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票據存量收縮趨勢較明確

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上周五央行發布通知,決定將銀行承兌匯票、信用證以及保函相關的保證金存款納入一般性存款計交存款準備金,根據靜態數據測算將凍結資金9000億左右,使得未來半年債市資金面都不太樂觀。由于未來半年外匯占款出現大幅增長的可能性較低,資金面若要明顯改觀,除非當局下調準備金率,或是銀行主動壓縮票據存量。

理論上,如果銀行加權平均準備金率是20%,則不管票據業務保證金比例是多少,銀行壓票據少交的準備金將是銀行承兌匯票縮減量的20%。比如假設票據縮減規模為A,保證金比例為R,則因保證金規模下降而少繳的準備金為AR*20%,因票據派生存款減少而少繳的準備金為A(1-R)*20%,兩者之和為AR*20%+A(1-R)*20%=A*20%。

銀監會嚴控票據表外融資

根據央行數據,6月末未到期商業匯票余額是6.7萬億,而票據表內融資余額是1.36萬億,兩者相差巨大的原因是票據存在著相當大比例的表外循環。在目前貸款額度非常緊張和民間融資利率高企的背景下,企業持有匯票而不進行直貼的比例應該不超過20%(6.7*20%=1.34萬億),由此估算票據表外循環的規模可能高達4萬億左右(6.7-1.36-1.34=4.0萬億)。票據的表外融資也是今年雖然央行多次加息、上調準備金率并嚴控信貸規模,社會融資總量增速卻居高不下的重要原因,這也部分導致了通脹長期在高位徘徊而未見明顯回落。

4萬億表外循環的票據主要有兩個去向:其一,進入銀行理財產品;其二,因為農信社的會計制度而“蒸發”,此前一些農信社沿用老的會計制度,票據賣斷和票據回購業務在會計處理上不作區分,因而在把票據轉貼給銀行后被當作徹底賣掉而不占用其信貸額度,而銀行雖得到票據,但因該票據未來將由農信社買走,因此被計入“買入返售”科目,也就不體現在銀行表內。這使得該部分票據既不占有銀行貸款規模,也逃脫了存貸比和資本充足率的考核。自6月中下旬以來,銀監會針對這兩類現象連施重拳,一方面在6月24日的理財業務會議上禁止票據資產進入理財產品,另一方面在銀監發[2011]197號文中,點名指出了某些農信社未實施新企業會計準則,不能準確核算票據業務。銀監會的治理使得7-8月銀行承兌匯票規模有一定幅度下降,不過目前離完全杜絕此兩類現象依然有較大距離。

4萬億的表外票據需要消化或者進入資產負債表無疑影響巨大,一方面,銀行目前貸款額度緊張,沒有多少空間留給這些票據;另一方面,票據存量如果大幅減少,將對社會資金存量和經濟增長產生沖擊。所以銀監會可能也是對此有所顧慮,在實際操作中給了一定的緩沖。對農信社票據會計和系統的調整,也只要求在11月底之前完成。

票據保證金比例緣何虛高

6月末未到期商業匯票余額為6.7萬億,而保證金存款6月末為4.48萬億,保證金比例為67%,如此高比例不禁讓人疑惑,因為企業通過票據獲得的資金實在是少得可憐。今年以來,保證金存款增量高達9000億左右,那么保證金存款高增長的動力何在?

其原因在于此前保證金存款是納入貸存比考核的,但不需要繳納法定準備金,這使得保證金存款被銀行看作是低成本的沖存款規模的工具。銀行增加保證金存款的主要方法有:其一,鼓勵或要求企業把一般存款轉為保證金存款,這樣銀行可以少繳相應比例的準備金;其二,由于保證金存款不用繳準備金,理論上來說,銀行和企業可以在沒有真實貿易背景的情況下,利用有限的資金反復操作,低成本地大幅虛增票據和存款規模。

保證金存款納入一般性存款計交存款準備金后,從一般存款轉入的保證金存款需要補繳準備金。而通過虛增放大票據和存款規模的成本將顯著增加,這是因為法定準備金的利率只有1.62%。因此未來虛增的票據和存款有望得到削減。在貸存比逼近紅線的背景下,銀行存款規模的下降也將較大影響銀行的新增放貸能力,對經濟產生負面作用。

綜上所述,未來票據存量減少的趨勢較為明確,存量減少的主要驅動力一方面是銀監會規范票據業務,減少票據表外循環的新政;另一方面是保證金納入準備金范圍之后,對資金的消耗和對操作成本的提高迫使銀行壓縮票據規模。雖然企業也存在著較強的票據融資需求,但是由于信貸規模和貸存比的約束,這些需求恐怕很多難以被滿足。由于票據存量的減少對應銀行20%左右的超儲增加,該過程會在一定程度上減輕本輪資金面的沖擊。銀監會新政的執行力度恐怕是該過程中的決定性因素,不過票據規模實際縮減的幅度還是要視未來央行貨幣政策報告的數據以及銀行間回購利率的變化來考量。

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