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銀華投資總監陸文俊:看好新疆安徽區域機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

銀華基金投資總監兼銀華價值優選基金經理陸文俊表示今年進入盈利推動階段,看好新疆安徽區域投資機會

□本報記者馬薪婷

2009年,對銀華基金管理有限公司來說,可謂“大獲全勝”的一年。截至2009年12月31日,銀河證券數據顯示,銀華價值優選基金全年凈值增長率為116.08%,大大超出A股全年79.98%的累計漲幅。此外,銀華領先策略、銀華富裕主題也進入標準股票型基金業績前10名,銀華至此3只基金入圍10強;而銀華保本增值和銀華增強收益也分別位列保本型基金和債券型基金冠軍。

記者就此采訪了銀華基金公司投資總監,也是銀華價值優選的基金經理陸文俊。陸文俊表示,與經濟周期相適應,2009年股票市場處于估值擴張的階段,2010年進入到盈利推動階段,整體的獲利空間要小于2009年,更應關注結構性機會。

記者:銀華基金去年業績優秀,尤其是銀華價值優選,請問2009年貴公司在投資上有哪些動作是決定業績的關鍵因素?

陸文俊:2008年底-2009年初時,我們對市場比較看好,因此2009年初更多強調的是高倉位,全公司重點配置的就是地產行業。進入3月份以后,我們轉而開始挖掘汽車行業的大周期機會,并且以此來調整我們的資產配置結構。

舉例來說,就以我們去年對汽車行業的調研和投資為代表。在春節以后,我們了解到,像上海汽車等大公司都開始加班加點的生產,此后,銀華對汽車行業進行了大規模調研,調研對象除了汽車生產商,還包括了經銷商、供應商等整個汽車產業鏈上下游的多家企業,最后調研的結果發現,隨著國民收入增長到一定程度后,汽車已經開始進入家庭,尤其三四線城市特別突出,而當時汽車生產產能還沒有提升,市場將處于一種供不應求的狀態。我們判斷由汽車引領的“大消費時代”已經開始,并將由汽車行業這個“點”帶動消費行業的整個“面”。

在這個思路之下,到8月份市場回調的時候,銀華在資產結構方面的調整速度加快了,倉位方面先減后加,主要是向內需方面調整,到第三季度的時候,銀華基金的資產結構調整為汽車+消費+低碳經濟。現在回頭看,這條思路在去年取得了不錯的投資成績。

我們去年的成功不僅取決于對市場節奏的把握,還在于抓住了業績確定的市場主線。

記者:對于2010年的投資,銀華基金的總戰略是什么?對2010的市場預期是怎樣?可否分階段說明。

陸文俊:今年宏觀經濟可能呈現前高后穩的走勢。2009年中國經濟實現了V型反轉,2010年總體經濟環境將好于2009年,從經濟構成上來說,固定資產投資增速將會放緩,消費有望繼續保持高速增長,其對GDP的貢獻度將繼續上升,國內消費開始進入一個較長的上升周期,但消費取代投資成為經濟的火車頭仍需要較長的過渡時間;出口方面,美國在2010年上半年進入補庫存周期,將推動中國出口增速在未來的6個月內較快上升,但恢復至金融危機前水平仍需較長時間。因此,今年經濟增長方式將從投資拉動過渡到投資、消費、出口“三駕馬車”的均衡增長。

與經濟周期相適應,2009年股票市場處于估值擴張的階段,2010年進入到盈利推動階段。市場對今年上市公司凈利潤增速的一致預期在27%左右,這一預期被大幅上調的可能性不大。從影響上市公司凈資產收益率的因素來看,今年,企業費用率的微幅下降、資產周轉率的提升,有助于2010年上市公司凈資產收益率的提高;不過,毛利率的回落、杠桿率的降低會阻礙凈資產收益率的上升,綜合考慮以上因素,預計2010年上市公司凈資產收益率將小幅擴張。

而從流動性來看,由于2009年信貸的創紀錄投放,市場流動性狀況非常寬松,目前,指示流動性狀況的多項指標已在頂部區域運行,未來一年將趨于下行,在此意義上可以認為2010年流動性趨緊;同時,考慮到未來經濟增長繼續強勁,物價上行,實體經濟對流動性的需求上升,會分流部分原來投入資本市場的資金。基于對流動性的謹慎判斷,2010年市場估值繼續擴張的空間有限,目前,市場估值基本合理,各種估值指標大致位于歷史均值附近。與經濟周期相適應,2009年股票市場處于估值擴張的階段,2010年進入到盈利推動階段,整體的獲利空間要小于2009年,更應關注結構性機會。

記者:元旦前后,銀行、地產等大盤藍籌與中小盤股票爭奪激烈,自11.24大跌以來,“風格轉化”的論調就不絕于耳,對大盤股與中小盤在2010年的表現,銀華基金的預期是怎樣?

陸文俊:隨著2010年宏觀經濟及資本市場運行特征的轉變,今年的投資策略將從自上而下的資產配置時代,轉為自下而上的個股選擇階段。

在宏觀經濟大幅波動期間,企業之間的個體差異被迅速抹平,宏觀環境成為影響企業經營狀況的主要因素,反映在A股投資上,主要超額收益來自于倉位控制和行業配置方面;而在2010年,宏觀經濟步入穩定復蘇期,波動性大大降低,企業外部經營環境的變動趨緩,同一行業內的不同企業會因競爭能力的不同而逐漸拉開差距,使得自下而上的個股選擇尤為重要。

我們的策略重點將從2009年自上而下把握經濟復蘇主線,轉變為以自下而上精選個股為主。2009年是經濟復蘇之年,所有行業都由壞變好,理論上都有機會,選行業比較容易;但2010年,所有行業都由壞變好了,要想取得較好收益,就需要優中選優。

記者:在2010年的主題投資和行業機會上,銀華基金比較看好的機會有哪些?

陸文俊:隨著工業化水平的提高,人均資本存量的增速開始放緩,中國正逐漸接近消費在經濟中占比上升的臨界點。預期今年兩會期間會出臺一系列的措施,落實中央關于增加居民收入、刺激消費增長的決定。以此為契機,未來幾年會迎來汽車、家電、醫藥消費的高速增長期。主題投資方面看好低碳經濟和新疆、安徽的區域投資機會;同時,上半年工程機械行業有一定投資機會,市場對今年固定資產投資放緩的擔心過度,今年上半年房地產投資將迎來強勁增長,形成對工程機械的需求。工程機械板塊估值僅為大盤平均估值水平的85%,仍有較大提升空間。

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