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德國一把掐死歐元債券

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“但在眼下火燒眉毛的時刻,最急迫的是要遏制危機蔓延,發行歐元統一債券可緩解問題。因為一旦各國債券到期不能償還,歐元區就面臨立即解體的危險。”

周三,德國拍賣60億歐元國債,商業銀行僅購入36.44億歐元,德國央行不得不買進其余39%.作為歐債危機中碩果僅存的最大經濟體,德國這次國債拍賣為歐元推出以來最不成功的拍賣之一,顯示市場信心進一步喪失。

而同時,德法兩國卻對發行歐元統一債券發生巨大分歧,法國贊同而德國反對,德國總理默克爾堅持認為,相對于緊急擴大援救,修改歐盟公約是解決歐債危機最直接的一步。

何去何從?中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長向松祚(博客)(微博)接受南都記者采訪表示,關鍵在德國,德國政府也想迫使其它國家接受嚴格的財務約束條件,而預計元旦前,歐洲各國將達成妥協,最后一刻,或將由歐洲央行來提供流動性,恢復市場信心。

德國國債發行慘淡

周三,德國拍賣60億歐元國債,商業銀行僅購入36.44億歐元,德國央行不得不買進其余39%.市場人士評論說,這完全是一場災難。這是今年最糟糕的國債拍賣。而德國國債拍賣機構稱,國債需求疲弱體現市場擔憂情緒加重,德國央行購買的國債將在二級市場上出售,德國并不存在融資問題。盡管如此,市場對歐元的信心低迷顯然波及到了德國。

與此同時,歐元債券浮出水面。根據歐盟委員會起草的一份名為“綠皮書”的報告,報告設計了三種發行歐元債券的可選方案。第一種方案是在歐元區范圍內發行完全聯合債券,即17個成員國為聯合債券提供共同擔保,同時停止發行各自的主權國債,各國已發國債按一定方式轉換為歐元債券。第二種方案是發行有限的優先聯合債券,即歐元債券按一定限度取代各成員國國債,各國同時保留自主發債權。第三種方案是用歐元債券徹底取代部分高負債成員國國債,各成員國為歐元債券提供擔保。三種方案在推進歐元區主權信用和主權債務一體化上形成遞減梯度,但實質均為歐元區高信用成員國與深陷債務危機的成員國“捆綁”,共擔信貸風險

與法國持贊同態度不同,德國總理默克爾23日表示,德國拒絕將歐元區共同債券作為克服歐洲債務危機的手段,同時批評歐盟委員會在歐元區推出歐元債券的設想。默克爾說,通過債務共擔來擺脫歐洲貨幣聯盟的結構性缺陷不會取得成功。她同時強調,歐洲中央銀行的任務不應有絲毫改變,它的唯一責任是確保貨幣穩定。

默克爾22日還呼吁,應盡快修改歐盟公約,賦予歐元區在統一財政政策方面更多權力,制裁違反財政和債務紀律的成員國,剝奪這些國家對本國預算的部分控制權。她說:“我認為修改歐盟公約是解決歐債危機最直接的一步,是對源于政治信任危機的政治響應,可以為更緊密的歐洲一體化鋪平道路,對于解決危機和重塑信心非常重要。”法國在此方面與德國態度一致。薩科齊22日稱,他將于近期與默克爾共同提出建議,呼吁歐盟修改公約相關條款。

強弱之間的分歧

中銀香港高級經濟研究員黃少明接受南都記者采訪表示,作為歐元區的核心國,法國和德國就發行歐元債券問題發生很大分歧,使得本已危險的歐債危機形勢再度緊張。

黃少明分析,目前歐債危機已蔓延到法國,情勢危急,法國自然希望歐洲央行出手,支持發行歐元債券,以緊急遏制危機擴散。最新數據顯示,法國債務已達1.75萬億歐元,占GDP的87%,僅次于美國、日本和意大利,而外債規模占到GDP的53.6%,幾乎是意大利的兩倍,其中40%至48%由歐洲以外其他國家持有,非常容易受到金融市場的影響。21日,國際信用評級機構穆迪警告稱,法國的3A信用評級可能被下調。

而德國債務較輕,不存在債務危機,也不需要歐洲央行救援。不僅如此,德國不希望歐洲央行成立之初的財務紀律被打破,進而引起歐元進一步貶值。因此,德國不同意發行歐元統一債券,轉而提出盡快修改歐盟公約,實行更嚴格的財務紀律。

“從根本上來說,德國的觀點是對的,是解決歐債危機的長期應對之策。”黃少明說,“但在眼下火燒眉毛的時刻,最急迫的是要遏制危機蔓延,發行歐元統一債券可緩解問題。因為一旦各國債券到期不能償還,歐元區就面臨立即解體的危險。”

因此,黃少明認為,當前應對歐債危機的關鍵在于歐盟各國要統一意見。他表示,如果歐債危機繼續蔓延深化,導致歐元震蕩,可能引發第二場金融海嘯。這是因為,不只歐洲銀行,包括美國等多國銀行都持有歐元資產,其關聯效應將沖擊全球金融穩定,并影響世界經濟。

步驟之爭

既然如此危險,德國為何遲遲猶豫不決呢?“德國的民眾不愿意,德國政府也想迫使其它國家接受嚴格的條件。”中國人民大學國際貨幣研究所理事和副所長向松祚接受南都記者采訪表示,眼下的關鍵在德國。

向松祚分析,雖然也會受到歐債危機影響,但德國失去3A評級的可能性微乎其微。這是因為,德國銀行持有的歐元債券不多,銀行體系穩健,德國的經濟也很強健。在自身相對安全的情形下,不論同意發行歐元統一債券,抑或同意擴大EFSF援助方案,在歐盟各國中,德國承擔的份額都將是最大的。因此,德國民眾不愿意拿自己的錢去“無私”援助。受到國內民意的壓力,德國政府也不敢做此決策。

不僅如此,向松祚認為,德國政府截至目前態度強硬還有一個目的,便是迫使其它國家接受關于修改歐盟條約等條件,迫使意大利、西班牙等國的民眾徹底拋棄幻想、決心節衣縮食應對危機。這也是為什么,盡管市場期待歐洲央行早點救火,德國總理默克爾卻一直強調,修改歐盟公約是解決歐債危機最直接的一步。

到底是先緊急援救,還是先就財務紀律達成一致?這一步驟之爭,在向松祚看來,將很快見分曉。“說到底,沒有任何一個國家愿意看到歐元崩潰。到最后一刻,德國最終會答應援救方案,而在此之前,其它各國也很可能已經答應德國的條件。”向松祚說,目前歐洲各國正緊急磋商,預計最快一個月乃至元旦前,會拿出解決方案。

而最終的解決方案是什么?向松祚認為,與其發行歐元債券,不如讓歐洲央行提供流動性,恢復市場信心。

他分析,從德國發行歐元債券慘敗收場來看,市場對歐元逐漸喪失信心。在此情形下,由歐洲各國擔保發行的歐元統一債券,市場能接受多少,值得懷疑。雖然歐洲央行成立之初沒有設計“印鈔”來救助歐元國家的職能,但仍有可操作空間。而且,在眼下,歐洲央行直接提供流動性,能較有效地解決債務問題,并給予市場信心。

“信心是當前最關鍵的。”向松祚分析,歐債危機目前包含債務危機、銀行危機和信心危機,目前歐洲央行即使不真正提供流動性,只需表態,也能對脆弱的市場信心起到提振作用,避免連鎖反應。

南都記者辛靈

(本文來源:南方都市報)

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