23日,基金收益率達19.67%,居股票型基金排名的第一位。

泰信基金研究總監、泰信藍籌精選基金經理柳菁日前接受第一財經日報《財商》記者專訪時表示,自己喜歡做逆勢投資,早在去年業界紛紛表示看好消費板塊的時候,她就悄然配置了地產、煤炭等當時的冷門板塊。

對于今年的行情,她認可經濟結構調整時期難以產生牛市的說法。此外,她對二季度市場走勢相對謹慎,認為鎖定收益是震蕩市中的必要原則。

喜歡做逆勢投資

《財商》:你管理的泰信藍籌精選今年來的業績相當不錯,原因是什么?

柳菁:我們去年底逆勢布局了當時的一些“冷門板塊”,取得了較好的效果。

去年年底,我們認為2012年A股市場將結束2011年單邊下跌的走勢。雖然宏觀經濟還沒有見底,資金面也沒有出現根本性的改觀,但結構性機會很多。于是,我們把原有的持倉結構作了較大幅度的調整,從流動性改善受益、行業的絕對估值和相對估值等幾個方面,挑選了一批早周期行業如煤炭、地產、金融、電力設備等進行了提前布局。這為我們今年一季度帶來了不錯的收益。

我們一直在堅持做逆勢投資,在去年三季報的時候我們就明確表示不看好消費板塊,當時市場幾乎一邊倒地看好消費。但我們認為,從當時大的經濟環境和行業表現來看,傳統消費板塊持續走強的可能性較小,應選擇周期類個股。因此,去年四季度我們果斷調倉,減持消費板塊,較多地配置煤炭、銀行、電力設備等板塊。今年元旦之后,市場風格轉換,消費板塊大幅調整,而周期類板塊的表現還是不錯的,這也印證了我們之前的判斷是正確的。

《財商》:你在逆勢投資上是如何把握的?

柳菁:平時會關注很多指標,其中,各個行業的研究員每周都會公布各自行業的歷史市盈率水平,及行業相對滬深300的估值水平。這幾年市場行情一直不好,板塊輪動還是比較明顯的,所以我們非常關注各個板塊的估值水平。我們會看這個行業的相對估值水平是否偏高,如果偏高的話就算外界很看好,我們可能也會減持。而有一些行業的相對估值已經很低了,且從整個行業周期來看,處于上升階段,那么就算外界不看好,我們也會增持。

當然,投資股票并不是估值低就好,還要結合大的經濟周期、行業、個股的相對收益、前期表現等因素來看。

《財商》:一般來說,你們買入和賣出一只股票的條件是什么?

柳菁:首先,判斷一只股票大的行業趨勢是沒問題的,此外公司的基本面、產品狀況、盈利能力、財務狀況都符合基本的要求,另外就是能看到它在未來兩三年內有明確的增長。現在大家都在講震蕩市中要靠自下而上,但我覺得自上而下還是很重要的,因為如果一個行業有問題,那么行業情況未必能支持一個小公司的發展。另外,我們還非常重視估值,相對估值和絕對估值都重要。

在賣出方面,我們主要還是要看估值,此外我們買股票的時候肯定會有盈利預測,以及相對確定的目標價區間,而我們在這方面的執行力會比較強。

《財商》:你認為二季度大盤將會如何表現?

柳菁:歷年來一季度的市場都還不錯,這個時候有信貸放松、流動性寬松的預期,且是年報和季報的集中發布期,所以這個時候個股的表現往往比較活躍。總體講,我們對二季度的看法比一季度更加謹慎。一方面是因為反彈已經有一段時間,而現在還不支持大牛市的出現,二季度市場板塊可能分化更加嚴重,將更多表現為結構性機會。

另一方面,從上市公司基本面來看,我們從2月份開始尋找季報可能超預期的行業和個股,現在來看,效果并不好,可以說業績超預期的公司和行業并不多,我們擔心上市公司一季報的情況很可能會打擊市場的信心,所以更加謹慎。

預計今年宏觀政策也會比較糾結,機會是跌出來的。所以在經濟轉型和政策放松都不明確的情況下,市場可能是反彈、調整、反彈這樣的節奏,下跌的時候才會出現機會,所以我們覺得在不支持大牛市的背景下,波段操作還是比較合適的。

《財商》:很多人認為,經濟結構調整的時期,難以出現牛市,你們如何看待這個說法?

柳菁:我們很贊同這個說法,因為目前處于經濟轉型期,日本、我國臺灣地區的經濟轉型都經歷了數年的磨合和調整。目前很難對未來的經濟形勢有一個非常明確的說法。再加上通脹、國際經濟形勢可能反復等因素,市場的不確定性很強。

地產板塊將有明確收益

《財商》:你是消費行業研究員出身的,現在不看好消費板塊的原因有哪些?

柳菁:目前我們不看好高端消費板塊。高端消費品往往滯后于經濟周期,它受到的負面影響往往會慢慢顯現。另外,以食品飲料板塊為例,在今年以來漲幅居前,這樣的相對高收益,令我們對它保持謹慎的態度。

我覺得傳統消費板塊高速增長的階段已經過去。2004、2005年,消費行業受到企業機制改善、行業增速提升、居民收入快速提高、國家政策扶持等因素推動,進入高速發展期,出現了以蘇寧電器為代表的一批高成長公司。每個行業都有高速增長期和穩定增長期,消費行業的高速增長期逐漸過去,以后會是穩定增長期,估值水平會比高速增長期低一些。關于這一點,其實從上市公司業績增速以及每年的社會消費品零售總額增速都可以看出來。

傳統的消費板塊,對基金來講,可以作為長期底倉的配置,但總體來講,在目前的周期里,有防御性,但進攻性不足。

不過,我們今年非常看好一個板塊――傳媒板塊,它應該也屬于消費相關范疇,作為新興產業中最近一個被管理層反復強調扶持的板塊,我們認為這個板塊與投資拉動型的板塊相比,是目前可以看得到的唯一一個不用大規模進行基建、固定資產投資,就可以拉動消費,拉動GDP的行業,不但想象空間巨大,還可以給很多文化板塊類上市公司帶來實實在在的業績增長。

《財商》:還看好哪些板塊?

柳菁:在每個經濟周期里,利好的行業是不同的。我們判斷目前處于衰退的后期,經濟可能很快就會出現復蘇,相對而言,早周期行業,也就是對周期復蘇反應較快的行業,可能會在今年的投資中跑贏大盤。

地產、汽車、煤炭、有色都是我們看好的早周期板塊。當然,市場會反復,但在市場調整之后,后面還是會出現經濟復蘇和政策放松,到時候敏感度最高的還是這些行業。

《財商》:為什么會看好地產板塊?

柳菁:地產是我今年以來看得到有明確收益的板塊。所有的負面政策都從股價上面反映出來了,不會更壞,地產行業今年整體會保持穩定增長。地產的基本面不比2008年差,但估值已經比2008年低。

《財商》:銀行板塊的估值也比較低,你怎么看?

柳菁:銀行股估值低會是一個常態,因為以前上市的銀行少,少的話就享有一個比較高的估值,現在上市銀行家數多,另外現在跟國際接軌的程度也較強,所以銀行股估值下降是一個必然的過程。

柳菁簡介

工商管理碩士,17年證券從業經歷。曾任天同證券資產管理部交易員、研究員、投資經理。2005年加入泰信基金,先后任交易員、研究部高級研究員,基金經理等。現任泰信基金研究總監、泰信藍籌精選、泰信中小盤基金經理。

責任編輯:NF018(本文來源:第一財經周刊)

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