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回顧2011債市在直接融資中的地位繼續提升

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

銀行間市場交易商協會的數據顯示,截至2011年12月29日,包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等在內的非金融企業債務融資工具余額達到億元,突破3萬億元的關口。這不僅反映出2011年債券市場在直接融資中的戰略地位正進一步得到提升,也表明債券市場對于實體經濟的支持力度在顯著增強。

記者高國華國務院總理溫家寶在1月6日至7日召開的第四次全國金融工作會議上對今后一個時期金融改革發展作出部署時提出,要“建設規范統一的債券市場”,“建立金融業統一征信平臺”。隨后召開的2012年中國人民銀行工作會議部署今年工作時提出要“加快銀行間市場產品創新和規范發展”。證監會主席郭樹清在2012年資本市場改革和監管工作時也表示,要大力推進債券市場改革,進一步促進場內、場外市場互聯互通,建設規范統一的債券市場。

分析人士指出,銀行間債券市場已成為政府、金融機構和企業的重要融資和投資平臺,也是貨幣政策操作的重要平臺,在有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導、維護宏觀經濟健康運行等方面發揮著越來越重要的作用。而此次全國金融工作會議對中國下一步一系列重大的金融改革政策和方向作出重要部署,為債券市場發展帶來新的推動力。

據中國債券信息網數據顯示,債券市場已經成為整個社會重要的融資平臺,企業融資在債券市場中的比重逐漸提高。據統計,截至2011年12月31日,銀行間債券市場托管的債券只數達到2941只,較2010年增加601只,債券托管面額達21.36萬億元,較2010年同期增長1.18萬億元,漲幅為5.9%,其中,信用債的存量占到總托管量的24%。債券市場除國債、央票、政策性銀行債等國家信用或準國家信用產品外,已逐步發展了商業銀行次級債、資產支持證券、企業債、公司債、短融、中票、中小企業集合債、中小企業集合票據、超短期融資券、匯金債等各類信用類債券產品。

從社會融資規模的角度看,央行的數據顯示,2011年前三季度社會融資規模為9.80萬億元。根據測算,其中企業債券直接融資8397億元;商業銀行和政策性銀行在債券市場新發債券融入放貸資金額度近1.38萬億元;商業銀行和政策性銀行發行次級債1596億元,如按12%的資本充足率計算,增加了銀行放貸空間約1.33萬億元。綜合來看,債券市場對社會融資規模的直接影響和間接影響合計高達36%(見圖一)。

企業債券融資成為直接融資的主要渠道。數據顯示,在2011年發行的1354只債券中,信用類債券(含企業債、短期融資券和中期票據)達到1048只,占總只數的77.4%,較上年提高了5個百分點。扣除央票后,政府和企業去年通過銀行間債券市場共實現融資規模.13億元;其中,企業類機構融資規模.82億元,占比36.17%,較2010年的35.91%提高約0.3個百分點。從發行人數量的角度來看,2011年發行企業債、中期票據和短期融資券的企業家數達到841家,這一數字較2010年增加了164家,較2001年翻了209倍(見圖二)。此外,中國銀行()間市場交易商協會的數據亦顯示,截至2011年12月29日,包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等在內的非金融企業債務融資工具余額達到億元,突破3萬億元的關口。這不僅反映出2011年債券市場在直接融資中的戰略地位正進一步得到提升,也表明債券市場對于實體經濟的支持力度在顯著增強。

我國債券市場雖然在近幾年取得了快速的發展,但橫向考察來看,其成長性不足的特征仍然明顯。亞洲開發銀行數據顯示,截至2011年9月底,中國債券市場規模占GDP的比重僅為46%,處于亞洲中下游水平;同期日本超過200%,韓國和馬來西亞也超過100%,新加坡和中國香港則超過70%。與此同時,目前我國債市發展仍面臨行政管制不當、基礎設施不完善、投資者保護不足、信用風險分擔機制不健全等諸多制約因素。

中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為,當前債券市場是多頭監管的局面,未來還需要國家進一步協調。債券市場的統一首先要使行政審批權力逐漸變小,逐步形成市場機制。要形成規范的行業管理,并加大行業自身管理的力度。

債券市場不僅是實體經濟的重要融資渠道,還是傳導國家貨幣政策的重要載體。債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水平的基準。此外,債券市場還是國家主權貨幣的定價平臺。推進債券市場改革和發展的重要性不言而喻。中國銀行首席經濟學家曹遠征認為,中國的利率市場化,主要是未能夠形成長期的利率價格曲線,所以要推進就必須要發展債券市場。

發揮債券市場支持經濟發展的積極作用,就應當給予債券市場更大的政策傾斜,改變目前資本市場中股市獨大的格局,確立債券市場在資本市場中的主體地位。在剛剛過去的2011年中,包括微小企業金融債、區域集優票據、私募債和高收益債在內的一系列已經或即將推出的融資新模式,都將為2012年的直接融資市場提供助力。此外,專家還表示,未來的發展必須繼續遵循客觀規律和成功經驗,就是債券市場的主體必然是以面向機構投資者為主的銀行間市場。

2012年是“十二五”規劃的第二年,隨著“十二五”建設的關鍵時期,保增長的任務依然艱巨,在黨中央“穩中求進”的步調下,需要加快債券市場發展步伐,支持實體經濟發展。溫家寶總理在金融工作會議上還提出,要“防范化解地方政府性債務風險”,“規范地方政府舉債融資機制”。多位專家及市場機構均預期2012年地方政府自行發債試點有望進一步擴大。目前,我國債券市場的存量為20萬億元左右,而銀行貸款余額為57萬億元。我國債券市場還有巨大的發展空間。

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