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票據融資規模或繼續受限

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

最近幾個交易日,月初曾經顯著回落的票據市場利率再次掉頭向上,反彈時點明顯早于以往月份。在貨幣市場利率相對平穩的背景下,票據利率提前反彈或預示銀行仍在進行信貸結構調整,7月票據融資規模有望繼續受到限制。

反彈時點早于以往

或因信貸結構調整

7月上旬,在資金面壓力緩解、季節信貸額度寬松的推動下,票據市場利率自6月末高點快速回落。全國銀行間同業拆借中心主辦的中國票據網的數據顯示,截至7月9日,票據市場轉貼賣出報價加權平均利率較6月底的高點跌幅達到160個基點,至4.22%。然而最近幾個交易日,票據市場利率的下行步伐戛然而止,且呈現掉頭向上趨勢。中國票據網數據顯示,12日賣出轉貼利率上漲至4.53%,為連續第三個交易日上漲,累計回升30個基點。轉貼買入報價的走勢也大體相同。

根據以往慣例,票據市場利率每月大致呈現先跌后漲格局。一方面,是由于銀行間資金面一般月初寬松、月末趨緊,票據利率走勢受到資金利率的牽引;另一方面,則是因為商業銀行通常會在月初信貸寬松時利用票據融資沖規模,月底則受存貸比限制轉而壓縮流動性較好的票據規模。然而,與以往一般在月度下旬開始回升相比,本月票據市場利率的反轉時點明顯提前。值得注意的是,12日貨幣市場7天回購利率已下行至3.19%的月內最低水平,因此票據利率上行顯然不是資金面趨緊所致。再考慮到目前距離月底尚遠,月末考核也難以成為票據利率上行的充分理由。市場人士表示,票據利率提前反轉,可能與商業銀行加大信貸結構調整有關。

事實上,票據利率的提前反轉在6月份已經進行過預演。數據顯示,票據轉貼賣出報價自6月14日開始上行,時間也早于往常月份。對此,業內人士表示,除了年中考核使得資金面從6月下旬開始顯著趨緊以外,另一個重要原因就是銀行的信貸結構調整。由于管理層從6月初開始明確鼓勵銀行信貸投放,要求降低票據融資比例,票據市場上的眾多機構紛紛賣票,進而推動了票據轉貼利率的上漲。

票據融資占比快速回落

中長期貸款還有待提振

央行昨日公布的金融數據顯示,6月份我國新增人民幣貸款9198億元。其中,6月新增票據融資340億元,環比大降近九成,當月票據融資占比由5月的29.25%驟降至3.70%;新增中長期貸款2823億元,環比增加125億元,融資占比則由5月的34.01%下降至30.69%。另外,當月非金融機構短期貸款則環比大增近兩倍至4167億元,為2009年4月以來的最高值,短期貸款融資占比也由上月的16.6%暴增至45%。

顯而易見,6月份商業銀行的大規模出票令票據融資占比顯著回落,但中長期貸款占比并未相應上升,商業銀行的信貸結構調整只是將票據融資規模轉移到了短期貸款項下。由于中長期貸款一般是企業在擴大生產規模過程中產生的融資需求,因此中長期貸款占比上升通常被視為實體經濟真正復蘇的標志,從這個角度看,7月份的中長期信貸增長情況確實有些令人遺憾。

不過,種種跡象表明,未來中長期信貸增長仍值得期待。首先,近期票據市場反映出商業銀行信貸結構調整仍在持續,票據融資壓縮將為中長期貸款騰出增長空間;其次,7月初央行再次下調存貸款基準利率,且將貸款利率浮動下限擴大至70%。兩次非對稱降息之后,不僅企業貸款積極性得到刺激,息差的收窄也將迫使商業銀行將資產更多配置到更高風險和收益的一般貸款上;第三,國家相關部門5月加速項目審批,隨著基礎設施項目集中上馬,銀行配套資金將陸續進入。總體來看,在政府將“保增長”放到更重要位置,貨幣政策延續預調、微調的背景下,7月份中長期貸款占比回升仍是大概率事件。

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