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固定收益定期報告:短期貸款占比異常高企

標簽 銀行 貨幣 信貸 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2013年1月10日央行公布了12月份的社會融資總量數據和貨幣信貸數據。其中,12月份新增社會融資總量1.63萬億,同比增速較上月小幅上行0.15%;與之相比,人民幣貸款新增僅4543億元,對應同比增速15.0%,反而較上月下降0.7個百分點。貨幣層面,M2新增.65億元,同比增速13.8%,較上月小幅下降0.1個百分點。

我們認為結論層面存在以下幾點需要提請投資者關注:

首先,廣義口徑和狹義口徑下貨幣信貸數據走勢發生背離。

盡管貨幣信貸增速均下降,新增信貸也低于市場此前預期,但廣義存款增速和社會融資總量增速卻經歷了幅度不小的反彈。這表明隨著社會融資總量中非信貸部門的持續膨脹,狹義的貨幣信貸數據作為研判實體經濟資金環境松緊的作用正在削減,間接融資被直接融資替代的趨勢將持續。

其次,表外融資渠道成為提供中長期資金主力。

在中長期信貸增速走弱的同時,廣義中長期融資增速卻實現增長。

比較廣義口徑和狹義口徑下融資規模的增速差,可以發現直接融資渠道在中長期領域上發揮了更大的流動性供應作用。

再次,商業銀行存在將中長期資金供應挪向表外的趨勢。

12月份新增短期貸款占比高達81%,為09年以來的新高。然而我們認為這并非來自于短期資金需求的異常膨脹,而是商業銀行主動收縮中長期信貸資金供給的結果。

首先,短期信貸增速和廣義短期融資增速均有不同程度的下降,表明短期信貸占比的上升并不意味著短期信貸規模的膨脹;其次,觀察到企業新增中長期信貸在負值區間繼續擴大,表明中長期信貸的不足可能更好地解釋了短期貸款占比的提升;再次,票貼利率的走勢疊加中長期廣義融資增速的恢復,表明中長期信貸規模的萎縮難以歸因為實體經濟需求的疲弱。我們認為,12月的數據進一步證實了我們在上月《論企業中長期貸款負增長》中的結論,即商業銀行在主動將中長期貸款需求推向表外。

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