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央行取消銀行信貸規模硬管制影響分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

央行取消銀行信貸規模硬管制點評

事件:

央行新聞發言人李超10月30日在接受新華社記者采訪時首次透露,,為靈活有效應對正在蔓延的國際金融危機帶來的影響,保持中國經濟平穩較快增長,央行目前已不再對商業銀行信貸規劃加以硬約束。

一、信貸控制硬約束今已取消,貨幣政策全面放松

今年年初,針對07下半年開始出現的物價上漲、投資信貸高增等現象,為了防止經濟出現大起大落,央行采取了臨時性措施,提出08年新增貸款總量與去年絕對數(億元)持平,并采取了按季度調控商業銀行放貸規模的調控模式。

這些措施連同上調存款準備金率、公開市場操作等貨幣政策,對防止產能過剩、信貸擴張過猛、抑制通脹、收縮流動性等問題產生了積極效果。但隨著國內外經濟環境的快速變化,從今年年中開始,包括貨幣政策在內的宏觀調控開始放松:

央行近兩個月來的三次降息、兩次下調存款準備金率、調整央票發行以及取消對商業銀行信貸規模硬約束等,向市場明確傳導出了“轉向”信號,至此,貨幣政策已經全面放松。

二、放松信貸控制硬約束解讀

此次央行最后放松了對銀行信貸規模控制的硬約束旨在應對國際金融危機下對實體經濟增長的沖擊,是屬于在擴大內需等方面采取“組合拳”式的宏觀經濟政策的一部分。

全球范圍的金融危機和經濟衰退已經影響到我國的經濟增長。從公布的三季度宏觀數據來看,第三季度GDP增長顯著低于預期,為9.1%,回落幅度高達3.1個百分點。

1-9月份,全國規模以上工業企業增加值同比增長比去年同期回落3.3個百分點;固定資產投資實際增長率為16.7%,比去年同期同比增幅回落了5.7個百分點;同時我國出口增長速度明顯回落,據統計,今年以來我國出口實際增長率已經有3個月出現了個位數。

與此同時,我國通脹風險已經逐步消退,而9月末廣義貨幣供應量同比增長為15.29%,已經比上月末低0.71個百分點;同時,M1、M2的“喇叭口”已經連續5個月保持反轉勢態,并呈逐步擴大之勢,說明活期存款向定期存款轉移嚴重,貨幣的活躍程度繼續降低。基礎貨幣同比增速在9月份已經嚴重下滑,從上月的40%下降到33.26%;貨幣乘數是3.86,已經處于07年以來的較低水平。

因此,放松信貸控制將有助于提高貨幣流動性,刺激實體經濟的增長,體現了及時靈活地調整包括貨幣政策在內的相關經濟政策,來應對全球金融危機對我國經濟可能產生的負面影響。

我們認為,該措施是對經濟景氣下行周期調控的一種自然反應,但實際效果可能并不明顯。因為銀行作為自負盈虧的市場主體,在經濟下滑信貸風險增加時期,往往采取惜貸措施,在實踐中還將權衡風險及收益相機選擇。

三、對債券市場的影響

貨幣政策全面放松將繼續利好債券市場:

第一、放松信貸額度硬約束有利于提高貨幣乘數及流動性,提高資金總體供給水平;盡管從銀行資金使用情況看,信貸增加會對債券投資形成部分資金分流,但如前所述,在經濟下行周期企業對信貸需求的收縮及銀行擔心違約風險大增的情況下,銀行惜貸行為將抵消對債市的這一不利因素。因此,單單放松信貸額度硬約束政策本身對債市的影響相對中性,略微偏好;第二、降息、下調存款準備金率及降低央票發行頻率等政策已經反映了央行放松貨幣政策的風向,而今放松信貸額度這一最后的硬約束則徹底宣告了貨幣政策的全面放松。

從目前的國內外經濟環境看,在全球金融危機尚未見底,海外經濟繼續低迷的外部環境下,中國經濟要走出收縮期,可能需要較長的時間,因此,一系列刺激經濟增長的貨幣政策仍將繼續,我們判斷,隨著通脹的持續下降,2009年貨幣政策將比08年更加寬松;我們維持對債券市場至少中期走牛的判斷。

(本文來源:海通證券)

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