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小心中國貨幣流動性輸出

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

李明旭

現階段,無論是美國股市的強勁反彈、澳大利亞鐵礦石的上漲,還是中國內地樓價的持續攀升,都可視作歐美央行無節制印鈔“放水”的結果。然而,故事還有著另一面。在持續堅持適度寬松貨幣政策的情況下,中國內地也成為了過剩流動性的輸出地。

資產價格上漲,成為近期東南亞市場的一個主題。在中國香港地區,從今年2月以來,樓價便呈直線上升的趨勢;截至9月,香港地區今年的普通住宅樓價累計已經上升28%。

在新加坡,私宅房地產價格指數由前一季度的133.3升至154.5,漲幅高達16%,這是彭博社自1993年開始追蹤新加坡房價指數以來的最大季度漲幅。除此之外,全球新興市場和資源密集型國家的資產價格,都出現了不同程度的上漲。

歐美為對抗金融危機而釋放的過剩流動性,是全球資產價格上漲的大背景――這些多余的基礎貨幣,在經濟低迷期尚能“潛伏”下來;一旦經濟復蘇趨勢得到確認,資金就會噴涌而出,借助美元套息交易(carrytrade)等渠道,推高全球資產價格。

中國、新加坡等經濟體,也是歐美釋放過剩流動性的受害者,在國內樓價高企、股價反彈的過程中,都能看到熱錢的作用――三季度以來,國際熱錢流入中國的規模明顯增大,導致中國9月份外匯占款增量超過4000億元人民幣,是2008年4月以來最高數字。

對于新加坡以及如同澳大利亞這樣的經濟體而言,還有另一股力量推動著當地資產價格的快速上升,這就是中國內地涌出的大量資金。瑞信經濟學家陶冬(博客)曾表示,中國內地資金流入也成為推動新加坡樓價上漲的一個重要原因,并成為當地投資者熱議的話題。從澳大利亞房屋交易情況來看,很大一部分來自中國和亞洲買家的支撐;此外,因為來自中國需求的增加,資源價格上漲更是給澳大利亞帶來了通脹壓力。而據英國媒體報道,一擲千金的中國富人正在取代阿拉伯王室和俄羅斯富人,成為英國高檔奢侈品的最大買家。

從上面的情況可以看出,一方面,中國成為了美歐釋放過剩流動性的流入地,因國際熱錢持續的流入推高了資產價格;但另一方面,因中國執行適度寬松的貨幣政策,事實上也成為了過剩流動性的輸出地。因國內基礎貨幣和信貸投放的都比較多,投資渠道卻比較少。

中國資本的輸出趨勢,其實是多方面因素共同發生作用的表象。經濟發展帶動民眾收入的提高是一個因素,這使得國內民眾對境外資產的收購欲望在增強。貧富差距拉大以及不少財富積累的灰色是另外一個因素。近一年來,中國投機資本流出突然加速,則自然和國內的過剩流動性息息相關。

當然,對于中國跨境投機資本的進出來說,流入是主流(這也是中國外匯儲備持續增多的重要原因),資本流出顯然還不具備全球影響力;但這么多流動性對周邊經濟體的影響作用也同樣不容小覷。

難以遏制的資本流動讓全球成為一個共同市場。未來,當中國內地貨幣政策大幅收緊之時,不僅部分內地的投資者要遭受損失,相關經濟體可能會跌得比較慘。不過,在此之前,由于中國內地退出適度寬松政策還需要一段時間,相關經濟體的資產泡沫可能會被這些流動性吹得更大些。

(作者系安邦咨詢公司分析師)

(本文來源:第一財經日報)

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