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短期貸款主導信貸持續放松,中長期貸款繼續受壓

標簽 指數 貨幣 2011年 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年12月新增人民幣貸款繼續表現為同比和環比多增,這表明貨幣政策沿著10月以來確立的預調微調方向繼續發展。但從結構層面來看,企業和居民戶新增短期貸款呈現持續放松趨勢,而企業和居民戶新增中長期貸款繼續受壓。這反映當前宏觀政策微調重在支持中小企業,而對于地方政府融資平臺以及房地產市場的調控政策并未轉向。2011年12月制造業PMI指數底部回升,12月份新增貸款繼續回升,預示著經濟下滑將繼續緩和。但中長期貸款繼續受壓,固定資產投資難以再度發力,經濟下滑轉向企穩仍是近期主基調。

新增貸款結構數據體現結構性微調政策導向

2011年12月份,新增人民幣貸款由上月的5622億元回升至6405億元,同比多增1823億元。從結構層面來看,2011年10月份以來,企業和居民戶新增短期貸款持續環比增加;而企業新增中長期貸款則在10月份當月大幅反彈后趨勢未能延續,11月和12月連續兩個月大幅回落;居民戶中長期貸款10月和11月份連續兩個月反彈后,12月份再度轉向大幅回落。單月新增企業短期貸款在2011年7月份達到1313億元底部后連續5個月持續反彈,反彈至10月的2787億元、11月的2847億元以及12月的3566億元。單月新增企業中長期貸款在2011年9月達到747億元底部,10月份大幅反彈至2370億元,之后連續大幅回落至11月的813億元和12月的717億元。單月新增居民戶中長期貸款由9月的881億元反彈至10月的976億元和11月的1136億元,12月回落至788億元。2011年10月以來微調政策側重于加大中小企業支持力度,新增短期貸款持續增加體現了這一政策導向。對于基礎設施建設項目,微調政策強調重點保證在建和續建項目資金需求,企業部門中長期新增貸款反彈后持續回落和這一政策導向相符合,表明對于基建貸款并沒有全面放松,而是有保有壓。居民戶新增中長期貸款先反彈后回落表明,房地產調控政策未明顯放松。

2012年總體流動性將較2011年寬松

2011年12月,廣義貨幣M2增速由上月末的12.7%回升至13.6%,回升的幅度比較大,但狹義貨幣M1增速只由上月的7.8%回升至7.9%。從歷史經驗來看,M1增速的回升滯后于M2增速的回升。我們可以用M2增速-GDP增速-CPI增速指標來衡量流動性相對于實體經濟偏緊程度。1986-2008年,M2增速-GDP增速-CPI增速長期平均值為5.4%。2011年為緊縮程度較深的一年,M2增速-GDP增速-CPI增速數值為-1.1%。2012年宏觀調控主基調為穩中求進。2012年,我們預計全年M2增速有望回升至14-14.5%區間,全年經濟增速在8-8.5%,通脹在3%左右,這樣,M2增速-GDP增速-CPI增速將由2011年的-1.1%回升至3%左右,流動性較2011年明顯改善,但仍低于5.4%的長期歷史平均水平。

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