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長信基金:政策指向穩增長單純降息難改市場趨勢

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國人民銀行決定,自2012年7月6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點,一年期貸款基準利率下調0.31個百分點。自同日起,將金融機構貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區間不作調整,金融機構要繼續嚴格執行差別化的各項住房信貸政策,繼續抑制投機投資性購房。

降息的時點略超市場預期,穩增長意圖明確。不到一個月的時間內兩次調整存貸款基準利率,并且兩次降息實質上均為非對稱降息,政策明確地向市場傳達了穩增長的意圖。從調控的路徑回顧看,從經濟數據公布后降低存款準備金到經濟數據公布前連續兩個月降息,亦表明了政策對于經濟關注度的加強。從方向上,無須懷疑目前偏向增長端的政策的延續性。

本次降息從另一角度看仍有調結構的影子。第一,在下調貸款浮動區間的同時明確指出個人住房貸款不作調整,繼續抑制投機和投資性購房,這意味著限購政策的不放松。限購政策對于中國經濟的影響是巨大的,限制了房地產作為傳統支柱產業向上的彈性。第二,既進行了非對稱降息又繼續將貸款利率的下限由20%下調為30%,這表明管理層更希望通過市場利率的變化來刺激需求。第三,回顧今年以來,對于證券、保險、銀行以及基金的金融體制改革在持續進行中,這和未來經濟轉型是密切聯系的。因此,金融體制改革可能成為貫穿全年的主線之一。

從行業配置的角度看,本次降息的主要影響以下幾方面:第一,受益于流動性寬松和利率水平降低的行業,如房地產、保險、證券以及有色和煤炭。第二,維持對于銀行偏負面的觀點,處于降息周期中的非對稱降息將加強銀行息差收窄以及景氣回落的預期。第三,對風格影響上有利于小盤風格。

從市場趨勢的角度看,單純的降息不改變市場運行趨勢。目前制約市場上漲的主要因素是經濟以及企業盈利在供給和需求不匹配的情況下很難出現趨勢性上漲。從中國經濟歷史角度看,數量性的調控對于經濟具有更直接的作用。信貸和房地產的新開工和投資是決定經濟趨勢更主要的指標。目前我們認為:信貸改善可期,但是幅度有限。房地產的新開工以及投資和限購的矛盾在中期看很難調和。對應著市場從季度緯度看很難走出趨勢性行情。

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