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招商銀行:配股提升核心資本充足率

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年銀行股整體走勢跑贏大盤,銀行股的春天是否已經來臨?作為基本面最佳的上市銀行之一,招商銀行(.SH)的投資機會不得不關注。

優良的資產結構

“市場對于銀行股最悲觀、分歧最大的時刻已經過去了。”上海一位私募基金經理陳先生在接受第一財經日報《財商》采訪時表示,2012年銀行股的投資機會可能還是在價值回歸,事實上,在2011年下半年已經體現出來了。

“2011年上半年市場擔心銀行平臺貸款還債問題,這個時點過去之后,銀行股的機會已經到來。”陳先生表示,未來除了平臺貸款問題之外,銀行業長期面臨的問題是利率市場化。“如果利率市場化逐步實施的話,能夠在這個過程中勝出的應該就是招商銀行和民生銀行(.SH)。”

“目前國內已經具備利率市場化的環境,監管部門也確實有意對利率市場化進行嘗試。”中投顧問金融行業研究員邊曉瑜也對記者表示,如果未來利率市場化,根據招商銀行的優勢,從中勝出并不困難。

中國人民銀行行長周小川早在2010年12月17日發表的《關于推進利率市場化改革的若干思考》的講話稿中就指出,目前利率市場化的條件已經基本具備。中國人民銀行1月12日也表示,利率市場化的條件基本具備,將考慮繼續推進。不過,在此過程中,將充分考慮當前國內外經濟金融形勢,以及各方面的條件和影響因素。

陳先生指出,招商銀行和民生銀行在利率市場化過程中最大的優勢有兩方面,一是貸款的定價能力;另一個是中間業務非息業務占比很大。“由于民生銀行的企業文化偏激進,在風險控制方面不如招商銀行,從這個角度說,招商銀行的投資更為安全。”

“招商銀行最大的競爭優勢表現在優良的資產結構和業務優勢方面。”邊曉瑜認為,再加上當地網點多、客戶群體優質、服務好、方便快捷等優勢都有助于其未來發展。

二次戰略轉型效果良好

眾所周知,五六年前,在國內商業銀行仍多以批發業務為主之時,招商銀行就制定了以零售銀行業務為主的經營戰略調整目標,并進行了相應的資產負債結構調整。這種資產負債結構調整已經為招商銀行帶來了“豐厚回報”。2009年,招商銀行又提出了以資本消耗獲得高回報率的二次轉型目標,逐步實現內涵集約化經營。

自從招商銀行進行二次戰略轉型之后,目前整體效果良好,去年三季度招商銀行息差躍至上市銀行第一位。根據招商銀行去年三季報,公司三季度報表披露的并表凈息差為3.12%,環比上升0.12個百分點;母公司凈息差3.20%,環比也上升0.12個百分點。

邊曉瑜指出,招商銀行息差躍至第一位表明招商銀行在信貸中議價能力提升,主要是因為去年央行多次上調存貸款基準利率和存款準備金率,導致信貸日趨緊張,受此影響銀行的凈利息收入增長較快。

此外,招商銀行之前已經公告配股方案,每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售,A股和H股配股比例相同,此次配股融資總額最高不超過人民幣350億元。海通證券指出,配股融資計劃將使得招商銀行的資本充足率和核心資本充足率提升2個百分點至13%和9.7%的水平,滿足未來規模擴張需求。

海通證券2011年年底的報告中預測,假設2012年完成配股,預計公司2011~2013年EPS分別為1.63元、1.56元(攤薄后)和1.78元,對應動態PE分別為7.08倍、6.07倍、5.32倍。6個月目標價14元,對應2012年PE為9倍。

陳先生指出,對于招商銀行最大的擔憂在于管理層的變動。“中國目前的狀況是銀行比銀行家多,銀行由于是杠桿經營,對管理質量的要求很高。從長遠來看,如果未來馬蔚華三年任期滿之后離開招商銀行的話,這將會對其產生重大影響。當然,短期內這種風險并不存在。”

招商銀行

市盈率:8.05倍

市凈率:1.76倍

總市值:2701.39億元

流通市值:2211.80億元

所在行業:銀行

業績預告:暫無

責任編輯:NF045(本文來源:第一財經日報作者:劉田)

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